Les marchés ont nettement relevé cette semaine leurs attentes de resserrement monétaire supplémentaire dans les grandes économies, la Réserve fédérale connaissant la revalorisation hawkish la plus marquée. Ce type d'attentes est évalué en continu à partir des marchés de taux d'intérêt à court terme, offrant une lecture en temps réel de la manière dont les traders anticipent la prochaine décision de chaque banque centrale, et leurs évolutions sont suivies de près pour leurs implications sur les rendements obligataires, les coûts d'emprunt et les valorisations des devises.

Tarification des hausses de taux d'ici la fin de l'année :

• Fed : 28 bps (probabilité de 88 % d'une hausse de 25 bps à la prochaine réunion ; 12 % pour une hausse de 50 bps) — 88 bps d'ici fin 2027
• BoE : 21 bps (probabilité de 85 % d'une hausse à la prochaine réunion) — 94 bps d'ici fin 2027
• RBNZ : 20 bps (probabilité de 82 % d'une hausse à la prochaine réunion) — 83 bps d'ici fin 2027
• BCE : 20 bps (probabilité de 82 % d'une hausse à la prochaine réunion) — 71 bps d'ici fin 2027
• BoJ : 19 bps (probabilité de 76 % d'une hausse à la prochaine réunion) — 78 bps d'ici fin 2027
• BoC : 16 bps (probabilité de 64 % d'une hausse à la prochaine réunion) — 75 bps d'ici fin 2027
• SNB : 5 bps (probabilité de 82 % de statu quo à la prochaine réunion) — 63 bps d'ici fin 2027
• RBA : 1 bp (probabilité de 94 % de statu quo à la prochaine réunion) — 18 bps de baisses de taux d'ici fin 2027

La tarification 2027 reflète le montant cumulé de resserrement attendu d'ici la fin 2027, et non le montant attendu pour la seule année 2027. Tous les chiffres sont exprimés en points de base, un point de base équivalant à un centième de point de pourcentage.

Réserve fédérale

La Fed a connu la revalorisation hawkish la plus significative cette semaine, portée par les propos hawkish du gouverneur Waller et des données d'inflation américaines supérieures aux attentes. Waller a déclaré qu'il soutiendrait une hausse de taux de 25 bps en décembre même si l'inflation s'améliorait, tout en avertissant qu'une hausse de 50 bps pourrait s'avérer nécessaire en cas de surprise inflationniste à la hausse. La réunion de décembre est ainsi devenue le point focal immédiat des marchés, l'ampleur d'une éventuelle mesure étant explicitement liée à l'évolution des données d'inflation à venir.

L'IPC d'octobre a ensuite dépassé les attentes, avec une inflation globale en hausse de 0,4 % en données mensuelles contre 0,3 % attendu, et un CPI sous-jacent en hausse de 0,3 % contre 0,2 % attendu. L'intensification des tensions américano-iraniennes a aggravé les inquiétudes inflationnistes via le canal de l'énergie, renforçant la tarification hawkish.

Bank of England

La BoE a connu une revalorisation hawkish après des données de PIB britannique meilleures que prévu et des propos hawkish de membres du MPC. La banque centrale a relevé ses taux de 25 bps à 4 % lors de sa dernière réunion, par un vote de 8 voix contre 1, un membre ayant même plaidé pour une hausse plus importante de 50 bps.

Les perspectives d'inflation restent le principal moteur. Le CPI britannique a accéléré à 3,5 % en septembre — bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la banque — et la BoE prévoit que l'inflation approche 5 % d'ici mi-2027 à mesure que la hausse des prix de l'énergie se répercute dans l'économie. Des données d'activité plus solides que prévu et des pressions inflationnistes domestiques persistantes ont également renforcé le cas d'un resserrement supplémentaire, tandis que le conflit américano-iranien prolongé ajoute une couche supplémentaire de risque à la hausse pour les attentes d'inflation.

Reserve Bank of New Zealand

La RBNZ a maintenu de manière inattendue ses taux inchangés à 2,75 % en octobre, par un vote de 4 voix contre 3, alors que les marchés prixiaient pleinement une hausse de taux. La décision reflétait des préoccupations liées à l'incertitude économique et à la nécessité d'évaluer les effets du resserrement précédent. Néanmoins, la banque centrale a conservé une orientation restrictiviste.

L'inflation reste au-dessus de la fourchette cible de 1–3 % de la banque. La hausse des prix du carburant et des pressions inflationnistes sous-jacentes plus larges pourraient nécessiter un resserrement supplémentaire, et la dernière escalade des tensions géopolitiques accentue ces risques.

Banque centrale européenne

La BCE a également connu une légère revalorisation hawkish dans un contexte de communication de plus en plus hawkish des décideurs. Le décideur de la BCE Žigman a récemment décrit une nouvelle hausse de taux en décembre comme une forte possibilité, tout en soulignant que les décideurs ont besoin de davantage de données avant de trancher. Le risque que la hausse des prix de l'énergie se répercute sur les salaires et les comportements de fixation des prix reste une préoccupation majeure.

Bank of Japan

La revalorisation hawkish de la BoJ a été portée par l'évaluation de plus en plus confiante de la banque centrale selon laquelle l'inflation sous-jacente a atteint son objectif de 2 %. Le gouverneur Ueda a récemment indiqué que la réunion de décembre inclurait une discussion sur une nouvelle hausse de taux, suggérant que la BoJ se montre plus à l'aise avec une poursuite de la normalisation de sa politique.

L'inflation japonaise devrait également rester au-dessus de l'objectif de 2 %, reflétant en partie l'impact de la hausse des prix de l'énergie. Toutefois, des divergences persistent au sein de la BoJ, certains décideurs avertissant qu'un resserrement supplémentaire pourrait compromettre la reprise économique.

Banque du Canada

La BoC devrait également procéder à une nouvelle hausse de taux lors de sa prochaine réunion, malgré des données économiques ne montrant aucune urgence. La banque centrale a procédé en octobre à sa première hausse de taux depuis juillet 2023, portant le taux directeur à 2,5 %. La décision reflétait une dégradation des perspectives d'inflation, avec des prix du pétrole durablement élevés et des indices croissants que les entreprises finiront par répercuter la hausse de leurs coûts de production sur les consommateurs.

La BoC a également relevé ses prévisions d'inflation, s'attendant à ce que l'inflation CPI avoisine 3 % en moyenne en 2027. Le gouverneur Macklem a reconnu qu'un resserrement supplémentaire pourrait s'avérer nécessaire, même si les décideurs comptent procéder avec prudence compte tenu de l'incertitude entourant les perspectives économiques.

Banque nationale suisse

La SNB reste la banque centrale la moins hawkish, compte tenu des signes limités d'accélération de l'inflation sous-jacente. Bien que l'inflation globale ait augmenté en raison de la hausse des prix de l'énergie, la SNB a auparavant souligné que les pressions inflationnistes à moyen terme demeurent relativement contenues. Il existe également peu de preuves d'effets de second tour, ce qui signifie que la hausse des prix de l'énergie ne s'est pas encore traduite par une inflation plus large et plus persistante. Le statut de valeur refuge du franc suisse dans un contexte d'incertitude géopolitique offre en outre une protection supplémentaire contre l'inflation importée.

Reserve Bank of Australia

Les marchés ne prixient plus aucune hausse de taux supplémentaire de la RBA ; au contraire, les traders ont commencé à prixier des baisses de taux en 2027. La RBA a relevé ses taux cinq fois cette année, portant le taux cash de 3,60 % à 4,85 % en novembre. Lors de la dernière réunion, trois membres ont voté contre la hausse, l'appétit pour un resserrement supplémentaire s'estompant face à des données du marché du travail en mollesse.

Les dernières projections de la banque centrale suggèrent que l'inflation restera au-dessus de 3 % jusqu'à fin 2027, mais une politique monétaire restrictive devrait également peser sur l'activité économique. Les traders s'attendent à ce que l'impact cumulé du resserrement précédent finisse par affaiblir suffisamment la croissance pour permettre des baisses de taux. Ce contraste fait de la RBA la valeur aberrante la plus nette de la revalorisation mondiale de cette semaine, soulignant à quel point les dynamiques inflationnistes régionales sont devenues divergentes.