Le Federal Open Market Committee a laissé son taux directeur inchangé à 3,50 % à 3,75 % après ce que le président Warsh a qualifié de « bonne dispute familiale », trois dissidents préférant une hausse des taux.

Les voix dissidentes provenaient de Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan. Leur opposition a été notable lors d’une réunion marquée par une incertitude inhabituelle sur les marchés, Warsh ayant pris ses distances avec la forward guidance dans le cadre de son plus large « Regime Change ». Les opérateurs ont ainsi davantage dû s’appuyer sur les données entrantes, les prix de marché et la formulation même du communiqué pour interpréter la position de la Fed.

Sans cette orientation, le CME FedWatch Tool, qui suit le marché des futures sur les federal funds, attribuait seulement quelques heures avant la publication du communiqué une probabilité de 33,7 % à une hausse des taux et de 66,3 % à un statu quo. Sur le marché du Trésor, le rendement du bon du Trésor à 2 mois avait fortement monté la semaine dernière, ce qui suggérait que les investisseurs sur cette échéance intégraient déjà une hausse à cette réunion. Ces titres arrivent à échéance à peu près au moment de la réunion de septembre de la Fed, mais les acheteurs voulaient tout de même être rémunérés pour la hausse qu’ils attendaient à cette réunion. Après la publication du communiqué, le rendement à 2 mois a immédiatement reculé de 7 points de base.

Le communiqué lui-même était particulièrement bref et ne contenait aucune forward guidance. Avec 166 mots, hors coordonnées et liens, il était beaucoup plus court que le communiqué de 341 mots publié lors de la réunion précédente sous Powell. L’éloignement de Warsh vis-à-vis de la forward guidance avait été l’un des premiers volets de son « Regime Change » lors de la réunion précédente.

Le communiqué accordait davantage d’attention à l’inflation qu’à l’économie ou au marché du travail, un glissement déjà amorcé en mars sous Powell. Au-delà du nombre de voix et de l’identification des dissidents, le seul changement rédactionnel était un léger ajustement de formulation :

Nouveau : « The Committee is continuing its policy of maintaining ample reserves in the banking system. »

Ancien : « The Committee reaffirmed its policy of maintaining ample reserves in the banking system. »

Il s’agissait aussi d’une réunion sans dot plot. Les années précédentes, le FOMC publiait un Summary of Economic Projections, ou SEP, chaque trimestre, après 4 des 8 réunions annuelles. Le SEP comprend le dot plot, qui indique la manière dont chaque membre voit l’évolution future des taux directeurs, de l’inflation, de la croissance du PIB et du chômage.

La réunion de juin avait été une réunion avec dot plot, mais Warsh, après avoir déclaré la guerre à la forward guidance, n’avait pas soumis ses projections afin d’éviter toute orientation prospective. Cette décision a effectivement commencé à fragiliser le dot plot, et il pourrait ne plus y en avoir à l’avenir. Si le FOMC publie un nouveau SEP, ce sera après la réunion de septembre.

Le communiqué intégral disait :

« The Federal Open Market Committee approved the following statement for release by a 9 – 3 vote:

The Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 3-1/2 to 3-3/4 percent, in support of the Federal Reserve’s dual mandate. The Committee is continuing its policy of maintaining ample reserves in the banking system.

Economic activity is expanding at a solid pace despite elevated uncertainty that owes, in part, to the conflict in the Middle East. Productivity growth and capital investment are strong. Job gains have kept pace with the workforce, and the unemployment rate has changed little.

Inflation remains elevated relative to the Committee’s 2 percent goal, in part reflecting supply shocks that have driven price increases in certain sectors, including energy. The Committee will deliver price stability.

Voting against the monetary policy action were Beth M. Hammack, Neel Kashkari, and Lorie K. Logan, who preferred to raise the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point at this meeting. »