Le responsable de la Réserve fédérale Goolsbee a déclaré que l'inflation évolue nettement au-dessus de la cible et que l'investissement dans l'intelligence artificielle ressemble à une forme de relance.

Parmi ses remarques :

• L'investissement dans l'IA ressemble à une forme de relance.
• Il convient d'aborder l'inflation et la réponse de la Fed avec un esprit « sobre ».
• La Fed échoue sur le volet inflation de son mandat.
• Il ne souhaite pas préjuger de ce qui se fera en matière de politique monétaire.
• Il existe ample matière pour que la Fed discute des options de politique.

La relance est un mot de demande. Pendant deux ans, la lecture de l'IA par la Fed s'est centrée sur l'offre : productivité, capacité et un vent désinflationniste porteur à terme. Goolsbee décrit désormais ces dépenses comme on décrirait un paquet budgétaire.

Ces propos prolongent ce qu'il dit depuis un mois. En octobre, il avait indiqué que l'inflation commençait à ressembler à une surchauffe de la demande globale, avec des coûts des centres de données qui se propageaient à l'économie au sens large. Lundi, il a déclaré que cette construction ressemblait de plus en plus à une surchauffe classique de la demande — celle que les banques centrales doivent affronter vigoureusement dès le départ.

Ces remarques ont suivi le rapport CPI de mardi, qui a montré une hausse des prix de 0,4 % en octobre et une augmentation du prix cœur de 0,3 % pour le troisième mois consécutif. Waller a déclaré qu'il envisagerait de voter pour une hausse de 50 points de base en décembre, et Logan souhaite au moins deux nouvelles augmentations.

Ce changement de ton pèse compte tenu du parcours de Goolsbee. Il figurait parmi les colombes les plus fiables du comité pendant le cycle de baisse, et le qualifiant désormais les dépenses d'investissement de relance, le débat à la Fed n'est plus de savoir s'il faut hausser les taux, mais à quelle vitesse.

Les marchés se sont déjà positionnés en ce sens. Les prix intègrent 87 points de base de hausses sur l'année à venir — trois hausses et une chance sur deux d'une quatrième depuis la fourchette actuelle de 3,75 %-4,00 %. Décembre est entièrement intégré, avec environ 13 % de probabilité d'une hausse de 50 points de base. Le rendement du Trésor à 10 ans est de nouveau au-dessus de 5 %, et le dollar a atteint un plus haut de 19 mois cette semaine.

La formule « esprit sobre » est l'indice sur le rythme. Ce n'est pas le langage de quelqu'un pressé d'aller à 50 points de base ; cela indique des hausses de 25 points de base, répétées.

Hausses de taux face à un boom des dépenses d'investissement posent un problème structurel : les hyperscalers ne sont pas sensibles aux taux, tandis que le logement et le consommateur le sont. La Fed devrait s'appuyer sur les parties de l'économie qui ne surchauffent pas pour compenser celle qui surchauffe — un arbitrage peu reluisant. L'autre voie de refroidissement est que les marchés du crédit fassent le travail à sa place, rendant la dette liée à l'IA aussi digne d'attention que le dot plot.

Goolsbee disposera d'un vote en 2027.