Les réserves bancaires de la Réserve fédérale ont diminué de 88,236 milliards de dollars entre les instantanés des mercredis 23 et 30 septembre, selon la publication statistique H.4.1 de la Fed, alors même que la moyenne hebdomadaire des réserves a progressé sur la même période.

Un recul ponctuel entre les instantanés du mercredi

La publication H.4.1 fournit une lecture ponctuelle, à la clôture du mercredi, des soldes de réserves détenus par les institutions de dépôt auprès des banques de la Réserve fédérale. Ces soldes — les dépôts que les banques détiennent directement auprès de la banque centrale et utilisent pour régler leurs paiements mutuels — figurent parmi les indicateurs les plus directs de la liquidité quotidienne du système bancaire. L'instantané du 30 septembre est ressorti 88,236 milliards de dollars en dessous de celui du 23 septembre, soit une baisse d'une semaine mesurée strictement à la clôture de chaque séance du mercredi.

Ce chiffre ne capture que ce que les institutions de dépôt détenaient à ce moment précis. Les niveaux de réserves fluctuent quotidiennement au gré des décaissements ou refinancements du compte général du Trésor, des opérations de pension menées par la Fed et des règlements de transactions de gré à gré entre banques. Toute lecture d'un mercredi reflète donc une coupe transversale d'un bilan en constante évolution plutôt qu'une tendance durable.

Pourquoi la moyenne hebdomadaire a augmenté malgré le recul de l'instantané

Une moyenne hebdomadaire des soldes de réserves agrège les observations quotidiennes sur l'ensemble de la semaine de déclaration, et non la seule clôture du mercredi. Lorsque les niveaux de réserves intrainférieur à la semaine dépassent la lecture de fin de semaine, la moyenne calculée peut s'achever au-dessus de celle de la semaine précédente, même si les deux instantanés du mercredi affichent une baisse. Les deux mesures sont compatibles et ne se contredisent pas.

Comme l'a souligné CryptoSlate, une baisse de 88 milliards de dollars mesurée entre deux instantanés ponctuels ne confirme pas, à elle seule, un resserrement durable des liquidités, précisément parce qu'elle ne capture que le début la fin d'une fenêtre, et non le trajet parcouru par les réserves entre les deux.

Pourquoi les observateurs du marché crypto suivent ces données

Les analystes qui suivent l'interaction entre la dynamique du bilan de la Fed et la structure du marché crypto surveillent de près les niveaux de réserves, compte tenu des corrélations historiques entre la liquidité bancaire agrégée et la performance des actifs à risque. Les cycles d'entrées dans les ETF Bitcoin ont, par le passé, suivi des périodes de liquidité systémique croissante, faisant des lectures de réserves un indicateur secondaire pour évaluer l'appétit macroéconomique pour les actifs numériques.

Les participants au marché des options sur ETF Bitcoin surveillent de la même manière les données de réserves de la Fed comme un signal macro avancé, dans la mesure où une liquidité systémique plus tendue peut comprimer les primes de risque sur les produits structurés adossés aux prix au comptant du Bitcoin.

Lire la série, pas l'instantané

La divergence entre le recul de l'instantané et la hausse de la moyenne hebdomadaire souligne pourquoi les lectures ponctuelles nécessitent la série hebdomadaire complète pour être contextualisées. La publication étant hebdomadaire, le chiffre du 30 septembre devient désormais la référence de la prochaine comparaison, et le réel alignement entre l'instantané et la moyenne hebdomadaire ne sera visible que dans les publications suivantes. Suivre la publication H.4.1 sur plusieurs semaines de déclaration, plutôt que de comparer deux instantanés isolés, offre une image plus fiable de la question de savoir si les conditions de réserves se resserrent ou restent accommodantes pour les marchés à risque, y compris la crypto.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre des décisions.