Circle, Aave Labs et plus de 50 000 citoyens de l'Union européenne s'apprêtent à affronter les banques centrales européennes, qui exhortent Bruxelles à étendre l'interdiction MiCA qui interdit actuellement de rémunérer les détenteurs de stablecoins, afin qu'elle couvre également des activités telles que le prêt, l'emprunt et le staking de cryptoactifs.

L'affrontement entre ceux qui veulent durcir cette restriction et ceux qui veulent l'assouplir s'est dessiné pendant la période de consultation publique de la Commission européenne sur la révision de MiCA, qui s'est close le 30 septembre. Comme MiCA — le règlement européen sur les marchés des crypto-actifs — établit le cadre réglementaire commun aux stablecoins dans tout le bloc, l'issue de la révision déterminera ce que les détenteurs de l'UE pourront légalement percevoir sur les jetons qu'ils utilisent, mettant en jeu les programmes de prêt, de staking et de récompenses dans toute la région.

Ce que les banques centrales européennes demandent dans la consultation MiCA

Le Système européen de banques centrales (SEBC), un organisme qui inclut la Banque centrale européenne (BCE), a écrit dans sa réponse à la consultation de la Commission européenne sur MiCA qu'il soutient le maintien dans le règlement de l'interdiction de verser des intérêts sur les stablecoins.

Le SEBC a poussé les régulateurs à étendre l'interdiction de paiement d'intérêts à des activités telles que le prêt, l'emprunt et le staking. Il a également demandé que des interdictions d'autres formes d'avantages — notamment des récompenses, des réductions de frais et des avantages de fidélité — soient ajoutées au règlement. En l'état actuel, MiCA n'interdit pas expressément ces alternatives.

Pour expliquer sa position, le SEBC a écrit que « la monnaie électronique est destinée à être utilisée pour effectuer des paiements et non comme moyen d'épargne ». Lorsque les gens sont rémunérés pour la simple détention d'un jeton, a fait valoir l'organisme, ce dispositif commence à correspondre à sa définition d'un compte de dépôt, qui est régi par des règles différentes.

Les banques centrales ont également demandé que les stablecoins émis dans d'autres juridictions ne soient pas considérés comme viables ou acceptables dans l'UE. Par exemple, un jeton USDC émis aux États-Unis ne devrait pas être traité différemment d'un USDC émis en euros.

Toutes les suggestions de l'organisme n'ont toutefois pas visé des mesures plus restrictives. Le SEBC aé aux régulateurs de supprimer une règle obligeant les émetteurs de stablecoins à détenir entre 30 % et 60 % de leurs réserves en dépôts bancaires. À la place, l'organisme représentant les banques centrales européennes a proposé un système alternatif dans lequel une part déterminée des réserves arriverait à échéance en un à cinq jours ouvrés.

Les banques centrales ne sont pas les seuls régulateurs sur ce dossier. Dans sa réponse du 30 septembre, l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a proposé un nouveau service réglementé pour les entreprises qui donnent aux utilisateurs accès aux protocoles DeFi, ainsi que des règles de transparence proportionnées pour le staking, le prêt et l'emprunt, plutôt qu'une interdiction pure et simple. Ce faisant, l'ESMA a occupé une position intermédiaire entre l'approche répressive d'abord des banques centrales et la volonté du secteur de maintenir le prêt et le staking hors de l'interdiction.

Les acteurs du secteur ne sont pas d'accord avec les banques centrales européennes

Dans sa réponse du 1er octobre au régulateur, Circle a fait valoir que le régulateur devrait se concentrer sur le périmètre d'un cadre qui ne reconnaît aujourd'hui comme conformes à MiCA que trois des 25 plus grands stablecoins par capitalisation — USDC, USDG et EURC —, et non sur une pénurie d'émetteurs agréés.

Circle a toutefois rejoint la position de la BCE sur la question des réserves, écrivant que l'exigence d'un plancher de dépôts obligatoire accroît l'exposition au risque de crédit du secteur bancaire.

Aave Labs, l'entreprise DeFi qui exploite Push — une filiale prestataire de services autorisée MiCA, supervisée par la Banque centrale d'Irlande —, a demandé à la Commission, dans sa réponse à la consultation, de ne pas étendre l'interdiction d'intérêts au prêt ou au staking.

L'entreprise a fondé son argument sur la distinction entre les rendements du prêt et la simple rémunération de la détention d'un jeton. Les rendements du prêt sont versés par des emprunteurs qui apportent des garanties et sont assumés par un prêteur qui porte le risque, un peu comme le prêt d'euros ou d'obligations, tandis que l'interdiction actuelle empêche seulement les émetteurs et les plateformes de rémunérer la détention d'un jeton.

Élargir l'interdiction au-delà de son périmètre actuel, a fait valoir Aave Labs, donnerait l'avantage aux stablecoins adossés au dollar sur les marchés on-chain, tandis que les stablecoins MiCA perdraient un cas d'usage clé dans ce secteur.

Stani Kulechov, le fondateur d'Aave, a déclaré sur X qu'il était « déçu » par les réponses de la BCE et de l'Autorité bancaire européenne.

Plus de 50 000 répondants s'opposent à l'élargissement du périmètre de MiCA

La contestation la plus bruyante est venue de l'extérieur des entreprises. Le groupe de plaidoyer Stand With Crypto EU a indiqué que plus de 50 000 personnes dans tout le bloc ont demandé à la Commission par courriel de autoriser les stablecoins réglementés à offrir des récompenses, du cashback et des frais réduits. Une pétition a recueilli plus de 126 600 signatures demandant la suppression totale de l'interdiction des rendements, tant que le jeton est adossé à des actifs sûrs et porteurs d'intérêts.

Le groupe, dont les partenaires incluenterse Stuttgart Digital, 50 Partners, IOTA et Morpho, a précisé que le volume de courriels dépassait plus de six fois les 8 221 réponses à la consultation de la BCE sur l'euro numérique.

Harry Pearce Gould, directeur général du groupe, a présenté le dossier comme une lutte de compétitivité, affirmant que l'Europe « n'a pas besoin de copier » les États-Unis mais « doit rivaliser avec eux ». En vertu du GENIUS Act de 2025, les émetteurs américains ne peuvent pas verser directement des intérêts, mais les plateformes d'échange sur place peuvent toujours offrir des récompenses. Les partisans du maintien des règles dans leur périmètre actuel estiment que les plateformes de l'UE perdront des activités si les régulateurs donnent suite aux propositions restrictives.

La Commission doit désormais concilier ces contributions concurrentes alors qu'elle décide de la forme d'une MiCA révisée. La manière dont elle arbitrera entre la volonté du SEBC d'étendre l'interdiction, l'alternative fondée sur la transparence proposée par l'ESMA et les arguments du secteur en faveur du maintien du prêt et du staking hors de l'interdiction déterminera la part de ces activités qui restera accessible aux utilisateurs de l'UE dans le cadre révisé.