Elon Musk n’a pas perdu $600 billion depuis un compte bancaire. Le recul est lié à la structure de sa fortune, dont l’essentiel est détenu en actions. Après la hausse de SpaceX (NASDAQ: SPCX) à la suite de son introduction en Bourse, la valeur de la participation de Musk a porté sa fortune nette estimée au-dessus de $1.3 trillion.

Cette hausse s’est révélée être un gain théorique. Lorsque les actions SpaceX ont ensuite perdu la moitié de leur valeur par rapport à leur sommet, la valeur attribuée à la participation de Musk a reculé avec elles. Sa fortune nette estimée est tombée à environ $725 billion, limitant sa période comme premier trillionnaire à seulement quelques semaines. De telles estimations de richesse peuvent évoluer rapidement lorsque les avoirs d’un fondateur sont concentrés dans des actions cotées, car ils sont généralement valorisés au dernier prix de marché plutôt qu’en fonction de produits de cession effectivement encaissés.

SpaceX a commencé à se négocier le 12 juin après avoir fixé le prix de son offre à $135 par action. La première transaction a eu lieu à $150, et l’action a clôturé sa première séance à $161. Quatre jours plus tard, les actions ont atteint $225.64.

À ce niveau, la valeur de marché de SpaceX était proche de $3 trillion. Fin juillet, l’action se négociait près de $113, soit environ 16% sous le prix de l’offre. Le 24 juillet, Musk a publié : “(Former) trillionaire.”

Le faible flottant public de SpaceX a provoqué une forte hausse puis une forte baisse de la fortune théorique de Musk

L’introduction en Bourse de SpaceX a levé $85.7 billion après que les banques ont exercé l’option d’actions supplémentaires attachée à l’opération. Cela a rendu l’offre nettement plus importante que l’introduction en Bourse de Saudi Aramco (TADAWUL: 2222) en 2019. SpaceX a abordé l’opération avec une valorisation initiale d’environ $1.75 trillion.

La société comptait 13.2 billion d’actions en circulation, mais les acheteurs publics n’en ont reçu qu’environ 4.9%. À titre de comparaison, la plupart des grandes entreprises des principaux indices disposent de près de 80% de leurs actions disponibles pour les échanges ordinaires, selon les données de Nasdaq Inc. (NASDAQ: NDAQ).

Comme SpaceX est arrivée sur le marché avec une offre publique limitée, une forte demande a pu pousser le cours de l’action largement au-dessus du niveau de l’IPO. Une fois que les opérateurs ont commencé à vendre, l’action a rapidement reculé. Un faible flottant peut amplifier les mouvements dans les deux sens, car moins d’actions sont disponibles pour les acheteurs et les vendeurs, en particulier dans les premières semaines suivant une grande introduction en Bourse.

SpaceX a clôturé à $118.24 le 23 juillet et à $115.07 le 24 juillet. Vendredi, la valeur de marché de la société était d’environ $1.5 trillion, soit près de la moitié de la valorisation atteinte à son sommet de juin.

Les vendeurs à découvert ont bénéficié de la baisse. Ortex Technologies a estimé que les opérateurs baissiers détenaient environ $15.5 billion de gains latents. Les positions courtes représentaient près de 56% du flottant public, soit environ 360 million d’actions.

Musk a averti sur les réseaux sociaux que les entreprises conservant de très importantes positions courtes contre SpaceX pendant une période prolongée avaient une très faible chance de survivre.

L’action a également sous-performé par rapport à d’autres grandes introductions américaines. Barron’s a classé SpaceX dans les 10% les moins performants des IPO américaines valorisées à plus de $1 billion depuis juillet 2009.

Au cours de ses 27 premiers jours de cotation, SpaceX a reculé de 23% par rapport à son cours de clôture du premier jour, à $161. Un groupe de 955 IPO similaires a enregistré un gain moyen de 0.8% sur la même période.

L’arrivée d’actions supplémentaires sur le marché et les résultats de Tesla ont accentué la pression sur la fortune de Musk

Les premiers investisseurs et employés de SpaceX pourraient commencer à vendre jusqu’à 911.5 million d’actions le 6 août, deux jours après que la société aura publié ses premiers résultats trimestriels en tant qu’entreprise cotée. Ce calendrier fait du premier rapport de résultats public de la société et de la prochaine levée de lockup des points de référence importants pour les investisseurs qui évaluent à la fois la performance financière et l’offre d’actions disponible.

Selon le calcul de CNBC, ce seul bloc ferait passer la part négociable des actions de la société d’environ 4.9% à près de 12%.

D’autres actions bloquées doivent devenir disponibles en septembre, novembre et décembre, à mesure que la période de lockup de 180 jours expire par étapes. Goldman Sachs (NYSE: GS), qui a dirigé l’offre, peut également autoriser certains investisseurs à vendre plus tôt. Les propres actions SpaceX de Musk resteront bloquées jusqu’en juin 2027.

Le recul de SpaceX a coïncidé avec la pire semaine de Tesla (NASDAQ: TSLA) depuis 2022. Les actions Tesla ont chuté de 18% après que les résultats du deuxième trimestre de la société ont manqué les estimations de Wall Street. Le chiffre d’affaires s’est établi à $28.2 billion, tandis que le bénéfice ajusté a été de $0.33 par action, en dessous des $0.50 attendus par les analystes.

Tesla a également fait état d’un flux de trésorerie disponible négatif pour la première fois en deux ans. La société a dépensé de l’argent dans les robotaxis, Optimus, une machine humanoïde, et de grandes usines conçues pour produire des puces d’intelligence artificielle.

Cela a ajouté un autre facteur de pression sur la fortune de Musk, car Tesla est l’un de ses principaux actifs cotés. Alors que les actions SpaceX reculaient déjà, le rapport de Tesla a réduit la valeur attribuée à une autre partie majeure de ses avoirs. Comme les estimations de fortune reposent sur les prix de marché actuels de ses participations, la baisse hebdomadaire de 18% de l’action Tesla a également diminué la valeur attribuée à cette position.