La Banque centrale européenne (BCE), conjointement avec les banques centrales des 27 États membres de l'Union européenne, a demandé la suppression d'une règle exigeant que les émetteurs de stablecoins détiennent une part minimale de leurs actifs de réserve sous forme de dépôts bancaires. Les institutions estiment que le cadre actuel pourrait transmettre l'instabilité des marchés de crypto-actifs au système bancaire traditionnel.

Dans une réponse conjointe à une consultation publique sur le règlement Marchés des crypto-actifs (MiCA), le Système européen de banques centrales (SEBC) a averti que l'exigence existante — en vertu de laquelle les émetteurs de stablecoins doivent conserver 30 % de leurs réserves en dépôts bancaires, un taux montant à 60 % pour les grands émetteurs — expose les banques au risque de retraits soudains et massifs.

Selon les banques centrales, les dépôts des émetteurs de stablecoins ont tendance à être moins stables que les dépôts de détail ordinaires et sont plus sensibles aux évolutions des conditions de marché. Une ruée sur un stablecoin de grande taille pourrait donc contraindre les émetteurs à retirer rapidement ces fonds, déstabilisant les structures de financement des banques qui les détiennent. Ce débat dépasse les questions techniques : les règles de réserve déterminent le volume de financement par dépôts que les émetteurs de stablecoins placent auprès des banques, constituant ainsi un lien direct entre le secteur des crypto-actifs et les banques de l'UE.

Comme alternative, la BCE a proposé que MiCA spécifie un pourcentage minimal d'actifs de réserve devant être détenus en instruments très liquides arrivant à échéance dans un délai de un à cinq jours ouvrés. De tels actifs, a-t-elle fait valoir, donneraient aux émetteurs la flexibilité nécessaire pour répondre aux demandes de rachat sans créer de risques de dépôts concentrés pour le secteur bancaire.

Ces inquiétudes font écho aux avertissements de longue date des régulateurs et des instances de stabilité financière selon lesquels les stablecoins — des jetons crypto généralement adossés au dollar américain ou à une autre devise — pourraient servir de canal par lequel les turbulences des marchés d'actifs numériques se propagent au système financier dans son ensemble. Ce débat a pris une importance accrue à mesure que les stablecoins ont dépassé la sphère de l'échange pour un usage plus large dans les paiements le règlement, suscitant une surveillance croissante des autorités financières.

Modèles multi-émetteurs et lacunes d'application sous surveillance

Au-delà du débat sur la composition des réserves, les banques centrales ont réaffirmé la position du Comité européen du risque systémique selon laquelle les modèles de stablecoins multi-émetteurs présentent des risques pour la stabilité financière et ne sont pas autorisés par les règles actuelles. Dans de tels dispositifs, les entreprises mondiales de stablecoins traitent les jetons émis au sein de l'UE comme interchangeables avec ceux émis ailleurs, ce qui peut permettre un arbitrage réglementaire.

Si le multi-émission était un jour autorisé, a fait valoir le SEBC, MiCA aurait besoin d'un cadre complet de garanties, incluant une évaluation de la possibilité de considérer comme équivalents les régimes de stablecoins d'autres juridictions.
Ces observations interviennent dans un paysage réglementaire mondial en mutation. Les États-Unis ont signé l'an dernier une loi établissant un régime réglementaire pour les stablecoins, mais une législation américaine plus large sur les crypto-actifs est au point mort après que le Sénat n'a pas pu faire avancer le Clarity Act. Au sein de l'UE, les entreprises de crypto-actifs ont fait face à une échéance en juin pour obtenir une licence MiCA ou cesser leurs activités dans le bloc. L'attention se porte désormais sur la question de savoir si les décideurs de l'UE intégreront les retours du SEBC dans les ajustements de MiCA, et si l'élan en faveur d'une législation plus large sur les crypto-actifs reprendra à Washington.

Les banques centrales ont également averti que les régulateurs européens rencontrent des difficultés notables dans l'application du nouveau cadre, soulignant que des entreprises de crypto-actifs non conformes continuent d'atteindre les clients de l'UE. Cette situation soulève d'importantes préoccupations en matière de protection des investisseurs et met en évidence l'écart entre la réglementation sur le papier et sa mise en œuvre dans la pratique. La manière dont les autorités de l'UE donneront suite à la proposition sur la composition des réserves — et à l'application des règles — déterminera les performances concrètes du cadre.

Source : Metaverse Post