Le passage du temps joue définitivement contre nous sur l’inflation

Si les prix du pétrole plus élevés persistent, les risques d’inflation augmenteront

La décision de septembre reste ouverte et dépendante des données

Les effets de second tour ne sont pas évidents, les anticipations sont bien ancrées

Les hausses de taux dans les projections de la BCE ne nous engagent pas, la politique ne peut pas dépendre de la courbe des rendements actuelle

À mesure que les risques d’inflation augmentent, l’équilibre se déplace vers une action préventive

Des prix plus élevés pourraient déjà se diffuser dans une partie de l’économie difficile à observer

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Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Christodoulos Patsalides, a déclaré qu’il n’y avait aucune justification pour relever les taux d’intérêt lors de la réunion de la semaine dernière, car l’inflation reste globalement en ligne avec les projections de la BCE, les anticipations d’inflation sont bien ancrées et il existe actuellement peu d’éléments indiquant des effets inflationnistes de second tour ou une croissance salariale excessive.

Il a toutefois averti que le risque pesant sur l’inflation augmente régulièrement à mesure que les prix du pétrole élevés persistent. Plus les prix de l’énergie restent élevés longtemps, plus ils sont susceptibles de se transmettre à d’autres biens et services, rendant les pressions inflationnistes plus larges et plus durables. Il a souligné que « le passage du temps joue définitivement contre nous sur l’inflation », ajoutant que les risques haussiers sur l’inflation s’accumulent chaque jour où le choc énergétique se prolonge.

Bien que Patsalides ait reconnu que la réunion de politique monétaire de septembre reste entièrement dépendante des données, il a estimé que l’intérêt d’agir de manière préventive augmente à mesure que les risques inflationnistes se renforcent. Si les responsables de politique monétaire ont encore besoin d’éléments probants avant de resserrer la politique, ils ne peuvent pas nécessairement attendre que tous les effets de second tour deviennent clairement visibles, car la politique monétaire doit garder une longueur d’avance sur l’inflation.

Il a indiqué ne pas avoir encore décidé comment il voterait en septembre. Selon Patsalides, le Conseil des gouverneurs suivra de près les nouvelles données, notamment des éléments sur les effets de second tour, les anticipations d’inflation, les salaires, les indices des directeurs d’achat (PMI) et la transmission des prix du pétrole plus élevés dans l’économie.

Patsalides a également rejeté l’idée selon laquelle la BCE serait engagée sur de futures hausses de taux simplement parce qu’elles figurent dans la courbe des rendements du marché utilisée pour les projections de la BCE. Il a souligné que les décisions de politique monétaire ne sont pas contraintes par les hypothèses de marché et dépendront toujours des dernières données économiques et de l’évaluation des risques. Selon lui, les hausses de taux dans les projections de la BCE n’obligent pas la banque centrale, et la politique ne peut pas dépendre de la courbe des rendements actuelle.

Il a décrit l’orientation actuelle de la politique monétaire comme allant de neutre à restrictive et a indiqué que les taux d’intérêt se trouvent actuellement à un niveau approprié, tout en reconnaissant que cette appréciation pourrait changer si les risques d’inflation continuent de s’intensifier. Il a ajouté qu’à mesure que les risques d’inflation augmentent, l’équilibre se déplace vers une action préventive.

Patsalides s’est également opposé à un retour à la forward guidance, estimant que des engagements publics sur la trajectoire future des taux d’intérêt réduiraient la flexibilité et la crédibilité de la BCE dans une période d’incertitude élevée.

Ces propos interviennent alors que les décideurs continuent d’évaluer si les récentes dynamiques d’inflation sont temporaires ou si elles se diffusent davantage dans l’économie, les coûts de l’énergie restant un facteur clé de cette analyse. Les prix de marché reflètent actuellement des attentes de resserrement supplémentaire, mais les commentaires de Patsalides soulignent que la BCE fondera toujours toute décision sur les données à venir plutôt que sur des hypothèses intégrées à ses projections.

Le marché intègre actuellement une probabilité de 65 % d’une hausse des taux lors de la réunion de septembre et un durcissement total de 37 points de base d’ici la fin de l’année.

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