Eagle Capital Management, une société de gestion d’investissement, a publié sa lettre aux investisseurs du deuxième trimestre 2026, dont une copie peut être téléchargée ici. Dans cette lettre, la firme a examiné comment l’enthousiasme autour des dépenses d’investissement liées à l’IA a soutenu une forte croissance des bénéfices du S&P 500, tout en accroissant les risques liés à des valorisations élevées, à une demande concentrée et à des hypothèses d’investissement agressives.

Eagle reste un fervent défenseur de l’IA, mais préfère construire un portefeuille capable de fonctionner dans plusieurs scénarios plutôt que de s’appuyer sur une seule prévision. Selon la société, les bénéfices actuels peuvent surestimer l’économie sous-jacente, car les équipements de semi-conducteurs sont amortis sur plusieurs années, tandis que la croissance du free cash flow reste bien plus faible.

Eagle s’attend aussi à ce que la concurrence et les capacités supplémentaires dans les laboratoires d’IA, les hyperscalers et l’industrie des semi-conducteurs finissent par créer des gagnants et des perdants. Ces dynamiques incitent la firme à réallouer des capitaux vers des opportunités attractives en dehors des opérations IA les plus saturées, tout en conservant une exposition sélective à des bénéficiaires de haute qualité. Le portefeuille se négocie avec une décote de marché de 20 % et une croissance du BPA attendue plus rapide.

Au sein de ce portefeuille, Eagle Capital Management a mis en avant ASML Holding N.V. (NASDAQ:ASML). La société fournit des solutions de lithographie pour le développement, la production, la commercialisation, la vente, la mise à niveau et la maintenance de systèmes d’équipements avancés pour semi-conducteurs. Basée à Veldhoven, aux Pays-Bas, ASML est le seul fournisseur de machines de lithographie ultraviolette extrême (EUV), nécessaires à la fabrication des puces de pointe, et compte parmi ses clients les principaux fabricants de semi-conducteurs mondiaux, notamment TSMC, Samsung et Intel. Les outils EUV utilisent une lumière à très courte longueur d’onde pour imprimer les motifs de circuits microscopiques qui définissent les puces les plus avancées, et ils figurent parmi les équipements les plus complexes et les plus coûteux de la fabrication de semi-conducteurs, avec des prix unitaires rapportés se chiffrant en centaines de millions de dollars. Les rivaux de longue date d’ASML dans la lithographie, Nikon et Canon, qui concurrencent les technologies plus anciennes de deep ultraviolet, n’ont jamais commercialisé de systèmes EUV, ce qui fonde la description d’Eagle sur la position monopolistique de la société.

Le 18 August 2026, ASML a clôturé à 1,802.98 $ par action, en baisse de 0.08 %. Le rendement du titre sur un mois était de 0.06 %, et ses actions ont gagné 140.56 % au cours des 52 dernières semaines. ASML affiche une capitalisation boursière de 682.12 milliards de dollars.

Eagle Capital Management a déclaré ce qui suit au sujet d’ASML dans sa lettre aux investisseurs du T2 2026 :

"Half of our capital here is invested in TSMC and ASML Holding N.V. (NASDAQ:ASML), two of the most dominant businesses in the semiconductor supply chain. The other half is invested across the three major hyperscalers. We ascribe a portion of the value of each of these three companies to their cloud business and the balance to the remainder of the company; i.e., 60% of the value of Amazon is from AWS and 40% is from retail. TSMC and ASML are two of the best businesses in the semiconductor industry. ASML has a monopoly in extreme ultraviolet lithography ("EUV"), which is required for leading-edge semiconductor manufacturing. Both companies are well positioned over the next 5-10 years to participate in the sector's secular growth while maintaining their competitive positions. That said, they will face pressures when the next downturn comes.

As previously discussed, we think the hyperscalers have wide competitive advantages over neoclouds. Earnings have accelerated as the companies have significantly increased data center capex. Our central case is that they will provide control-plane solutions that let customers choose among AI models and capabilities, and that AI will diffuse broadly enough to mitigate, but not eliminate, customer concentration risk with Anthropic and OpenAI. Returns on capital should still be attractive, albeit not as high as before. Earnings growth and earnings should be much higher in the coming years given the magnitude of the investment and opportunity. We expect EPS growth of 15-20% over the next several years."

L’association de TSMC et d’ASML dans la lettre reflète la structure même de la production de puces de pointe : les puces les plus avancées sont fabriquées sur les lignes de production de TSMC qui utilisent les outils EUV d’ASML, plaçant les deux sociétés à des points adjacents de la chaîne d’approvisionnement utilisée par les centres de données d’IA. La réserve d’Eagle concernant le prochain ralentissement reflète aussi la cyclicité bien documentée de l’industrie des équipements pour semi-conducteurs, où les commandes d’outils ont historiquement augmenté et diminué en fonction des cycles d’investissement en capacité des fabricants de puces — la même dynamique qui sous-tend la prudence de la firme face à l’extrapolation des niveaux élevés actuels de dépenses d’investissement liées à l’IA. Parmi les variables mises en avant par la lettre figurent la trajectoire des capex des centres de données des hyperscalers et la question de savoir si l’adoption de l’IA se diffusera suffisamment largement pour atténuer, sans l’éliminer, le risque de concentration de clients autour d’Anthropic et d’OpenAI.

ASML figure également sur la liste d’Insider Monkey des 40 actions les plus populaires parmi les hedge funds. Selon cette base de données, 133 portefeuilles de hedge funds détenaient ASML à la fin du premier trimestre, contre 101 au trimestre précédent.

Disclosure: None. This article was originally published at Insider Monkey and syndicated via Yahoo Finance.