L'action Dutch Bros a traversé une année difficile, mais Oppenheimer estime que cette chaîne de cafés en drive-through conserve encore de la marge de progression. Les actions de Dutch Bros Inc. (BROS) se négociaient autour de 39 $ mercredi, en forte baisse par rapport à leur plus haut sur 52 semaines de 74,02 $ et proches du plus bas sur 52 semaines de 37,40 $.

L'analyste Brian Bittner a ramené son objectif de cours sur BROS de 82 $ à 66 $ tout en maintenant sa recommandation « outperform ». Malgré cet objectif abaissé, Bittner estime que le titre est tout simplement trop bon marché pour être ignoré aux niveaux actuels. Il évalue la valorisation à moins de 14 fois les estimations d'EBITDA — un multiple qu'il juge difficile à justifier pour une entreprise dont le profit croît encore à un rythme supérieur à 20 %. Rapporté à la clôture de mercredi à 39,40 $, l'objectif réduit préserve toujours le potentiel de hausse d'environ 68 % qu'il entrevoit — une révision qui s'apparente davantage à un recalibrage des attentes qu'à un renoncement à la thèse.

Selon Bittner, le marché s'est montré trop inquiet du ralentissement des ventes à magasins comparables alors que Dutch Bros affronte ses trimestres de croissance les plus forts en termes de comparaison. À ses yeux, ce ralentissement reflète des effets de base difficiles plutôt qu'une dégradation de l'activité sous-jacente, et il estime que la société dispose des leviers nécessaires pour maintenir des ventes comparables en bonne santé jusqu'en 2027. Cet indicateur est important car il isole la croissance des établissements existants de l'apport lié à la simple ouverture de nouvelles boutiques, offrant ainsi la lecture la plus claire de la capacité de la demande à suivre l'expansion.

Prévisions de ventes à magasins comparables

L'équipe de Bittner prévoit une croissance des ventes à magasins comparables à l'échelle du groupe de 7,3 % en 2026, avec un rythme devant se replier à 4,2 % en 2027. Ces chiffres offrent aux investisseurs un référentiel concret pour les prochains résultats trimestriels, définissant ce qu'est une situation « saine » si la thèse des comparaisons difficiles se vérifie.

L'analyste a également souligné que Dutch Bros a relevé ses prévisions lors de sept des huit derniers trimestres — un parcours qui, selon lui, mérite davantage de reconnaissance de la part des investisseurs. Les estimations de résultats de la société ont été orientées la hausse ces derniers temps, et Bittner voit un risque limité d'inversion de cette dynamique, d'autant que les coûts du café s'apaisent et que les prévisions de marges restent prudentes — une tendance des coûts intrants qui pèse particulièrement pour une activité bâtie sur le café.

Oppenheimer n'est pas la seule société de Wall Street à rester fidèle au titre. La recommandation consensuelle s'établit à « Moderate Buy », avec un objectif de cours moyen de 72,38 $. Deux analystes classent le titre en Achat fort, vingt en Achat et quatre en Conserver — un camp haussier remarquablement fourni pour un titre négocié proche de ses plus bas.

Des résultats récents supérieurs aux attentes

Le repli est survenu malgré un solide rapport trimestriel. Le 5 août, Dutch Bros a affiché un bénéfice par action de 0,33 $, dépassant le consensus de 0,29 $. Le chiffre d'affaires s'est établi à 550,85 millions de dollars, au-dessus des 525,38 millions attendus par les analystes et en hausse de 33 % par rapport à la même période l'an dernier.

Les résultats ont dépassé les attentes sur la ligne du haut comme sur celle du bas. Le trimestre a dégagé une marge nette de 4,91 % et une rentabilité des capitaux propres de 10,01 %. Pour l'ensemble de l'année, les analystes attendent un bénéfice par action de 0,88 $. Un trimestre qui bat les prédictions sur les deux lignes alors que le titre cottoie son plus bas sur 52 semaines, c'est précisément la dissonance que Bittner met en avant lorsqu'il juge l'action trop bon marché.

Les initiés ont également acheté. L'administrateur Todd Penegor a acquis 2 000 actions en août à un prix moyen de 51,56 $, portant sa participation de plus de 37 %. La détention institutionnelle est lourde, à 85,54 % de la société, tandis que les initiés détiennent au total 38,90 % du capital — une base actionnariale dominée par des investisseurs professionnels et affiliés plutôt que par des particuliers.

Les autres mouvements d'analystes

Plusieurs autres sociétés se sont récemment prononcées sur le titre. Royal Bank of Canada a ramené son objectif de 75 $ à 70 $ en août, tandis que TD Cowen a réaffirmé une recommandation Achat avec un objectif de 59 $. Toutes les notes n'ont pas été enthousiastes : DA Davidson a abaissé son objectif de 85 $ à 60 $, et JPMorgan ainsi que Jefferies ont tous deux fixé un objectif de 60 $, même si toutes ces sociétés ont conservé des recommandations positives. Même le plus bas de ces objectifs se situe environ 50 % au-dessus de la clôture de mercredi, soulignant à quel point les attentes ont été revues à la baisse avec le cours.

Dépenses et expansion

Une partie des réserves sur le titre tient aux dépenses. Les dépenses d'investissement auraient bondi de 49 %, soulevant des questions sur l'utilisation de la trésorerie à court terme. Dutch Bros a également essuyé un échec dans une guerre d'enchères pour des emplacements de magasins supplémentaires, éliminant ainsi une voie potentielle vers une croissance plus rapide.

L'expansion du réseau se poursuit toutefois ailleurs. La société prévoit de nouveaux établissements à Junction City et dans la région de Columbus, et a récemment ouvert une boutique à Champaign. La montée en puissance de ces nouvelles boutiques fournira des données inédites sur la capacité de la croissance du parc à compenser le ralentissement des établissements existants.

Le titre a clôturé la séance de mercredi en hausse de 3,4 %, à 39,40 $. L'intérêt vendeur à découvert s'élève actuellement à 12,4 % du flottant total — soit environ une action sur huit vendue à découvert, une configuration qui maintient le titre sensible aux nouvelles dans les deux sens.