Le dollar américain s'est apprécié face à l'ensemble des principales devises après des déclarations de Kevin Warsh plus hawkish que ce que les marchés anticipaient, les investisseurs intégrant désormais une probabilité de 57 % d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, contre 33 % avant son discours.

Avant cette intervention, Warsh avait laissé entendre qu'il dirait peu de choses sur les taux directeurs ou les perspectives économiques, ce qui avait suscité des critiques selon lesquelles il serait évasif. Il a au contraire insisté à plusieurs reprises sur le fait que l'économie tournait à un régime élevé et que l'inflation sous-jacente restait trop forte. S'il n'est pas allé jusqu'à affirmer que la Fed relèverait ses taux prochainement, il a déclaré avec force que la Fed atteindrait sa cible d'inflation.

« We have do to » — plus exactement « We have work to do », a-t-il déclaré, propos largement interprétés comme un signal clair dans la lutte contre l'inflation.

Le marché a mis un certain temps à mesurer le caractère hawkish de ce ton. Ce repositionnement s'est directement traduit par un renforcement du dollar, nettement plus élevé face aux principales devises, même si les mouvements sont restés mesurés plutôt que spectaculaires. L'euro est rapidement tombé à 1,1605 contre 1,1643. Les différentiels de taux sont un moteur clé des marchés des changes : lorsque la Fed est attendue au resserrage par rapport aux autres banques centrales, les actifs libellés en dollars tendent à devenir plus attractifs, ce qui soutient la devise.

Un facteur limitant la progression du dollar, selon les commentaires de marché, réside dans le scepticisme persistant de certains traders quant à la volonté de Warsh — compte tenu de ses liens avec l'administration Trump — de mener effectivement une hausse à terme. D'autres jugent cette lecture difficilement conciliable avec la force de ses propos et la solidité de sa position.

Le dollar plus fort a également pesé sur l'or, qui a inversé sa tendance à la hausse et coté en baisse de 33 dollars après avoir brièvement atteint ses plus hauts de la séance dans un mouvement qui s'est révélé erroné avant les déclarations de Warsh. L'or, coté en dollars, subit généralement une pression lorsque la devise américaine se renforce. Des anticipations de taux plus élevées peuvent aussi peser sur les actifs non rémunérateurs comme l'or, car la hausse des taux à court terme augmente le coût d'opportunité de leur détention.

Le double mandat de la Réserve fédérale couvre la stabilité des prix et le plein emploi, et les marchés à terme, tels que ceux suivis par le CME Group, sont couramment utilisés pour mesurer les attentes concernant les décisions de la banque centrale. La manière dont les prochaines données économiques — en particulier les rapports sur l'inflation et le marché du travail — s'aligneront sur le portrait dressé par Warsh d'une économie en surchauffe déterminera si la tarification de septembre se maintient ou s'inverse.