Points clés

• L'indice du dollar américain est tombé à environ 98,88, son plus bas niveau depuis la mi-mai
• Le Département du Trésor a porté à 4 milliards de dollars par opération ses rachats d'obligations à long terme, suscitant des inquiétudes sur les marchés
• La dette de l'État fédéral a dépassé le seuil des 40 000 milliards de dollars, tandis que le déficit annuel approche les 1 800 milliards de dollars
• La monnaie canadienne a reculé après l'imposition par les États-Unis de nouveaux droits de douane de 50 % sur environ 20 milliards de dollars d'importations canadiennes
• Les actifs alternatifs, dont le bitcoin et l'or, ont fortement progressé, les investisseurs se détournant des placements américains traditionnels

Le dollar américain est resté lundi proche de ses plus bas niveaux de plusieurs mois. L'indice du dollar américain, qui mesure la devise face à un panier de principaux partenaires commerciaux incluant l'euro, le yen et la livre, s'établissait autour de 98,88, proche de niveaux inédits depuis la mi-mai, après un recul de près de 1 % de cet indice de référence au cours de la semaine précédente.

Ce repli traduit l'inquiétude croissante des investisseurs quant à la santé budgétaire du gouvernement des États-Unis. La dette nationale vient de franchir le cap des 40 000 milliards de dollars, un montant supérieur à l'ensemble de la production économique annuelle du pays, tandis que le déficit budgétaire annuel approche les 1 800 milliards de dollars. Les paiements d'intérêts nets sur la dette ont augmenté au point de figurer aux côtés des dépenses de défense parmi les principales catégories de dépenses fédérales, ce qui maintient les questions budgétaires au cœur des débats sur les marchés.

Au cours de la semaine précédente, le Département du Trésor a annoncé son intention d'étendre son programme de rachat d'obligations à longue échéance, en portant les opérations à 4 milliards de dollars par séance. Le Trésor a lancé des rachats réguliers en 2024, son premier programme de rachats soutenu en plus de deux décennies, en tant qu'outil de soutien à la liquidité du plus grand marché obligataire souverain au monde. Les responsables ont présenté cette extension comme une mesure destinée à améliorer le fonctionnement du marché et à atténuer les tensions sur les taux d'intérêt de longue durée, là où l'abondante émission de nouvelle dette concentre les préoccupations des investisseurs.

Bien que les rendements obligataires aient dans un premier temps baissé après l'annonce, la décision d'intervenir activement sur les marchés a créé un malaise parmi les opérateurs. Les observateurs du marché estiment que les actions du Trésor pourraient produire des conséquences involontaires.

« Plus Bessent tente de résister, plus les marchés s'opposeront à lui », a déclaré Marc Ostwald, économiste en chef chez ADM Investor Services International. Il a ajouté que cette situation pousse les investisseurs vers l'or et le bitcoin par crainte d'une dépréciation de la monnaie.

Rallye des actifs alternatifs face au recul du dollar

Face au bitcoin, le dollar a enregistré son plus fort recul hebdomadaire en près de trois ans et demi. Les cours de l'or ont également progressé, les participants au marché recherchant des options en dehors des investissements libellés en dollars américains, prolongeant une dynamique entamée depuis plusieurs années qui a coïncidé avec des achats soutenus du métal par les banques centrales. Le bitcoin, dont le protocole limite l'offre totale à 21 millions d'unités, est souvent présenté par ses défenseurs comme de l'« or numérique » en raison de cette émission fixe — la même crainte de dépréciation que celle décrite par Ostwald.

Selon Ostwald, les gérants de portefeuille cherchent activement à se diversifier au-delà des obligations d'État émises par les pays du G7, motivés par la crainte que les déséquilibres budgétaires ne restent pas maîtrisés. Les charges de dette ont également augmenté dans la plupart des économies avancées depuis la pandémie, réduisant l'éventail des actifs refuges traditionnels.

L'euro s'échangeait à 1,1665 dollar, se maintenant près du pic de trois mois atteint la semaine précédente. La livre sterling restait proche d'un plus haut de six mois, à 1,3628 dollar. De son côté, le yuan chinois cotait près de son plus haut niveau face au dollar depuis trois ans et demi.

Montée des différends commerciaux et des tensions mondiales

Le dollar canadien a subi une pression vendeuse après l'imposition par Washington de droits de douane de 50 % sur environ 20 milliards de dollars d'exportations canadiennes à l'issue de négociations bilatérales infructueuses, dernière escalade d'une série de mesures commerciales réciproques entre les deux pays cette année. Ottawa a réagi en confirmant des droits de rétorsion équivalents devant entrer en vigueur le 8 septembre.

Les participants au marché attendaient également les annonces du secrétaire au Trésor américain Scott Bessent concernant les sanctions contre l'Iran prévues lundi. M. Bessent avait précédemment fait part de son intention de mettre en œuvre « les sanctions les plus dures de l'histoire » visant l'Iran, les spéculations portant sur une éventuelle exposition de la Chine.

Les cours du pétrole ont reculé de plus de 1 dollar par baril avant l'annonce des sanctions, les opérateurs sécurisant leurs gains, même si les risques géopolitiques entourant le détroit d'Ormuz continuent de peser. Ce point de passage stratégique assure environ un cinquième de la consommation mondiale de pétrole, ce qui en fait un point focal pour les marchés de l'énergie.

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, doit prononcer des remarques à Jackson Hole vendredi. Le symposium annuel du Wyoming organisé par la Fed de Kansas City a historiquement servi de tribune pour signaler des inflexions dans la réflexion de la Fed, et les observateurs scruteront ses propos pour y déceler des indications sur l'orientation de la politique monétaire ou sur l'initiative de rachat du Trésor. Le vice-gouverneur de la Banque du Japon, Ryozo Himino, s'adressera aux marchés jeudi, les analystes surveillant d'éventuels signaux sur la trajectoire de l'ajustement des taux d'intérêt japonais. Le Japon étant le premier détenteur étranger de bons du Trésor américain, l'évolution des rendements japonais et la demande des investisseurs revêtent un poids particulier pour les obligations américaines de longue durée au cœur du débat sur les rachats.

Les résultats trimestriels de Nvidia sont également attendus cette semaine, apportant une volatilité supplémentaire au sentiment des marchés mondiaux. Le fabricant de semi-conducteurs a alterné avec d'autres géants de la technologie au rang de société cotée la plus valorisée au monde, et ses résultats sont largement lus comme un baromètre des dépenses mondiales en intelligence artificielle.