La baisse du dollar vers son plus faible niveau depuis mai reflète un changement du contexte des taux plutôt qu’un catalyseur unique, le plan élargi de rachats du Trésor ajoutant de la pression sur les rendements à moyen et long terme déjà orientés par des attentes plus faibles vis-à-vis de la Réserve fédérale. HSBC a indiqué que l’évolution des prix à court terme devrait rester dictée par les données à venir et la tarification des taux plutôt que par les inquiétudes structurelles qui se construisent en arrière-plan, ce qui signifie qu’un maintien de la Fed en septembre pourrait prolonger le repli du billet vert.

De l’autre côté, l’euro a trouvé du soutien dans un écart de taux à court terme plus étroit avec les États-Unis, ainsi que dans des lectures PMI régionales plus fermes, des prix du pétrole élevés et la perspective d’une nouvelle hausse de taux de la Banque centrale européenne. HSBC a déclaré que cette combinaison place l’EUR/USD en position de prolonger ses gains si la Fed reste en retrait.

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Earlier:

Gold rises to the highest since May 15 as dollar doom spreads

Westpac says dollar's structural headwinds outweigh recent resilience, see EUR/USD and GBP/USD higher

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HSBC a indiqué que la baisse des rendements réels américains et le resserrement de l’écart de taux avec l’Europe affaiblissent sa vision légèrement haussière du dollar, avec un risque de baisse supplémentaire si la Fed reste en pause en septembre.

Le dollar est tombé à son plus bas niveau depuis mai après que le Trésor américain a annoncé qu’il allait au moins doubler les rachats d’obligations à long terme, selon HSBC. La banque a indiqué que cette mesure s’ajoute à un environnement de rendements à moyen et long terme plus faibles, d’attentes d’inflation plus élevées et de rendements réels américains en baisse — les rendements nominaux ajustés des attentes d’inflation — autant d’éléments qui mettent de plus en plus à l’épreuve sa vision légèrement haussière de la devise. Les rachats consistent pour le Trésor à reprendre des titres plus anciens en circulation, ce qui réduit la quantité de dette à long terme échangée sur le marché et peut alléger la pression sur les rendements de ces obligations.

HSBC a noté que l’indice du dollar, l’indicateur de référence du billet vert face à un panier de grandes devises dans lequel l’euro a le plus grand poids, a reculé d’environ 2.5% depuis la réunion de juillet de la Réserve fédérale, une baisse attribuée en grande partie à l’évolution des anticipations de taux plutôt qu’à un événement isolé. Alors même que les inquiétudes structurelles autour de la devise s’accumulent, la banque a déclaré que les mouvements à court terme du dollar restent principalement une fonction des données économiques et de la tarification des taux. Cela signifie que la trajectoire du billet vert dans les semaines à venir dépendra probablement de la manière dont les données à venir façonnent les perspectives de la politique de la Fed.

De l’autre côté du marché, HSBC a souligné un resserrement de l’écart de taux à deux ans entre les États-Unis et la zone euro comme un soutien clé à l’EUR/USD, les marchés réduisant leurs attentes d’un nouveau resserrement de la Fed. Cette dynamique a également été renforcée par des données PMI plus solides dans la zone euro, des prix du pétrole élevés et des attentes croissantes d’une nouvelle hausse de taux de la Banque centrale européenne, autant d’éléments qui ont accru la pression haussière sur la monnaie unique.

Pour la suite, HSBC estime que la baisse des rendements réels américains et le resserrement de l’écart de taux à court terme favorisent une faiblesse durable du dollar, en particulier si la Fed confirme une pause prolongée lors de sa réunion de septembre. Si la Fed reste en attente, la banque voit une marge pour que la faiblesse à court terme du dollar perdure, ce qui maintient l’orientation de la devise étroitement liée à l’évolution des perspectives de taux des deux côtés de l’Atlantique.