Les sceptiques de l'inflation qui pariaient contre le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, ont une fois de plus été contredits, selon Larry Kudlow. Les chiffres de l'inflation de juin sont passés en territoire négatif, et les données de juillet sont restées presque stables pour les prix à la consommation comme pour les prix à la production.

L'indice des prix à la production a enregistré 0,0 % en juillet, portant le taux annualisé sur trois mois à 1,3 %. L'indice des prix à la consommation a augmenté à un rythme annualisé modeste de 0,5 % sur la même période. Quelle que soit la manière dont on analyse ces données, la désinflation s'est installée cet été. Des lectures mensuelles du PPI égales ou inférieures à zéro sont relativement rares en dehors des périodes de récession, ce qui fait de ces chiffres faibles consécutifs un signal notable pour les décideurs et les acteurs de marché qui utilisent les tendances des prix de gros comme indicateur avancé de l'inflation à la consommation.

Selon l'ancienne méthodologie du PPI — avant que le Bureau of Labor Statistics ne révise l'indice et à l'époque où il reflétait plus directement les prix de gros — les chiffres montraient deux lectures négatives consécutives en juin et en juillet, avec une hausse annualisée de 0,7 % sur les trois derniers mois.

Cela ne signifie pas que la lutte contre l'inflation est terminée, mais cela montre que Warsh avait raison de maintenir le taux cible de la Fed inchangé durant ses premiers mois en fonction. Le président reste déterminé à ramener l'inflation à l'objectif de 2 % de la Fed — un objectif que son prédécesseur, Jay Powell, n'a pas réussi à atteindre en cinq ans. Les décisions de maintien des taux ont des enjeux importants pour l'économie dans son ensemble : laisser les taux élevés trop longtemps risque de freiner la croissance du crédit et l'investissement des entreprises, tandis qu'un assouplissement prématuré pourrait permettre aux pressions inflationnistes de réapparaître.

Comme l'a souligné le comité éditorial du Wall Street Journal, Warsh a abandonné la pratique du « forward guidance », estimant qu'elle n'est pas nécessaire et que l'attention doit se porter sur les données réelles plutôt que sur les commentaires publics de nombreux présidents des banques régionales de la Réserve fédérale. Le président s'est également abstenu de divulguer ses intentions de politique monétaire à certains journalistes. Ce changement a des conséquences concrètes pour les marchés financiers, où les investisseurs avaient pris l'habitude d'utiliser les signaux de la Fed sur les futures évolutions des taux comme un élément clé de l'allocation d'actifs et de la tarification du risque. En l'absence de cette feuille de route explicite, les participants de marché doivent accorder davantage d'importance aux publications économiques à venir, ce qui peut accroître la volatilité à court terme autour des chiffres publiés.

Pour donner un contexte plus large, le CPI médian de la Fed de Cleveland sur les 12 derniers mois s'établit à 2,7 %, tandis que sa moyenne tronquée à 16 % est de 2,6 %. Warsh suit de près ces mesures alternatives. La Fed devrait donc maintenir ses taux actuels pendant quelque temps afin de voir si l'inflation sous-jacente converge vers l'objectif de 2 %. En parallèle, elle devrait poursuivre la réduction des titres du Trésor et des titres adossés au Trésor détenus dans son bilan — un processus qui retire de la liquidité du système financier et constitue un outil supplémentaire de resserrement des conditions monétaires au-delà du taux directeur.

Dans ce contexte, l'indice boursier S&P 500 a atteint un nouveau plus haut historique à 7 800. La désinflation réduit généralement l'incertitude pesant sur les bénéfices des entreprises et les dépenses des ménages, deux facteurs qui soutiennent les valorisations boursières, et le reflux des prix a offert un environnement favorable aux actifs risqués. Le président Trump a mis en avant cet événement mardi soir, déclarant : « The country is doing well. The stock market, a fantastic record. We have 79 records so far in a short period of time. »

Selon les sondages Gallup, environ 58 % des adultes américains — soit quelque 156 millions de personnes — détiennent des actions sous une forme ou une autre, que ce soit via des fonds indiciels, des ETF, des IRA, des comptes de courtage, des comptes bancaires ou des fonds de pension syndicaux. L'ampleur de cette détention signifie que la performance du marché a des implications directes pour la sécurité financière des ménages et la préparation à la retraite à tous les niveaux de revenus, et pas seulement pour les investisseurs institutionnels ou fortunés. Kudlow a souligné que la participation au marché dépasse largement les investisseurs aisés et concerne des travailleurs ordinaires partout dans le pays.

La solide performance du marché cette année a été portée par une croissance soutenue dans les secteurs de la haute technologie et liés à l'industrie manufacturière, des tendances que Kudlow attribue aux politiques économiques de l'ère Trump. À l'approche des élections de mi-mandat, Kudlow a estimé que la combinaison de niveaux records sur le marché actions et d'une détention largement répartie pourrait renforcer le soutien politique aux politiques de libre marché. Reste à savoir si cette dynamique se traduira dans les urnes ; cela dépendra de facteurs allant au-delà des seuls cours des actions, notamment la croissance des salaires, la perception de l'inflation et le sentiment des électeurs dans les circonscriptions disputées.