Les coffres DeFi organisés représentent désormais 11,29 milliards de dollars de valeur totale, cinq gestionnaires contrôlant plus des deux tiers de ce capital, selon un rapport publié par vaults.fyi le 24 août.

vaults.fyi et DeFiLlama ont chacun publié des rapports sur le secteur qui divergent sur les totaux, car ils comptent les coffres et les protocoles de manière différente. Là où les deux études s'accordent, en revanche, c'est sur la forte concentration du marché des coffres organisés, ce qui rend le rôle d'un petit groupe de gestionnaires important pour quiconque cherche à suivre où le risque DeFi se fixe réellement.

Principaux conservateurs identifiés par vaults.fyi

Le rapport de vaults.fyi, considéré comme l'enquête la plus large menée à ce jour sur les marchés onchain organisés, a recensé 11,29 milliards de dollars répartis entre 856 coffres, 131 conservateurs et 18 protocoles, avec des données arrêtées au 20 août. Les résultats montrent que 69,3 % du marché mesuré transite par seulement cinq conservateurs.

Répartir ses dépôts sur plusieurs coffres ne répartit pas le risque si une seule équipe les gère tous. Un conservateur choisit les marchés, les garanties, les plafonds et les limites d'exposition. Lorsque cinq conservateurs se trouvent à la tête des deux tiers du capital, les décisions de quelques personnes façonnent le risque que portent des milliers de déposants.

Au cours de l'année écoulée, la part organisée du marché est montée à 12,51 % de la TVL DeFi côté offre, contre 5,24 % auparavant. L'enquête indique qu'elle a progressé de 39 % alors même que le marché global côté offre se contractait de 41,8 %.

Selon le rapport, près de la moitié du capital organisé — environ 46,2 % — transite par Morpho sur les chaînes de la famille Ethereum et sur Solana. Les 53,8 % restants se répartissent entre 17 autres protocoles.

La position de leader de Morpho découle du système qu'il a contribué à bâtir avec Morpho Blue et MetaMorpho. Cette architecture sépare la fonction de prêt de base de la gestion des risques, permettant à des gestionnaires externes de créer des marchés de prêt distincts et de les regrouper dans des coffres uniques. Cette structure explique aussi pourquoi le secteur est devenu un pont entre les prêteurs crypto natifs et les institutions de plus grande taille souhaitant une exposition onchain sans avoir à construire elles-mêmes l'ensemble de la pile technologique.

Cette conception attire désormais de grandes entreprises de la finance traditionnelle. Bitwise Asset Management s'est associé à Morpho pour lancer des coffres non dépositaires, le premier produit visant un rendement annuel de 6 %. Bitwise a également prédit que les coffres onchain, qu'il appelle « ETF 2.0 », doubleront leurs actifs sous gestion en 2026.

Le rapport montre en outre que, sur les 25 plus grands coffres de stablecoins de Morpho, qui détiennent 3,71 milliards de dollars, le bitcoin garantit 54,1 % des prêts. Un déposant qui pense détenir une position en USDC peut, en réalité, prêter contre du bitcoin — exposé à sa liquidité, à son oracle et à la capacité du marché à liquider les garanties en cas de krach.

Morpho a-t-il toujours occupé la première place ?

Concrete et Sentora, qui ne figuraient pas au classement il y a douze mois, font désormais partie du top 5 actuel, Concrete se plaçant quatrième et Sentora deuxième. Usual est tombé de la quatrième à la trente-quatrième place. Selon le rapport, ce remaniement s'explique en partie par des épisodes de stress : après les problèmes liés à Stream et Resolv, les gestionnaires les plus fragiles ont été évincés et les fonds se sont dirigés vers les équipes qui ont survécu.

Une étude distincte de DeFiLlama, qui s'appuie sur des données Sentora collectées en juillet, raconte la même histoire de concentration. Sur la base de 55 conservateurs suivis et d'un total de 7,18 milliards de dollars, elle classe les trois principaux conservateurs comme Steakhouse Financial (2,03 milliards de dollars), Sentora (1,97 milliard de dollars) et Gauntlet (1,46 milliard de dollars). Ensemble, ils contrôlent 75,9 % de la TVL, tandis que le top 5 en contrôle 80,9 %.

La finance traditionnelle s'installe

Le rapport de vaults.fyi indique que des acteurs majeurs issus de l'extérieur du monde crypto s'intéressent désormais aux coffres organisés. Apollo a récemment commencé à travailler avec Securitize, Midas s'est associé à Fasanara, et JPMorganChase lance des coffres de fonds du marché monétaire tokenisés. En mai, la société de négoce Wintermute a également lancé sa propre plateforme de gestion, baptisée Armitage. Wintermute a indiqué pouvoir accepter certains types de garanties que d'autres conservateurs ne peuvent pas traiter, car elle est capable de gérer elle-même les liquidations.

Le capital a continué d'affluer malgré les risques de sécurité. TRM Labs a recensé 207 incidents d'exploitation DeFi au premier semestre 2026, soit plus du double des 83 incidents enregistrés sur la même période en 2025.