Les conditions de marché baissier du Bitcoin ont pris fin cet été, selon Ki Young Ju, fondateur et PDG de la plateforme d'analyse on-chain CryptoQuant, qui affirme que le marché est entré dans les premières phases d'un nouveau cycle. En partageant cette analyse dans l'émission BMTV de Bitcoin Magazine sur YouTube, Ki a indiqué qu'il attendait une hausse du Bitcoin d'un facteur trois à cinq depuis ses plus bas. Cette projection est son propre scénario, fondé sur les preuves on-chain qu'il présente plutôt que sur un catalyseur unique.

L'analyste a mis en avant l'entrée de capitaux frais sur le marché, l'apaisement des ventes des baleines précoces et la reconstruction de positions longues par les grands traders à terme près des plus bas comme preuves centrales de son analyse. Il a également exposé la même vision dans un article QuickTake sur la plateforme insights de CryptoQuant, publié en parallèle de la discussion BMTV. Déterminer où se situe le Bitcoin dans son cycle est un objectif central de l'analyse on-chain, qui lit le comportement des détenteurs directement sur la blockchain plutôt qu'à partir du seul prix.

Les signaux on-chain derrière ce pronostic

Au cours de l'émission, Ki a pointé trois signaux on-chain à l'appui de son analyse. Il a déclaré que la moyenne mobile sur 365 jours de l'indice PnL reste molle pour l'instant. Néanmoins, il a noté que des indicateurs plus larges de rentabilité et de valorisation approchent des points d'inflexion importants.

Ensuite, Ki a évoqué les adresses d'accumulation, que CryptoQuant utilise pour suivre les pièces allant vers des mains de conservation plutôt que de dépense. Il a indiqué que les flux entrants vers ces adresses ont fortement augmenté et que la moyenne sur 30 jours s'est également orientée à la hausse. Ensemble, ces lectures indiquent l'entrée de capitaux frais sur le marché, ce que Ki a décrit comme un signe clair de l'arrivée de nouveaux acheteurs. Ces adresses étant destinées à la conservation plutôt qu'au trading, cet indicateur permet de distinguer l'accumulation à long terme des flux à court terme.

Ki s'est ensuite penché sur le ratio MVRV, un indicateur qui compare la valeur de marché du Bitcoin à la valeur des pièces évaluées à leur dernier mouvement. Il a expliqué que ce ratio paraît bien moins extrême que lors des cycles précédents. Les sommets des cycles passés atteignaient 4 à 5 ou davantage, tandis que ce cycle est resté bien plus bas. Ki estime donc que l'euphorie comme la capitulation s'atténuent.

Il a également parlé des grands détenteurs. Selon Ki, les ventes des baleines historiques (OG whales) diminuent, tandis que les grands acteurs à terme ont reconstruit des positions longues près des plus bas. Dans l'ensemble, il a cité ces évolutions à l'appui de sa conclusion selon laquelle le marché baissier est terminé.

La structure du marché se déplace vers les institutions

Concernant les ETF Bitcoin, Ki a indiqué que les flux s'améliorent. Il a toutefois précisé que l'identité des acheteurs finaux reste floue. C'est pourquoi il a soutenu que les flux de dépositaires (custodial flows) comptent davantage à ce stade. Sans données claires sur les acheteurs, il considère les flux de dépositaires comme un point de référence essentiel. Les acheteurs finaux n'étant pas identifiés, les soldes des dépositaires sont l'un des rares endroits où la demande institutionnelle laisse une empreinte directement observable.

Au-delà des données, Ki a décrit un changement plus large de la structure du marché. Le Bitcoin, a-t-il dit, s'éloigne d'un marché dominé par les traders particuliers et les baleines historiques pour devenir un marché de plus en plus façonné par les ETF, les institutions et les dépositaires. Il a ajouté que les conditions macroéconomiques et la réglementation jouent également un rôle croissant.

Les cycles précédents étaient principalement portés par les particuliers et les premiers détenteurs. Aujourd'hui, selon Ki, un groupe plus large d'acteurs façonne le marché. Il accorde donc davantage de poids aux flux de dépositaires qu'auparavant, les entrées ETF et les soldes des dépositaires faisant l'objet d'une attention accrue.

Ki a structuré la discussion autour de trois questions : qui achète ? qui a cessé de vendre ? les capitaux frais continuent-ils d'entrer ? Selon lui, ce sont les principaux points à surveiller après le marché baissier du Bitcoin. Concrètement, cela fait des entrées ETF, des soldes des dépositaires et des tendances des adresses d'accumulation la liste de contrôle pour évaluer si sa lecture du cycle se vérifie.