Que s'est-il passé cette semaine dans le monde de la blockchain et des cryptomonnaies ? Actualités et dossiers de fond dans notre revue hebdomadaire.

Le Bitcoin rebondit au-delà de 75 000 USD

Après des mois d'hiver crypto, le marché montre des signes de vie. Le Bitcoin a gagné environ 23 pour cent sur la semaine et a brièvement coté à 79 300 USD. Trois déclencheurs se sont conjugués. Premièrement, le président Trump a promu le Clarity Act auprès de représentants du secteur à la Maison-Blanche ; ce texte répartirait les responsabilités entre la SEC et la CFTC — même si, en tant que législation, il devrait encore être adopté par les deux chambres du Congrès avant d'entrer en vigueur. Deuxièmement, le Trésor américain double ses rachats d'obligations à long terme pour les porter à au moins 4 milliards de dollars par opération. Surtout, toutefois, un short squeeze a impulsé le mouvement : au fil de la semaine, des positions à effet de levier représentant plus de 5 milliards de dollars ont été dénouées. Dans un tel resserrement, les traders ayant parié sur une baisse des cours sont contraints de racheter leurs positions lorsque les prix montent, ce qui amplifie le mouvement.

L'argent institutionnel est également revenu. Les ETF Bitcoin au comptant ont attiré environ 1 milliard de dollars, un niveau inédit depuis la mi-janvier, propulsant la cryptomonnaie au-dessus de 75 000 USD. Les altcoins ont encore plus grimpé : XRP a gagné 38 pour cent et Ethereum 29 pour cent. Le Bitcoin demeure toutefois environ 39 pour cent sous son record de 126 080 USD ; la reprise semble donc encore mécanique plutôt qu'un retournement de tendance.

Hyperliquid est-elle sur le point de revenir onshore ?

Lors du même sommet, Trump a également annoncé que la CFTC travaillait sur un accès régulé aux États-Unis pour Hyperliquid. Cette plateforme traite des contrats à perpétuité — des contrats sans date d'expiration — et a jusqu'ici opéré offshore, ce qui l'a tenue à l'écart de la supervision directe américaine. Par le passé, des plateformes offshore de ce type ont à plusieurs reprises fait l'objet de mesures d'exécution de la CFTC lorsqu'elles servaient des clients américains sans enregistrement. Les estimations de sa part du trading onchain sur ce type de contrats vont de 38 à plus de 70 pour cent. Le président de la CFTC, Michael Selig, avait déjà déclaré en avril qu'il souhaitait voir ces marchés onshore. La voie passe par un enregistrement en tant que bourse de contrats à terme ou par un statut de plateforme de trading étrangère, et les deux options imposent une surveillance de la clientèle et des obligations de signalement.

La résistance vient toutefois des groupes de bourses ICE et CME Group. Tous deux exigent un enregistrement obligatoire et pointent des risques de manipulation. Hyperliquid riposte avec son propre bureau de politique publique, qui a reçu en février un don de 1 million de HYPE, valant aujourd'hui environ 74 millions de dollars. Le token HYPE a progressé à deux chiffres après les déclarations de Trump.

La SEC pose un jalon dans la régulation des cryptomonnaies

La CFTC n'est pas la seule agence à réorganiser son domaine. Cette semaine, la SEC a présenté la « Regulation Crypto Assets », un cadre à paliers pour la levée de fonds par des projets crypto. Les obligations de divulgation dépendront de la taille de l'émission. Jusqu'à 5 millions de dollars, une exemption pour jeunes pousses s'applique, dispensant d'enregistrement pendant quatre ans. Jusqu'à 75 millions de dollars par an, un second palier s'applique, avec des obligations de reporting continues. Au-delà de ce seuil, en revanche, le processus habituel demeure.

Plus important encore, le refuge sécurisé conditionnel : un token peut cesser d'être considéré comme un titre dès que l'équipe met fin à son travail dessus. L'agence rouvre ainsi le vieux débat sur la question de savoir si les tokens demeurent des titres à vie. En outre, les États fédérés ne pourraient plus imposer leurs propres exigences. La commissaire Hester Peirce, qui avait défendu son propre refuge sécurisé pour les tokens dans des propositions antérieures, a qualifié le projet de « première étape d'un long chemin ». En tant que proposition, le cadre n'entrerait en vigueur qu'après examen des retours et adoption de règles finales par l'agence. La période de consultation débute avec la publication au Federal Register.

MSCI envisage une nouvelle exclusion d'indice pour Strategy

Les régulateurs ne sont pas les seuls à déterminer comment les crypto-actifs accèdent aux marchés de capitaux. Le fournisseur d'indices MSCI, dont les indices servent de socle à de nombreux ETF, réexamine un filtre pour les sociétés non opérationnelles — des entreprises dont la valeur de marché repose largement sur des participations d'actifs plutôt que sur une activité quotidienne. Une simulation fondée sur les données de mai montre que Strategy et Metaplanet sortiraient de l'indice ACWI IMI. Pour ces sociétés, le coût serait élevé, car les fonds indiciels devraient vendre les actions quelles que soient les conditions de marché. Strategy figure en tête, avec 23,9 milliards de dollars de capitalisation flottante, et les analystes de JPMorgan ont estimé les sorties passives possibles à environ 2,8 milliards de dollars pour cette seule valeur.

Le filtre ne s'applique qu'une fois qu'une société échoue à au moins quatre des cinq critères, et les membres existants doivent également échouer sur deux exercices consécutifs. Strategy rétorque qu'un fournisseur d'indices devrait mesurer les marchés plutôt que décider quels actifs sont admis. MSCI accepte les retours jusqu'à fin septembre, les résultats suivant en octobre.

Le lobby de l'or s'en prend au Bitcoin

David Tait, à la tête du World Gold Council, s'attend à ce que le Bitcoin tombe vers zéro. L'association représente les mineurs d'or et promeut l'or auprès des investisseurs en tant que classe d'actifs. Tait ne s'appuie toutefois sur aucun modèle, parlant de « pur instinct de trader ». Son argument : le Bitcoin a échoué en tant que couverture et se comporte comme un actif risqué à bêta élevé. Pendant les phases de stress comme le conflit américano-iranien, l'or a monté tandis que le Bitcoin reculait. L'interview date de mai, mais ce n'est que maintenant qu'elle est devenue virale sur X.

Le reste de ses déclarations mérite attention. Tait recommande néanmoins de détenir les deux actifs. En outre, il exclut explicitement les stablecoins et voit de la valeur dans les paiements et le règlement. Le conflit d'intérêts est ouvert, car son association se dispute précisément ce capital. Par ailleurs, le conseil lui-même prévoit une plateforme d'or tokenisé, avec un test prévu fin 2026 — alors même que l'IBIT de BlackRock, le plus grand ETF Bitcoin au comptant, a collecté 70 milliards de dollars en 341 jours.