Kevin C. Smith, fondateur, CEO et CIO de Crescat Capital, a fixé un objectif de prix de $20,000 par once troy pour l’or, en déclarant que ce niveau pourrait être atteint dans environ quatre ans selon l’un de ses modèles centraux.

Smith a indiqué que cette prévision repose sur deux modèles macroéconomiques indépendants qui aboutissent au même objectif. Un modèle compare la masse monétaire mondiale M2 avec le stock total d’or hors sol. L’autre utilise un cadre fondé sur le ratio or/S&P 500, qui suppose une baisse de 50% du marché actions américain, suivie d’une dévaluation du dollar.

Selon Smith, le calendrier pourrait être inférieur à quatre ans si les déséquilibres budgétaires actuels et les conditions géopolitiques accélèrent la hausse de l’or. Les prix de l’or sont toutefois influencés simultanément par plusieurs variables, notamment les taux d’intérêt, l’inflation, les achats des banques centrales, les événements géopolitiques, la demande des investisseurs et la vigueur du dollar américain.

Premier modèle : l’or face à la masse monétaire mondiale M2

Le premier modèle de Smith examine la relation de long terme entre la masse monétaire mondiale M2 et le stock total d’or hors sol. M2 est une mesure large de la masse monétaire qui inclut les espèces, les dépôts à vue et d’autres formes liquides de monnaie. Smith a déclaré que la ligne de tendance historique entre la M2 mondiale et l’or hors sol est restée particulièrement constante pendant plusieurs décennies.

Ce modèle intervient également alors que les banques centrales accumulent de l’or à un rythme élevé ces dernières années. Smith estime que cette accumulation soutient la projection du modèle. En prolongeant la ligne de tendance historique, il a indiqué qu’elle pointe vers un prix de l’or à $20,000 dans environ quatre ans.

My price target for gold is $20,000 per troy ounce based on two independent macro models. The first looks at the trend of global M2 money supply compared to the above-ground gold stock as shown in the chart below. With the precious metal now under accumulation by global… pic.twitter.com/lU6dK5lOkL — Kevin C. Smith, CFA (@crescatkevin) July 22, 2026

Smith a déclaré que la M2 mondiale pourrait encore augmenter en raison des déséquilibres budgétaires existants et du contexte géopolitique. Selon lui, une expansion plus rapide de la masse monétaire réduirait le temps nécessaire pour que l’or atteigne son objectif. Il a également cité la combinaison des achats d’or par les banques centrales et de l’expansion monétaire comme un potentiel facteur favorable aux prix de l’or.

Deuxième modèle : le ratio or/S&P 500

Le deuxième modèle de Smith est fondé sur le ratio or/S&P 500. Ce cadre suppose ce qu’il a décrit comme une baisse ordinaire de 50% du marché actions américain, accompagnée d’une dévaluation ultérieure du dollar.

Ce ratio compare le prix de l’or au niveau du S&P 500 et est souvent utilisé par les investisseurs macroéconomiques pour évaluer la performance relative des actifs tangibles par rapport aux actions sur de longs cycles. Un ratio plus élevé peut refléter une surperformance de l’or par rapport aux actions, une baisse des actions relativement à l’or, ou les deux.

Il a déclaré que les précédents historiques soutiennent cette approche. Selon Smith, les précédents sommets du ratio or/S&P 500 ont été déclenchés par des krachs boursiers survenus après des valorisations historiquement élevées des grandes capitalisations, et accompagnés d’une dévaluation significative du dollar.

Smith a indiqué que les valorisations actuelles des actions sont proches de sommets historiques, tandis que les déséquilibres budgétaires ont atteint des niveaux records. Selon son modèle, un S&P 500 en baisse de 50% combiné à un multiple or/S&P 500 de 5.25 produirait un prix de l’or à $20,000.

Ce multiple de 5.25 serait nettement inférieur au sommet de 7.58 atteint en 1980, mais légèrement supérieur au pic de 4.76 observé en 1933. Smith a déclaré que les conditions actuelles suggèrent qu’une trajectoire similaire pourrait de nouveau se matérialiser.

Calendrier : quatre à sept ans, avec la géopolitique comme accélérateur possible

Le premier modèle de Smith implique un délai d’environ quatre ans pour que l’or atteigne $20,000 l’once troy. Il a déclaré que cette trajectoire pourrait se produire uniquement sous l’effet de forces budgétaires et monétaires, sans dépendre d’un krach boursier comme catalyseur.

Les comparaisons historiques fournissent une fourchette temporelle plus large. Smith a noté que la période entre le sommet du marché actions et le sommet ultérieur des prix de l’or avait été de 4.3 ans de septembre 1929 à janvier 1934. Un cycle ultérieur a duré sept ans, de janvier 1973 à janvier 1980.

Cependant, Smith a déclaré que le climat géopolitique actuel pourrait raccourcir le processus. Il a indiqué que la théorie des jeux l’amène à conclure que l’objectif de $20,000 pourrait être atteint par palier à tout moment, ce qu’il a présenté comme une raison d’agir avec urgence pour positionner les investisseurs dès maintenant.

Smith a également déclaré qu’un sommet de marché pourrait déjà avoir eu lieu ou être en train de se former prochainement. Selon lui, les investisseurs qui attendent une confirmation pourraient manquer une part importante du mouvement. Comme pour tout objectif de prix macroéconomique, le résultat dépend de la réalisation des hypothèses sous-jacentes ; il n’existe aucune certitude que l’or atteindra le niveau projeté par Smith.

Mineurs, replis et stratégie métaux de Crescat

Smith a déclaré rester confiant à l’égard des mineurs de métaux précieux et critiques sous-évalués. Il a indiqué que les multiples trajectoires potentielles vers un or à $20,000 au cours des sept prochaines années soutiennent l’accent mis par Crescat sur sa stratégie activiste d’exploration et de développement dans les métaux.

Il a également décrit le récent repli du complexe des métaux précieux comme une opportunité. Selon Smith, la stratégie de Crescat sur les métaux précieux a surperformé ses indices de référence depuis sa création. Il a déclaré que Crescat comptait cinq des 16 fonds spéculatifs les plus performants au monde l’an dernier, d’après la base de données Preqin.

Smith a indiqué que des replis comme celui observé cette année se produisent de temps à autre et peuvent créer des points d’entrée pour de nouveaux investisseurs. Il a déclaré que la récente baisse des marchés des métaux précieux et des fonds de Crescat représente actuellement une telle opportunité.

L’or et le dollar américain évoluent souvent en sens inverse, de sorte qu’un dollar plus faible peut soutenir des prix de l’or plus élevés. Toutefois, d’autres variables, notamment les taux d’intérêt réels et la demande des investisseurs, jouent également un rôle majeur. Cet ensemble plus large de facteurs monétaires, budgétaires et de marché est essentiel pour évaluer les modèles de Smith sans considérer un indicateur unique comme déterminant.