Les fournisseurs d'infrastructures cloud IA CoreWeave et Nebius connaissent une expansion rapide, mais leurs derniers résultats financiers montrent deux entreprises qui concourent depuis des positions nettement différentes en termes de taille et de solidité financière. Les deux sociétés vendent l'accès à la puissance de calcul riche en GPU qui sous-tend les systèmes d'IA modernes, et leurs plus grands contrats concernent désormais certaines des plus grandes enseignes de la technologie.

CoreWeave a affiché un chiffre d'affaires d'environ 2,58 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, soit une hausse de 112 % par rapport au même trimestre l'année dernière. Nebius a rapporté un chiffre d'affaires de 575 à 582 millions de dollars pour la même période, représentant une croissance de plus de 450 % sur un an.

Échelle des revenus et carnet de commandes contractuel

L'avantage brut de CoreWeave en termes de revenus est évident : l'entreprise gagne environ quatre fois et demie ce que Nebius génère chaque trimestre. Son carnet de commandes contractuel s'élève à 104 milliards de dollars, avec 25 milliards de dollars supplémentaires de contrats sécurisés au début du T3. L'engagement individuel le plus important est un accord avec Meta évalué jusqu'à 21 milliards de dollars.

Des carnets de commandes d'une telle ampleur comptent car ils représentent des revenus déjà convenus dans le cadre de contrats pluriannuels, ce qui en fait l'équivalent le plus proche d'un pipeline de demande pour ce secteur.

Nebius, de son côté, a conclu des accords avec Microsoft d'une valeur comprise entre 17,4 et 19,4 milliards de dollars, et son segment cloud IA vise un rythme de revenus annualisé de 3 milliards de dollars.

Capacité électrique

Côté infrastructures, CoreWeave exploite actuellement environ 1,5 gigawatt de capacité électrique active, avec 3,7 gigawatts sous contrat. Nebius a contracté plus de 3,5 gigawatts et vise la mise en service de 800 mégawatts à 1 gigawatt de capacité active d'ici la fin 2026.

L'écart entre les gigawatts contractés et actifs reflète l'une des contraintes déterminantes de l'expansion de l'IA : l'alimentation électrique des grands centres de données est rare et lente à sécuriser, de sorte que la capacité ne se convertit en revenus qu'au fur et à mesure de la mise sous tension des installations.

Les deux entreprises ont reçu des investissements de 2 milliards de dollars de Nvidia, qui agit à la fois comme soutien stratégique et comme fournisseur des puces dont dépendent leurs modèles économiques.

Dette contre flexibilité

CoreWeave supporte une dette estimée entre 33 et 35 milliards de dollars, avec des plans de dépenses d'investissement de 30 à 35 milliards de dollars prévus pour la seule 2026.

Nebius a terminé 2025 avec d'importantes réserves de trésorerie et attend plus de 9 milliards de dollars de prépaiements de clients pour financer son expansion en 2026. Si la demande ralentit, Nebius a déjà encaissé une partie de ses revenus ; CoreWeave, lui, resterait redevable envers ses créanciers. Ce contraste illustre les deux modèles de financement désormais courants parmi les opérateurs de cloud GPU : emprunter contre des contrats futurs ou laisser les clients financer l'expansion à l'avance.

Wall Street devient prudent

Rothschild Redburn a récemment dégradé CoreWeave et Nebius à Vendre, invoquant des préoccupations concernant la valorisation, la soutenabilité de la dette et l'économie unitaire. Les objectifs de cours des analystes de la firme se sont établis à 54 dollars pour CoreWeave et 84 dollars pour Nebius. Ces dégradations contrastent avec un consensus général de «購入 modéré » dans la rue — un consensus modéré d'achat à l'échelle de Wall Street.

Ce désaccord rend les prochains rapports trimestriels dignes d'attention, en particulier les progrès par rapport aux jalons déjà annoncés : le programme de dépenses d'investissement 2026 de CoreWeave et la conversion de son carnet de commandes de 104 milliards de dollars en revenus reconnus, ainsi que l'objectif de capacité de Nebius pour la fin 2026 et son objectif de rythme de 3 milliards de dollars.

Nebius croît plus rapidement en pourcentage et supporte moins de risque financier. CoreWeave génère plus de revenus absolus et a sécurisé un carnet de commandes plus important, mais sa charge de dette laisse une marge d'erreur plus réduite si l'expansion des infrastructures IA rencontre le moindre obstacle.