L'action CoreWeave (CRWV) a reculé de près de 4 % à environ 67 $ lors des échanges pré-bourse de vendredi, les investisseurs poursuivant leur évaluation des coûts d'emprunt de ce fournisseur d'infrastructure d'intelligence artificielle. Ce niveau pré-bourse se situait sous le cours de clôture de jeudi à 69,69 $, prolongeant une période volatile au cours de laquelle le titre a chuté de 15,46 % mercredi pour clôturer à 65,78 $ avant de rebondir de 5,94 % à la séance suivante.

Les rendements obligataires grimpent à mesure que les inquiétudes sur le financement de l'IA se propagent

La faiblesse de vendredi a fait suite à une chute marquée des obligations de CoreWeave. Les obligations de la société arrivant à échéance en 2031 et 2032 affichaient récemment des rendements d'environ 15 % ou plus, bien au-dessus de leurs taux d'intérêt annuels initiaux de 9,75 % et 9,625 % respectivement. Les rendements obligataires augmentent lorsque les prix baissent, de sorte que des rendements de marché proches de 15 % face à des coupons inférieurs à 10 % indiquent que les obligations se négocient désormais bien en dessous de leurs prix d'émission initiaux — et qu'une nouvelle dette émise aux niveaux actuels entraînerait des coûts d'intérêt substantiellement plus élevés que les coupons d'origine. Ce mouvement a attiré une attention renouvelée sur le coût de la dette parmi les entreprises finançant l'expansion de l'IA.

La pression s'est étendue à l'ensemble du secteur technologique mercredi, lorsque les actions d'Oracle, Nebius et Dell ont également reculé, les investisseurs examinant les coûts de financement des entreprises soutenant des projets d'intelligence artificielle. Le capital-risqueur Chamath Palihapitiya s'est interrogé sur X sur la question de savoir si l'expansion de l'IA créait une bulle de crédit privé, et Elon Musk a répondu à sa discussion sur les obligations. Une analyse de mercredi des inquiétudes d'emprunt couvrait la vente généralisée d'actions.

Dette et coûts d'intérêts sous les projecteurs

Les états financiers de juin de CoreWeave faisaient état d'environ 35,1 milliards de dollars d'emprunts et de 16,3 milliards de dollars de passifs liés aux contrats de location opérationnelle. Prises ensemble, ces obligations dépassaient 51 milliards de dollars, bien que les engagements de location ne soient pas assimilables à de l'argent emprunté et constituent des engagements contractuels plutôt que de la dette tirée.

La société a enregistré 640 millions de dollars de charges d'intérêts nettes au deuxième trimestre, en hausse par rapport à environ 267 millions de dollars un an tôt. Ce chiffre représentait environ un quart du chiffre d'affaires de la période, illustrant la vitesse à laquelle les coûts de financement peuvent croître parallèlement à une expansion d'infrastructures financée par la dette. Le chiffre d'affaires a grimpé à 2,58 milliards de dollars sur la période, mais CoreWeave a tout de même affiché une perte trimestrielle de 626 millions de dollars.

D'autres fournisseurs font l'objet d'un examen similaire à mesure qu'ils développent leurs opérations. Un récent examen de l'activité cloud d'IREN décrit ses plans d'infrastructure en croissance et un rapport non confirmé concernant un éventuel accord avec Anthropic.

CoreWeave défend son modèle de financement

La direction a rejeté ces inquiétudes. CoreWeave a indiqué que son carnet de commandes de juin totalisait environ 104 milliards de dollars, un chiffre représentant des revenus futurs contractuels — soit environ le double des emprunts et des obligations de location combinés de la société. L'entreprise maintient que les contrats clients soutiennent ses obligations de paiement, tandis que son financement utilise des puces et des actifs connexes comme garantie.

En mars, CoreWeave avait annoncé une facilité de financement de 8,5 milliards de dollars ayant obtenu des notations investment grade, en contraste avec les rendements à deux chiffres exigés par les investisseurs sur ses obligations cotées. Sa présentation aux investisseurs de septembre expliquait que certains prêts sont liés aux contrats clients et sont tirés à mesure que les équipements entrent en service.

Parallèlement, Evan a rapporté sur X que le PDG de Nvidia, Jensen Huang, avait estimé qu'il n'était pas nécessaire d'apporter un soutien financier à CoreWeave, tout en évoquant ses coûts d'emprunt.

L'action CRWV a fait face à des ventes aux côtés d'entreprises liées. Un rapport d'octobre sur les actions d'infrastructure IA documentait les baisses d'IREN et de plusieurs sociétés minières tandis que les données sur l'inflation perturbaient les marchés. L'écart entre les rendements de marché des obligations et leurs coupons initiaux, ainsi que le rythme de conversion du carnet de commandes contractuel en revenus, offrent des chiffres concrets à suivre alors que le débat sur le financement de l'IA se poursuit.