En s'appuyant sur l'évaluation de Jim concernant une croissance du PIB des titres lente mais régulière, la croissance du PIB de base — mesurée par les ventes finales aux acheteurs domestiques privés — continue d'afficher de la solidité. Cet indicateur exclut les dépenses publiques, les variations de stocks et les exportations nettes, offrant ainsi une lecture plus précise de la demande privée sous-jacente. Cependant, la croissance du PIB dépend de plus en plus des dépenses d'investissement liées à l'IA.

Les ventes finales aux acheteurs domestiques privés sont représentées en noir gras, alongside la tendance 2023/24 (gris), la projection du CBO de février (rouge) et la prévision médiane de la SPF de mai (bleu clair), toutes exprimées en milliards de dollars chaînés de 2017 à taux annuels ajustés des variations saisonnières. Source : publication préliminaire du BEA pour le T2 2026, Perspectives budgétaires et économiques du CBO de février, Federal Reserve de Philadelphie et calculs de l'auteur.

Bien que le PIB de base croisse plus rapidement que le PIB des titres, le niveau réel reste inférieur à la tendance 2023/24.

Concernant l'importance des dépenses directes liées à l'IA, à l'exception du T2, l'effet semble s'annuler dans un sens comptable, étant donné l'équilibre entre l'investissement en équipements informatiques et logiciels d'une part et les importations d'ordinateurs et de semi-conducteurs d'autre part. En d'autres termes, une grande partie des dépenses d'investissement en capital liées à l'IA qui stimulent l'investissement intérieur est compensée dans les comptes du PIB par les semi-conducteurs et le matériel informatique importés qui l'approvisionnent.

La Figure 2 illustre la croissance du PIB SAAR (noir gras), décomposée en contributions de l'investissement en équipements informatiques et logiciels (barre verte), des importations d'ordinateurs et de semi-conducteurs (barre rouge), de la consommation (barre jaune) et du reste du PIB (barre bleue). Source : BEA et calculs de l'auteur.

Il s'agit d'une décomposition comptable. Le boom de l'IA s'est également manifesté par une augmentation du patrimoine des ménages. Bigot et Espic (2026) affirment qu'environ la moitié de la croissance de la consommation de 2 % en 2025 était attribuable à l'augmentation de la richesse, sur la base d'une différenciation des effets de richesse entre les ménages à revenu élevé et ceux à faible revenu. Le patrimoine net réel des ménages a augmenté de 5 % en 2025. En supposant un patrimoine net réel des ménages stable en 2026 — ce qui pourrait résulter d'une baisse d'environ 7 % du S&P 500 de juin à décembre — cela soustrairait environ un point de pourcentage à la croissance de la consommation, ce qui correspondrait à environ deux-tiers de point de pourcentage de croissance du PIB.

Quant à la situation actuelle de ces indicateurs, le patrimoine net réel des ménages (bleu) et le S&P 500 (rouge) sont présentés en logarithmes avec le T1 2025 fixé à zéro, en utilisant les valeurs de fin de période et déflatés par le déflateur des PCE. Les chiffres des PCE de juillet reflètent le nowcast de la Federal Reserve de Cleveland. Source : Federal Reserve Board Flow of Funds, BEA, S&P/Dow Jones via FRED, Federal Reserve de Cleveland et calculs de l'auteur.

Tant que les marchés boursiers restent dynamiques — dépendant en partie des perspectives de l'IA — la demande globale continuera d'être soutenue. Cette relation souligne une vulnérabilité clé : si les actions liées à l'IA faiblissent, le canal de richesse qui a renforcé la croissance de la consommation pourrait s'affaiblir en tandem, créant une boucle de rétroaction entre la performance du secteur technologique et la dynamique macroéconomique globale.

En se tournant vers un segment de l'univers de l'IA, les rendements totaux (non pondérés) des Magnificent 7 par rapport au S&P 500 fournissent un contexte supplémentaire. Source : Bloomberg, consulté le 1er août 2026.