Compound, l'un des tout premiers protocoles à avoir rendu le prêt en crypto possible sans banque, a approuvé un budget de développement record de 52 millions de dollars et a reconstruit sa direction autour de vétérans de la finance traditionnelle, misant son prochain chapitre sur les institutions plutôt que sur les particuliers en quête de rendement qui ont autrefois fait vivre la DeFi.

La réaction du marché a été immédiate : le token natif du protocole, COMP, a progressé de plus de 10 % au cours des 24 dernières heures suivant l'annonce. La fondation Compound a écrit sur X que le protocole « entre dans sa nouvelle ère ».

Ce virage reflète une tendance plus large de l'industrie, alors que des projets ayant grandi au service des particuliers cherchent désormais à séduire les banques, les gestionnaires d'actifs et les services de conformité pour retrouver leur assise.

De 12 milliards à 1,2 milliard de dollars

La valeur totale verrouillée (TVL) de Compound est tombée à environ 1,2 milliard de dollars, soit un recul d'environ 90 % par rapport aux 12 milliards de dollars que détenait le protocole à son pic de septembre 2021, selon DeFillama. La grande majorité de cette TVL se situe sur Ethereum, Arbitrum arrivant loin derrière.

Ces chiffres sont loin de ceux d'Aave, le protocole leader du prêt en DeFi, dont la TVL dépasse 14,6 milliards de dollars. Cet écart est notable sachant que Compound a contribué à inventer cette catégorie lors de son lancement en 2018 et a, selon ses propres comptes, traité depuis environ 480 milliards de dollars de dépôts et d'emprunts. La croissance du protocole s'est enrayée après la fin des programmes d'incitation qui avaient soutenu ses indicateurs, soulignant la difficulté pour les projets DeFi de maintenir leur usage une fois les récompenses en tokens dissipées.

Malgré ce récent rebond, COMP se négocie toujours bien en deçà de ses heures de gloire. Le token s'échange actuellement autour de 18 dollars, en baisse de 98 % par rapport à son record de 2021.

Comment Compound compte dépenser ses 52 millions de dollars

Le budget a été adopté par la DAO de Compound, dont 14 millions de dollars sont immédiatement mobilisables. Le reste se débloque par tranches liées à des jalons, une structure qui maintient l'équipe de développement sous une discipline de résultats financée par la trésorerie.

Les fonds se répartissent à peu près en deux volets : environ 28 millions de dollars pour les opérations et l'ingénierie d'une nouvelle version du protocole, Compound V4, et 24 millions de dollars pour la croissance. Sur cette enveloppe de croissance, 8 à 10 millions de dollars sont réservés aux partenariats institutionnels plutôt qu'à l'ancienne méthode consistant à rémunérer des fournisseurs de liquidité pour gonfler les chiffres de tête.

La pièce maîtresse de la V4 est une architecture « hub-and-spoke » (en moyeu et rayons), qui achemine le capital par un hub central au lieu de l'isoler dans des marchés séparés — une approche destinée à offrir aux contreparties professionnelles un contrôle des risques plus resserré. Compound a indiqué que plus de 10 partenaires se sont engagés et que plus de 20 autres sont en discussion.

Une équipe bâtie sur la finance traditionnelle

La refonte de la direction s'apparente à une déclaration d'intention. La nouvelle équipe compte notamment le directeur de l'exploitation (COO) Christopher Donovan, auparavant COO de la Near Foundation, et le directeur produit (CPO) Steven Liu, qui a porté les actifs de Maple Finance de 500 millions à 5 milliards de dollars.

Aaron Schnarch, ancien PDG de Coinbase Custody, rejoint le protocole en tant que directeur exécutif, aux côtés d'autres recrues issues d'Anchorage Digital, HSBC, Broadridge Financial et Maple.

« La DeFi est une innovation remarquable ; elle n'a toutefois connu qu'une adoption institutionnelle limitée », a déclaré Schnarch dans un communiqué, ajoutant que les produits actuels « n'atteignent pas le niveau d'exigence de la finance traditionnelle ».

Tout le monde n'est pas convaincu par les seuls parcours. Himanshu Sahay, d'Arch Lending, a estimé que le budget et l'équipe représentaient « un geste sérieux », tout en avertissant que les institutions « ne souscrivent pas des équipes, elles souscrivent des structures ».

Pourquoi tout le monde court-il désormais après les institutions ?

Compound arrive tard dans une course qu'il aurait pu mener. Partout dans la crypto cette année, le virage institutionnel est devenu la stratégie de survie par défaut, les protocoles et l'infrastructure de marché cherchant des utilisateurs aux moyens plus importants et aux exigences plus formelles que le public de détail qui avait alimenté le premier boom de la DeFi.

En juillet, d'anciens membres de l'Ethereum Foundation ont lancé Ethereum Institutional, une organisation à but non lucratif servant de « porte d'entrée » aux banques et aux gestionnaires d'actifs, soutenue par Bitmine, SharpLink et Joseph Lubin, a rapporté Cryptopolitan. Les actifs du monde réel tokenisés ont grimpé à environ 65 milliards de dollars en mai, et plus de 2 000 institutions ont déclaré détenir du Bitcoin via des ETF au comptant au premier trimestre.

« La participation des particuliers ne représente qu'une fraction de ce qu'elle était », a déclaré Ran Hammer, d'Orbs, notant que la blockchain est « discrètement devenue un lieu de règlement, d'exécution et d'interaction entre institutions financières ». Standard Chartered projette que le secteur DeFi pourrait atteindre 2 700 milliards de dollars d'ici 2030.