CoinShares a annoncé le 14 octobre que Safe, la plateforme de comptes intelligents, devient le premier partenaire de distribution entreprise de son activité OnChain Strategies, avec la volonté d'ajouter progressivement des portefeuilles, des plateformes d'échange et des sociétés fintech. Cette décision place l'offre de gestion d'actifs onchain de CoinShares directement dans les comptes où les clients institutionnels détiennent déjà leurs stablecoins — un pool que CoinShares estime à environ 7,5 milliards de dollars.

De l'étagère d'ETP à la vitre intégrée à l'application

La stratégie sous-jacente n'est pas nouvelle. Elle date du 18 mars, lorsque CoinShares l'a construite sur Railnet, une couche d'orchestration développée par Kiln, basée à Paris, qui connecte les sources de rendement onchain et offchain. CoinShares Asset Management exploite la stratégie sous des licences européennes couvrant les fonds, les instruments financiers et les crypto-actifs.

Ce qui a changé en octobre, c'est la vitrine commerciale. CoinShares a historiquement généré l'essentiel de ses revenus récurrents grâce à des produits cotés en bourse vendus via des courtiers et des conseillers ; le nouvel arrangement lui permet de vendre directement dans les comptes où les clients détiennent déjà leurs stablecoins — un chemin plus court entre le simple fait de détenir un solde et son allocation. L'accès est limité aux utilisateurs entreprise de Safe, un groupe qui inclut, selon CoinShares, la Fondation Ethereum et Circle. Les comptes de Safe sont des portefeuilles à contrats intelligents : plutôt que de reposer sur une clé privée unique, une organisation définit quels signataires doivent approuver une transaction avant que les fonds ne puissent être déplacés.

L'annonce ne communique ni les frais, ni les allocations minimales, ni les juridictions éligibles, ni un rendement cible.

Ni garde, ni capitaux propres engagés

Les clients allouent des stablecoins depuis leurs comptes Safe vers des contrats intelligents gérés par CoinShares, et la société indique les clients conservent à tout moment la propriété et le contrôle de leurs actifs. CoinShares perçoit des frais récurrents sur les actifs délégués à ces contrats. La société n'assure aucune garde et n'engage aucun capital de son bilan, ce qui signifie qu'aucun argent propre de CoinShares ne figure dans la stratégie aux côtés des fonds des clients.

La structure fonctionne comme un coffre-fort onchain. Comme décrit à Markets Media après le lancement de mars, un contrat intelligent remplace la structure juridique d'un fonds, tandis qu'un curator sélectionne les marchés et gère le risque. Pour une équipe de trésorerie, les questions pratiques sont les suivantes : ce que ses signataires Safe approuvent, si cette délégation peut être révoquée à tout moment, et quels contrats peuvent déplacer les fonds une fois l'autorisation accordée. L'annonce d'octobre laisse ces détails à la documentation client.

Plusieurs sources de rendement, plusieurs voies de sortie

L'annonce de mars décrivait une stratégie répartie sur six sources de rendement. CoinShares a indiqué que Railnet avait été conçu pour gérer tout, de la liquidité instantanée de la DeFi aux fenêtres de rachat des actifs réels tokenisés, et que cette amplitude détermine la rapidité avec laquelle les clients récupèrent leurs stablecoins. La société précise que les rachats suivent les mécanismes de liquidité et de règlement des stratégies sous-jacentes.

• Prêts DeFi — Rémunérés par la demande d'emprunt. Sortie généralement rapide, mais les retraits peuvent stagner lorsqu'un pool est entièrement prêté.
• Prêts institutionnels garantis — Dépendent de la qualité de l'emprunteur et des garanties. La sortie suit les conditions du prêt.
• Fonds obligataires tokenisés et ETF — Suivent les marchés obligataires à court terme. La sortie suit le calendrier de traitement de chaque produit.
• Transactions de basis delta-neutres — Captent les écarts de prix entre marchés. La sortie nécessite de dérouler les deux jambes, ce qui coûte plus cher sur des marchés sous tension.

Un vaste pool de dollars inexploités

Les comptes intelligents Safe détiennent plus de 60 milliards de dollars sur 63 millions de comptes, selon CoinShares, dont environ 7,5 milliards de dollars en stablecoins (jetons blockchain adossés à des devises telles que le dollar américain), soit environ 2,5 % du marché des stablecoins de 300 milliards de dollars. Ce solde est une cible et non un capital engagé : seule la part entreprise est éligible, et rien n'est engagé. Coindoo a examiné séparément comment ce type de masse de dollars onchain pourrait façonner la prochaine phase de croissance de la crypto.

CoinShares présente cette activité comme peu consommatrice de capital. Une petite équipe interne a construit la plateforme, et la société indique que chaque nouveau partenaire de distribution peut être ajouté sans augmenter sensiblement les coûts, permettant aux revenus de croître plus vite que les dépenses si les clients s'inscrivent.

Les chiffres sur lesquels les clients jugeront le service restent non communiqués : les frais, minimums, les rendements nets après coûts, et la manière dont les rachats résistent lorsqu'un pool de prêt ou une transaction de basis est sous tension. En attendant ces éléments, le partenariat offre à CoinShares une vitrine au sein de Safe plutôt qu'un portefeuille d'actifs engagés. Le plan annoncé par la société d'étendre la distribution aux portefeuilles, aux plateformes d'échange et aux sociétés fintech, ainsi qu'une éventuelle communication future sur les frais et les conditions, constituent les prochaines évolutions concrètes à surveiller.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement, juridique ou fiscal. Les stratégies onchain peuvent comporter des risques de marché, de contrat intelligent, de contrepartie, de liquidité et opérationnels.