Coinbase Global (NASDAQ: COIN) a ouvert à $161.16 vendredi, en baisse d’environ 3 %, alors que l’incertitude politique entourant le Clarity Act au Sénat continuait de peser sur le titre. Le texte, qui établirait le premier cadre réglementaire complet aux États-Unis pour les actifs numériques, fait face à un calendrier législatif serré et à une impasse partisane susceptible de reporter pendant une période prolongée les règles de structure de marché pour les crypto-actifs — un retard qui laisserait les plateformes d’échange crypto américaines et les émetteurs de tokens sous le même régime ambigu, fondé sur l’application des règles par voie de poursuites, qui caractérise la supervision depuis que la SEC a intensifié ses actions en 2022.

Le Clarity Act du Sénat face à une bataille difficile

Le Clarity Act nécessite 60 voix pour avancer au Sénat, ce qui signifie qu’au moins sept démocrates devraient soutenir le projet de loi aux côtés de la majorité républicaine. Le différend central porte sur les déclarations financières du président Trump — il a fait état de plus de $1 billion de revenus d’investissement liés aux crypto-actifs l’an dernier. Les démocrates exigent l’inclusion dans le texte d’une disposition interdisant aux responsables gouvernementaux de participer à des activités liées aux cryptomonnaies. Les républicains ont publié cette semaine une version révisée du projet de loi intégrant une interdiction partielle, mais les élus démocrates l’ont jugée insuffisante.

Le blocage reflète une tension plus large dans la politique crypto américaine : le débat ne porte plus seulement sur la question de savoir si les actifs numériques doivent être régulés, mais désormais sur l’autorité qui doit les superviser et dans quelles conditions. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et la SEC s’opposent depuis des années sur les frontières de leurs compétences, et une législation de structure de marché comme le Clarity Act vise à tracer des lignes plus claires entre le traitement des tokens comme valeurs mobilières et comme matières premières.

Le Sénat doit entamer une longue suspension de ses travaux le 7 août. Si le Clarity Act n’est pas adopté avant cette échéance, la fenêtre législative pourrait ne pas se rouvrir avant les élections de mi-mandat, voire plus tard, ce qui repousserait encore davantage les règles américaines sur les crypto-actifs par rapport à des juridictions comme l’Union européenne, qui a commencé l’application complète de son cadre MiCA fin 2024.

Les analystes réduisent leurs objectifs de cours

Plusieurs firmes de Wall Street ont abaissé leurs objectifs de cours sur les actions COIN. Barclays a réduit son objectif de $107 à $99 tout en maintenant une recommandation "underweight". Citi a abaissé son objectif de $400 à $235, et Robert W. Baird a ramené le sien de $160 à $142 avec une recommandation neutre.

Le consensus des analystes se situe actuellement à "Hold", avec un objectif de cours moyen de $239.14. Parmi les analystes couvrant le titre, dix-huit recommandent l’achat, douze recommandent de conserver, et trois recommandent la vente. La large fourchette — de $99 à $400 — souligne à quel point les analystes évaluent différemment la capacité bénéficiaire de Coinbase selon que les États-Unis établissent ou non une réglementation crypto claire et que les volumes de transaction se redressent ou non après leurs creux cycliques.

La pression s’est accentuée avec un net écart négatif publié par Coinbase lors de son dernier rapport trimestriel. La société a enregistré une perte de $1.49 par action au T1, bien inférieure à l’attente des analystes de $0.06 par action. Le chiffre d’affaires s’est établi à $1.41 billion, soit une baisse de 30.5 % sur un an, en dessous de l’estimation consensuelle de $1.49 billion.

Développements commerciaux et soutien institutionnel

Malgré les vents contraires à court terme, plusieurs éléments positifs subsistent. Les analystes ont observé que le débat au Congrès s’est déplacé de la question de savoir si les crypto-actifs doivent être régulés vers celle des conflits d’intérêts politiques — un signe que le secteur a obtenu une acceptation plus large parmi les législateurs.

Sur le plan commercial, Coinbase s’est associée à Mubadala Capital d’Abu Dhabi sur des fonds de marchés privés tokenisés et a étendu ses activités à Singapour et au Canada. L’expansion dans la tokenisation et sur les marchés internationaux reflète une stratégie de diversification alors que l’incertitude réglementaire aux États-Unis limite les opportunités de croissance domestique. La Securities and Exchange Commission (SEC) a également accepté de verser $150,000 à Coinbase pour régler un litige lié à des documents, offrant à l’entreprise une victoire juridique publique face au régulateur.

La plateforme de marché de prédiction Kalshi évalue actuellement à 64 % la probabilité qu’un projet de loi sur la structure du marché crypto devienne loi d’ici avril prochain — soit près du double des probabilités enregistrées plus tôt ce mois-ci. Les participants au marché observent si le Clarity Act peut obtenir un vote en séance plénière avant la suspension des travaux d’août, car ce calendrier façonnera les attentes quant à la vitesse à laquelle le secteur pourra passer d’une supervision fondée sur l’application des règles à un cadre légal défini.

Les investisseurs institutionnels continuent de détenir des positions importantes. Vanguard possède plus de 26 million d’actions COIN, valorisées à environ $5.97 billion. ARK Investment Management a augmenté ses avoirs de 6.1 % au quatrième trimestre.

L’influence politique de l’industrie crypto est également notable. Le super PAC Fairshake a déclaré disposer de près de $126 million à la fin mai, ce qui en fait le deuxième plus grand super PAC des États-Unis.

Le CEO de Coinbase, Brian Armstrong, a publié mercredi une vidéo décrivant le Clarity Act comme essentiel à la fois pour la protection des consommateurs et pour le maintien de la compétitivité des États-Unis dans l’innovation liée aux cryptomonnaies.

L’activité des initiés a également attiré l’attention. Les initiés de l’entreprise ont vendu pour $5.3 million d’actions COIN au cours du dernier trimestre. Plus récemment, la Chief Accounting Officer Jennifer Jones a vendu 2,051 actions à $158.15 le 5 juin.