Six des plus grands noms du trading d'actifs numériques se sont alignés derrière le régulateur américain des dérivés dans une bataille judiciaire qui pourrait déterminer si les Américains peuvent trader des futures perpétuels sur actions — un nouveau type de contrat permettant de parier sur les cours des actions sans détenir les actions elles-mêmes ni fixer de date d'échéance à sa position.

Le 9 novembre 2026, six entreprises ont déposé un mémoire juridique soutenant la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dans un procès qui menace de bloquer le produit avant son lancement. Les six entreprises sont Coinbase, Kalshi, Payward (la société mère de Kraken), DRW Holdings, Jump Trading et Paradigm Operations. Les détails juridiques, réglementaires et de dépôt ci-dessous ont été rapportés par Crypto.news, Blockonomi et Crypto Briefing ; la position de la SEC décrite ci-dessous reste non confirmée.

Qu'est-ce qu'un future perpétuel sur actions ?

Un future perpétuel sur actions est un contrat dérivé, ce qui signifie que sa valeur est liée à un actif sous-jacent — en l'occurrence, une action unique comme Apple ou Tesla. Contrairement à un contrat à terme classique, il n'a pas de date d'expiration. Un trader peut conserver sa position aussi longtemps qu'il le souhaite, ou jusqu'à épuisement de sa marge. Détenir le contrat n'équivaut pas à posséder une action de l'entreprise.

Les traders utilisent l'effet de levier, ce qui signifie qu'ils n'engagent qu'une fraction de la valeur totale de la position comme garantie, appelée marge. Si le trade évolue contre eux, ils peuvent être liquidés, c'est-à-dire que la position est automatiquement clôturée et le trader perd cette garantie. Il s'agit d'un risque significatif, différent d'un simple achat d'action.

Pour maintenir le prix du contrat proche du prix réel de l'action, les futures perpétuels utilisent un mécanisme appelé taux de financement (funding rate). Les traders situés du côté gagnant d'un écart de prix versent périodiquement de petits frais aux traders du côté perdant. Cet équilibrage constant maintient le prix du future ancré sur son marché de référence. Les traders crypto connaissent déjà ce mécanisme : les futures perpétuels sur Bitcoin et Ethereum fonctionnent ainsi depuis des années sur les plateformes offshore. Les futures perpétuels sur actions étendent ce même concept aux actions d'entreprises individuelles.

Trois plateformes — Coinbase Derivatives, KalshiEX et Bitnomial — ont soumis des demandes pour proposer ces contrats aux clients américains le 18 septembre 2026. Conformément au règlement 40.3 de la CFTC, une période d'examen d'autocertification de 45 jours s'applique. Dans le cadre de l'autocertification, une plateforme atteste qu'un nouveau produit est conforme aux règles de la CFTC, et le contrat peut être coté sauf objection de l'agence pendant cette période. Aucune objection n'ayant été déposée, les demandes ont été réputées approuvées à la clôture de cette période le 2 novembre 2026. Il convient de noter que Payward, la société mère de Kraken, a acquis Bitnomial début 2026, ce qui signifie que le groupe Kraken contrôle désormais l'une des trois plateformes approuvées.

Pourquoi Coinbase, Kalshi et Kraken défendent la CFTC

Techniquement, ces entreprises n'attaquent pas la CFTC en justice : elles la défendent. La plainte a été déposée les 2 et 3 novembre 2026 par la Capital Markets Alliance, un groupe soutenu par Cboe Global Markets et Citadel Securities, deux grands opérateurs de dérivés de Wall Street. L'affaire est Capital Markets Alliance Association v. CFTC, No. 1:26-cv-09608-LGS, déposée devant le tribunal de district des États-Unis pour le district sud de New York.

La Capital Markets Alliance soutient que les futures perpétuels sur actions ne sont pas des « security futures » au sens du Commodity Futures Modernization Act de 2000. Cette loi de 2000 a établi le partage de la supervision des dérivés entre la CFTC et la SEC ; la classification d'un contrat détermine donc quelles règles et restrictions de quel régulateur s'appliquent. Les plaignants affirment plutôt qu'il s'agit de « swaps sur titres » (security-based swaps), une catégorie relevant de la Securities and Exchange Commission (SEC) et non de la CFTC. Les swaps sur titres sont interdits aux investisseurs particuliers en vertu de la loi actuelle, ce qui constitue le cœur de l'objection des plaignants.

Chris Iacovella, PDG de l'American Securities Association, l'a déclaré sans détour : « En qualifiant les perpétuels sur actions de security futures, la CFTC a contourné la juridiction de la SEC et l'interdiction du Congrès de vendre des swaps sur titres aux investisseurs particuliers », selon le reportage de Blockonomi.

Craig Donohue, PDG de Cboe, a présenté la plainte comme une question de supervision plutôt que de concurrence : « Cette question porte sur la protection des investisseurs dans le trading de titres et sur l'État de droit », a-t-il déclaré, selon Blockonomi. Cboe exploite elle-même une grande plateforme de dérivés et ferait face à une nouvelle concurrence si les futures perpétuels sur actions étaient autorisés à se négocier sur des plateformes natives crypto.

L'argument juridique repose sur un détail précis de la structure du produit : les contrats perpétuels n'ont pas de « date future spécifiée » de livraison ou de règlement. La juge du district américain Valerie Caproni a rejeté le 3 novembre une demande d'urgence visant à bloquer immédiatement les produits, mais elle a signalé que les plaignants pourraient avoir un argument valable quant à savoir si un contrat sans échéance peut juridiquement être qualifié de « future » au sens de la loi.

Les six entreprises qui ont déposé le mémoire amicus le 9 novembre soutiennent l'inverse : que la CFTC a agi dans le cadre de ses pouvoirs et que le blocage de ces produits nuirait aux marchés américains. Un mémoire amicus est un dépôt de la part de tiers à une affaire souhaitant soumettre des arguments à la consideration du tribunal ; les six entreprises soutiennent donc la position de la CFTC sans devenir parties formelles au procès. La CFTC classe ces contrats comme des security futures soumis à une supervision conjointe de la CFTC et de la SEC, et non comme les swaps sur titres relevant uniquement de la SEC décrits par les plaignants. La SEC a séparément déposé son propre mémoire amicus, ne prenant, selon les rapports, aucune position tout en indiquant qu'elle souhaitait une période d'examen de 60 jours, selon des rapports non confirmés cités par Crypto Briefing.

Cette affaire n'est pas un litige isolé. CME Group a déposé une plainte distincte en juin 2026 contestant l'approbation par la CFTC des futures perpétuels crypto proposés par Kalshi et Coinbase, avançant le même argument central : des contrats sans date d'échéance ne peuvent pas être des « futures » par définition. Cette affaire parallèle signifie que l'ensemble du cadre de la CFTC pour les produits perpétuels, et pas seulement la version sur actions, fait l'objet d'une contestation judiciaire.

Ce que l'affaire pourrait signifier pour les traders et les marchés américains

Si les plaignants gagnent, les trois plateformes approuvées verraient probablement leur lancement de futures perpétuels sur actions bloqué aux États-Unis. Les traders souhaitant cette exposition devraient utiliser des plateformes offshore, ce que beaucoup font déjà pour les perpétuels crypto sur des lieux de négociation opérant en dehors du cadre réglementaire américain. Le marché américain resterait en marge d'une catégorie de produits qui existe déjà à l'international.

Si la CFTC et les six entreprises soutien·nes l'emportent, Coinbase Derivatives, KalshiEX et Bitnomial pourraient faire avancer leurs plateformes. Les produits fonctionneraient sous supervision conjointe de la CFTC et de la SEC en tant que security futures, avec application des règles d'effet de levier et de marge. Ce serait la première fois que des lieux de négociation régulés aux États-Unis proposeraient ce type de contrat à des participants particuliers.

Ce précédent plus large compte également pour l'industrie crypto. Coinbase et Kraken se développent toutes deux dans les produits régulés liés aux actions, et une défaite dans cette affaire pourrait contraindre cette stratégie. Kraken, séparément, permet déjà aux utilisateurs éligibles d'utiliser des actions tokenisées pour des trades crypto à effet de levier, illustrant le niveau de recouvrement actuel entre les titres traditionnels et les plateformes natives crypto.

Pour l'instant, l'effet immédiat sur les acteurs du marché est limité, car ces produits ne sont pas encore disponibles. Mais l'issue déterminera si les plateformes américaines pourront éventuellement offrir une gamme plus large de dérivés liés aux actions — et quel régulateur, la CFTC ou la SEC, fixera les règles. Les évolutions à surveiller incluent la manière dont le tribunal traitera finalement la question de la « date future spécifiée », si la période d'examen de 60 jours demandée par la SEC façonne son rôle dans l'affaire, et comment se résout le procès parallèle de CME sur les perpétuels crypto — autant d'éléments qui influenceront la manière dont les produits de type perpétuel peuvent être réglementés aux États-Unis. Les issues juridiques restent incertaines.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les marchés des crypto-monnaies et des actifs numériques comportent des risques importants.