La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine a enregistré Coinbase Clearing LLC en tant qu'organisme de compensation de dérivés (DCO), complétant ainsi une autre composante de l'infrastructure réglementée de dérivés de Coinbase aux États-Unis. Cet enregistrement, accordé le 28 septembre, donne à l'opérateur de plateforme de trading le contrôle direct de la compensation de ses produits dérivés entièrement adossés.

L'approbation autorise la nouvelle chambre de compensation à traiter des contrats à terme entièrement adossés, des options sur contrats à terme et des swaps. La compensation est la couche post-négociation du marché des dérivés : la chambre de compensation se place entre les deux parties de chaque transaction, collecte les garanties et garantit le règlement des obligations même si l'une des parties ne remplit pas ses engagements. Les produits entièrement adossés exigent des traders qu'ils déposent des actifs couvrant la totalité de la valeur de leurs positions, sans recours à l'effet de levier. Coinbase a déclaré que cette entité fonctionnera comme une chambre de compensation native USDC, utilisant le stablecoin comme garantie et prenant en charge un règlement 24h/24 et 7j/7.

Une structure de dérivés de bout en bout complétée

L'approbation en tant que DCO ajoute une fonction de compensation à une structure qui couvre déjà les opérations d'échange et de courtage. Coinbase Derivatives LLC sert de Designated Contract Market (DCM) à la société, c'est-à-dire le lieu réglementé de négociation de dérivés, tandis que Coinbase Financial Markets Inc. opère en tant que Futures Commission Merchant (FCM), prenant en charge les services de courtage pour les clients. Les trois enregistrements couvrent respectivement les fonctions d'échange, de courtage et de compensation.

Une fois les trois enregistrements en place, Coinbase a indiqué que cette structure lui permet de créer et de régler directement des contrats entièrement adossés : en listant les contrats via sa plateforme de dérivés, en fournissant des services de courtage via son FCM et en compensant les contrats éibles via Coinbase Clearing. La société a décrit cet ensemble comme une configuration de dérivés de bout en bout pour les produits couverts par la nouvelle approbation de compensation.

L'USDC comme garantie native, un règlement 24h/24 et 7j/7

Au cœur de ce modèle se trouve l'USDC, un stablecoin adossé au dollar américain, que Coinbase prévoit d'utiliser comme garantie native pour ses opérations de compensation. La société a décrit Coinbase Clearing comme une chambre de compensation native USDC conçue pour prendre en charge un règlement continu.

Comme l'USDC circule en dehors des horaires bancaires traditionnels, ce dispositif permet à Coinbase de faire fonctionner ses processus de garantie et de règlement en continu. Cette structure se distingue des systèmes de compensation conventionnels, qui reposent fortement sur les liquidités et les actifs du Trésor et opèrent selon les horaires bancaires et de règlement établis.

Coinbase a déclaré que cette nouvelle configuration de compensation peut réduire sa dépendance aux infrastructures externes lors du développement de dérivés entièrement adossés, et pourrait favoriser un développement plus rapide de nouveaux produits réglementés.

Des limites à l'approbation : les produits sur marge restent chez les partenaires externes

L'enregistrement auprès de la CFTC ne couvre pas tous les types de produits dérivés. Il autorise spécifiquement la compensation de contrats à terme entièrement adossés, d'options sur contrats à terme et de swaps, et ne permet pas à Coinbase Clearing de compenser des dérivés sur marge ou à effet de levier dans le cadre de ce même enregistrement. Les produits sur marge fonctionnent différemment : ils permettent aux traders de ne déposer qu'une fraction de la valeur de leur position, introduisant un effet de levier et une exposition au risque de contrepartie que les structures entièrement adossées évitent. Cette distinction est importante car l'enregistrement actuel ne couvre que les produits entièrement adossés.

L'approbation ne transfère pas non plus automatiquement l'ensemble de l'activité de dérivés de Coinbase vers la nouvelle chambre de compensation. La société prévoit de conserver les dispositifs de compensation existants pour son activité de dérivés sur marge et certains produits planifiés, ce qui signifie que la nouvelle chambre de compensation fonctionnera aux côtés des relations de compensation existantes de Coinbase plutôt qu'en remplacement de celles-ci. Coinbase a précédemment fait appel à des organismes de compensation externes pour les dérivés nécessitant des arrangements de marge.

Cela inclut les futurs contrats perpétuels sur actions individuelles proposés par Coinbase et liés à des sociétés telles qu'Apple, Tesla et Nvidia. Ces produits continueront d'utiliser les partenaires existants et ne migreront pas automatiquement vers Coinbase Clearing lorsque la nouvelle chambre de compensation commencera ses opérations. Pour les produits répondant aux exigences approuvées, la nouvelle structure offre toutefois à Coinbase une option de compensation supplémentaire.

Une tendance plus large parmi les DCO entièrement adossées

Cet enregistrement intervient alors qu'un nombre croissant de sociétés cherchent à exercer un contrôle direct sur l'infrastructure de compensation des dérivés. Le registre actuel de la CFTC répertorie plusieurs DCO approuvées pour compenser des contrats à terme entièrement adossés, des options sur contrats à terme et des swaps.

Gemini Olympus LLC a obtenu son enregistrement DCO en avril 2026, tandis qu'ICE Direct Inc. et ProphetX LLC ont reçu les leurs en mai et juin. Coinbase Clearing a rejoint ce groupe avec son approbation du 28 septembre. Les prochaines étapes à surveiller sont opérationnelles : le moment où Coinbase Clearing commencera à traiter des transactions et les produits entièrement adossés éligibles qui lui seront orientés plutôt que vers des chambres de compensation externes.

Coinbase a déclaré que la nouvelle DCO complète sa plateforme de dérivés complète, permettant à la société d'exploiter des fonctions d'échange, de courtage et de compensation au sein de sa structure de dérivés réglementée aux États-Unis, pour les produits couverts par ses enregistrements.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. L'approbation réglementaire ne s'applique qu'aux produits et activités autorisés par la CFTC.

Source : The Market Periodical · Annonce officielle : blog de Coinbase