CME Group a activé la négociation de nouveaux contrats à terme sur Bitcoin Cash (BCH) et Uniswap (UNI), faisant entrer deux actifs historiquement négociés principalement sur des plateformes offshore dans un marché régulé aux États-Unis. La bourse a annoncé ces contrats le 22 septembre, sous réserve de la validation réglementaire, et le Bitcoin Cash a grimpé de plus de 25 % ce jour-là, selon Decrypt.

Bitcoin Cash s'est séparé de Bitcoin en 2017 lors d'un différend sur la taille des blocs, et ses défenseurs le présentent comme une solution de paiement moins coûteuse. UNI est le token de gouvernance d'Uniswap, le plus grand échange décentralisé ; ses détenteurs l'utilisent pour voter sur les modifications du protocole.

Spécifications des contrats

Les valeurs en dollars reflètent les prix du 22 septembre (BCH à 338 $, UNI à 9,28 $) et évoluent avec le marché. Le détail complet est disponible sur la page produit de CME.

Ce que vaut réellement un contrat

Chaque contrat Micro couvre un dixième de son équivalent standard, et même le plus petit représente une position à cinq chiffres. Une variation de 5 % de l'UNI modifie la valeur d'un contrat Micro Uniswap d'environ 460 $, tandis qu'un mouvement de 10 $ du BCH déplace un contrat Micro Bitcoin Cash de 250 $.

Personne ne reçoit de coins. Selon l'avis de compensation de CME, les contrats sont réglés en espèces par rapport à un prix de référence à l'échéance, de sorte que les traders ont besoin d'un compte à terme plutôt que d'un portefeuille crypto. Chaque contrat comporte également une date d'échéance fixe ; quiconque conserve une position plus longtemps doit la clôturer et la rouvrir à un mois ultérieur, en payant des frais de négociation à chaque fois. Cette structure à échéance constitue l'une des différences les plus marquantes avec les marchés offshore, où le format dominant est le perpétuel, un contrat sans échéance que les traders peuvent détenir aussi longtemps qu'ils maintiennent leur marge.

À qui ces contrats sont destinés

CME indique que ce lancement répond à la demande de ses clients pour des moyens régulés de gérer le risque de prix des altcoins. Les sociétés citées dans son annonce illustrent ce public : Volatility, un émetteur d'ETF, et Ripple Prime, la activité de prime brokerage de Ripple, qui finance le trading institutionnel.

Pour Bitcoin Cash, les utilisateurs naturels sont les mineurs et les entreprises payées en BCH qui souhaitent verrouiller un prix pour les coins qu'ils détiennent déjà. Pour Uniswap, il s'agit des fonds et des trésoreries de projets détenant des UNI qui veulent une protection contre une baisse sans vendre les tokens avec lesquels ils votent.

Pour les particuliers, le calcul est plus complexe. Un contrat Micro d'une valeur d'environ 9 000 $ peut fluctuer de plusieurs centaines de dollars un jour ordinaire, l'argent entrant ou sortant du compte le jour même. Les bourses offshore proposent depuis des années des dérivés BCH et UNI dans des tailles bien plus petites ; ce que CME ajoute, c'est une plateforme régulée aux États-Unis, pas un accès moins cher. Pour les institutions soumises à des exigences de conformité, la différence réside dans l'infrastructure : une position CME passe par un courtier à terme américain et la chambre de compensation de la bourse, le même circuit que celui emprunté depuis des années par ses contrats Bitcoin et Ether.

Exemple : un mineur de Bitcoin Cash couvre 275 coins

Un mineur détient 275 BCH (≈ 93 000 $ à 338 $) et vend un contrat BCA et un contrat MCH, une position courte de 275 coins.

Si le BCH baisse de 10 % à 304,20 $ :

• Coins : -9 295 $
• Futures : +9 295 $
• Net : ≈ 0 $

Si le BCH monte de 10 % à 371,80 $ :

• Coins : +9 295 $ (sur le papier)
• Futures : -9 295 $ (payés en espèces au fil des mouvements de prix)
• Net : ≈ 0 $, mais des liquidités ont quitté le compte

Les chiffres sont hors frais et supposent que les prix à terme et au comptant évoluent ensemble ; en pratique, ils divergent légèrement.

C'est le second scénario qui piège les gens. Les règles de marge de CME règlent les gains et pertes sur les futures au fil des mouvements de prix, de sorte que le mineur paie sur sa couverture avant d'avoir vendu un seul coin. La marge initiale est un dépôt, pas une limite de pertes potentielles.

Les futures vont-ils faire monter le BCH et l'UNI ?

Le bond du BCH est survenu à l'annonce, avant qu'un seul contrat ne soit négocié. Rien dans les futures n'oblige qui que ce soit à acheter des coins : un trader pariant sur une hausse peut acheter des futures BCH sans toucher au BCH, et un détenteur qui se couvre avec des futures conserve les coins qu'il possède déjà.

Les futures attirent des achats au comptant principalement dans un cas. Lorsque les futures se négocient suffisamment au-dessus du prix du coin, les desks de trading achètent le coin et vendent les futures, encaissant l'écart à mesure que les deux prix convergent à l'échéance. Cela n'est rentable que si la prime couvre l'emprunt, les frais et la conservation. Les teneurs de marché qui cotent les nouveaux contrats peuvent aussi acheter ou vendre des coins pour équilibrer leurs livres, mais cela peut pousser le prix dans un sens comme dans l'autre.

Ne vous attendez pas à un déluge de volumes

Les précédents lancements d'altcoins de CME offrent un baromètre réaliste. Cette expansion des altcoins prolonge une franchise crypto que la bourse a ouverte avec des futures Bitcoin réglés en espèces en décembre 2017 et élargie à l'Ether en 2021. Les futures sur Cardano, Chainlink et Stellar, lancés en février, et sur Avalanche et Sui, lancés en mai, ont généré un peu plus d'un milliard de dollars de valeur notionnelle cumulée depuis le début de l'année, selon CME. L'ensemble de ses futures et options crypto a affiché en moyenne 8,3 milliards de dollars par jour au premier semestre. Autrement dit, cinq marchés d'altcoins ont échangé moins en dix mois que ce complexe n'en fait en une typique période de trois heures.

Le nombre de contrats peut également induire en erreur. Dix contrats Micro UNI équivalent un grand, de sorte qu'un chiffre headliné de contrats échangés dit peu sans la valeur en dollars qui le sous-tend. Dans les semaines qui suivent le lancement, voici les indicateurs à surveiller : le volume notionnel en dollars plutôt que le nombre de contrats, et l'intérêt ouvert lu conjointement avec le prix plutôt que comme un signal isolé.

Un décodeur de jargon

• Basis : l'écart entre le prix à terme et le prix du coin.
• Intérêt ouvert : les contrats encore ouverts à la fin de la journée. Chacun a un acheteur et un vendeur, donc une hausse en elle-même n'est pas un signal haussier.
• Marge : le collatéral détenu par le courtier, reconstitué ou reversé au fil des mouvements de prix.
• Règlement en espèces : à l'échéance, les profits et pertes sont payés en dollars ; aucun coin ne change de main.

L'accès nécessite un courtier à terme référençant les nouveaux contrats et ayant validé le trader pour les négocier ; aucun portefeuille crypto n'est requis, comme l'explique la FAQ crypto futures de CME. La négociation s'active le dimanche soir 18 octobre pour la date de négociation du lundi, selon l'avis opérationnel de CME, et suit le calendrier crypto 24h/24 de la bourse avec de courtes interruptions de maintenance.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les futures utilisent l'effet de levier, et les pertes peuvent dépasser la marge initiale.