Circle, l'émetteur du stablecoin USDC, a généré environ 1,4 milliard de dollars de revenus au premier semestre 2026 et en a consacré environ 819 millions — soit près de 59 % — aux partenaires de distribution et aux coûts de transaction associés, selon un détail publié par l'entreprise le 16 octobre. Le Chief Commercial Officer Kash Razzaghi a rendu ces chiffres publics dans un article sur le blog de Circle alors que la concurrence entre émetteurs de stablecoins s'intensifiait.

La publication détaillait la manière dont l'activité USDC de la société a généré et distribué ses revenus, et couvrait également les dépenses d'infrastructure, les services de paiement et les modalités de rachat de Circle. Circle a indiqué que l'USDC avait traité plus de 36 000 milliards de dollars de volume de transactions on-chain entre janvier et juin, tandis que la société décrit sa marge nette à 7%. Ce niveau de détail fait partie du message, dans un marché où la concurrence repose de plus en plus sur la part des revenus que les émetteurs partagent avec les plateformes distribuant leurs tokens.

Les partenaires de distribution ont pris 59 cents de chaque dollar

Sur les 1,4 milliard de dollars de revenus du semestre, environ 819 millions sont allés aux partenaires de distribution de l'USDC et aux coûts de transaction. Cela revient à environ 59 cents de chaque dollar versés aux plateformes qui rendent le stablecoin accessible aux utilisateurs.

Les versements aux partenaires suivent l'adoption. Les plateformes qui détiennent et développent des soldes en USDC perçoivent une part des revenus de réserve générés par ces soldes, ce qui signifie que plus le solde est important, plus la part est élevée.

Coinbase en est le plus grand exemple. Dans ses résultats du deuxième trimestre, la plateforme d'échange a indiqué que l'USDC moyen détenu dans ses produits avait atteint un record de 20 milliards de dollars, en hausse de 44 % sur un an.

Coinbase est loin d'être la seule bénéficiaire. En septembre, Binance a signé un accord commercial de cinq ans avec Circle et investi 100 millions de dollars dans la société. Plus de 150 autres partenaires — néobanques, fintechs, plateformes de paiement et entreprises — détiennent également un intérêt économique dans la croissance de l'USDC.

473 millions de dollars consacrés aux licences, à la conformité et aux coûts produits

Après les versements aux partenaires, Circle a dépensé environ 473 millions de dollars, soit 34 % des revenus, pour exploiter et développer le réseau. Ces dépenses couvrent les licences, les relations bancaires, la liquidité de règlement, les programmes de conformité, les nouveaux produits et les intégrations blockchain — autant d'éléments qui, selon la société, rendent le stablecoin utilisable à grande échelle. Ensemble, ces deux catégories absorbent environ 93 cents de chaque dollar de revenus, ce qui explique la marge nette de 7 % décrite par la société.

L'USDC s'appuie désormais sur plus de 55 licences et enregistrements, dont une charte nationale de trust bank de l'OCC et la conformité MiCA en Europe. Le stablecoin travaille avec plus de 25 banques partenaires, mène des programmes de conformité et de sanctions dans 185 pays et est déployé nativement sur plus de 35 blockchains. Les réserves sont détenues dans un fonds monétaire gouvernemental géré par BlackRock et conservé chez BNY, avec des attestations mensuelles.

Circle a utilisé ce détail pour répondre aux concurrents qui ont promis de reverser une « part substantielle » de leur économie aux utilisateurs. Son argument : le rachat, la conformité et la résilience coûtent toujours de l'argent, et un émetteur donne tout ne dispose plus de rien pour les financer. Ce désaccord illustre la fracture centrale du secteur sur l'économie des stablecoins : quelle part peut être reversée aux partenaires et aux utilisateurs pendant qu'un émetteur finance encore les licences, la liquidité et les garanties qu'exige un token adossé au dollar.

Des rachats gratuits, 24h/24, pour les clients éligibles

En plus des données financières, Circle a confirmé des changements dans le fonctionnement des rachats d'USDC. Chaque client peut toujours racheter gratuitement son USDC via les circuits bancaires standard, avec un règlement dans un délai allant jusqu'à deux jours ouvrés.

La nouveauté est la vitesse. Les entreprises acheminant des flux de paiement via le Circle Payments Network (CPN) — réseaux de cartes, processeurs, sociétés de transfert de fonds et fintechs — peuvent désormais racheter gratuitement de l'USDC en quasi temps réel, 24h/24. Les clients de la Circle Platform peuvent bénéficier du même traitement en détenant des soldes en USDC ou en construisant avec des produits comme Arc, Circle Mint et Circle Wallets.

Pour y parvenir, la société maintient un important pool de liquidités prépositionnées auprès de ses partenaires bancaires, prêtes à circuler dès qu'un rachat est confirmé on-chain. Ces liquidités restant disponibles, elles rapportent moins que des bons du Trésor ; Circle absorbe ce coût pour les clients qui participent au réseau plutôt que de facturer des frais.

Les volumes de rachat concernés sont importants. Circle a racheté 71,8 milliards de dollars d'USDC au seul premier trimestre 2026, soit environ 90 % de l'offre en circulation à l'époque. Au deuxième trimestre, le volume combiné d'émission et de rachat a atteint 170 milliards de dollars, en hausse de 105 % sur un an.

36 000 milliards de dollars de volume on-chain et une part de marché croissante

L'USDC a réglé plus de 36 000 milliards de dollars de volume de transactions on-chain au premier semestre 2026. Sur la même période, plus de 315 milliards de dollars ont été émis et rachetés, soit une moyenne d'environ 1,7 milliard de dollars par jour, week-ends et jours fériés compris.

La part de marché de l'USDC a également progressé. En juin, le stablecoin représentait environ 77 % du volume mondial des transactions en stablecoins, contre 60 % un an plus tôt. Visa et Mastercard règlent toutes deux en USDC sept jours sur sept, y compris lorsque les banques traditionnelles sont fermées, et un nombre croissant de banques détiennent le token comme actif de réserve.

Circle décrit son modèle comme une roue d'engrenage : les partenaires développent l'USDC parce qu'ils partagent les revenus, cette croissance finance davantage de licences, de liquidité et de support de chaînes, et un dollar plus utile attire la prochaine vague de développeurs et d'entreprises. Avec l'accord avec Binance signé en septembre, les nouvelles conditions de rachat du CPN désormais en vigueur et des versements déjà à 59 cents par dollar de revenus, la ligne des coûts de distribution et les volumes de rachat seront les chiffres de référence des prochaines mises à jour.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement.