Circle a introduit Digital Asset-Backed Borrowing, un nouveau service permettant aux clients éligibles de Circle Mint LLC de déposer du Bitcoin en garantie de prêts en USDC. Circle a annoncé le lancement le 21 septembre dans une annonce officielle. Les clients déposent du Bitcoin, le convertissent en Circle Wrapped Bitcoin (cirBTC) et utilisent ce token wrapped pour emprunter des USDC.

Le service cible les institutions plutôt que les particuliers, et Circle indique qu'il n'est pas disponible à New York.

Circle fournit le chemin, pas le prêt

Bien que l'ensemble du processus puisse être initié et géré via Circle Mint, Circle ne prête pas elle-même les USDC. Sa documentation actuelle désigne les marchés Morpho sur Arc et Ethereum comme circuit de prêt disponible. Morpho est un protocole de prêt décentralisé qui utilise des smart contracts pour mettre en relation des emprunteurs offrant des garanties avec d'autres participants ayant fourni des USDC. Les taux d'intérêt évoluent selon les conditions de chaque marché plutôt que d'être fixés comme une facilité de crédit Circle à taux fixe.

Circle automatise les étapes de portefeuille et de transaction, paie les frais de traitement blockchain appelés gaz et rapatrie les USDC empruntés sur le solde Mint du client. Le prêt lui-même reste sur Morpho.

Où va le Bitcoin

1. Le BTC natif devient cirBTC

L'institution envoie du Bitcoin à Circle et reçoit la même quantité de cirBTC. Ce token wrapped permet à cette valeur de circuler sur Arc ou Ethereum, où elle peut interagir avec les smart contracts de prêt. Selon la documentation cirBTC de Circle, chaque token est adossé à un BTC natif. Les réserves sont détenues séparément des actifs de l'entreprise Circle au bénéfice des détenteurs de cirBTC, et leur existence est attestée par un système de preuve de réserves on-chain.

2. La garantie quitte Circle Mint

Circle crée un portefeuille à smart contract pour le client — un compte on-chain régi par des règles programmées plutôt que par un compte bancaire ou d'échange classique. Circle gère la soumission des transactions courantes, tandis que le client enregistre une passkey utilisable pour la récupération. Le changement décisif survient lorsque le cirBTC passe du solde Mint vers ce portefeuille, puis vers Morph. Les conditions d'emprunt de Circle précisent que les actifs situés hors du compte Mint ne sont plus détenus dans son environnement Mint régulé et perdent les protections, contrôles et engagements de service qui s'appliquaient lorsqu'ils s'y trouvaient.

3. Les USDC reviennent sur Mint, mais la dette reste on-chain

Après que Morpho a accepté le cirBTC comme garantie, les USDC fournis par les prêteurs du marché sont envoyés au portefeuille à smart contract. Circle les transfère ensuite automatiquement sur le solde Mint du client. L'institution peut utiliser les USDC tout en conservant son exposition au Bitcoin, mais les intérêts continuent de s'accumuler sur la position Morpho. Le remboursement intégral libère le cirBTC. Un remboursement partiel réduit la dette mais ne restitue pas automatiquement une partie de la garantie.

Une couverture 1:1 n'empêche pas la liquidation

La couverture du cirBTC répond à une seule question : l'existence d'un Bitcoin natif pour les tokens wrapped émis par Circle. Elle ne garantit pas qu'un prêt utilisant ces tokens restera sûr. Une fois le cirBTC devenu garantie, sa valeur en dollars détermine le montant d'USDC que la position peut soutenir. Une baisse du prix du Bitcoin rend donc le prêt plus vulnérable, même si le cirBTC reste totalement adossé et échangeable.

Comment une baisse de prix modifie le prêt : en position de départ, une institution dépose un cirBTC d'une valeur de 100 000 $ et emprunte 50 000 USDC, produisant un ratio prêt/valeur (LTV) de 50 %. Si la garantie chute à 70 000 $, la même dette porte le LTV à environ 71 %, et les intérêts accumulés depuis l'ouverture du prêt pousseraient ce ratio légèrement plus haut.

Cet exemple n'établit pas un prix de liquidation universel. Chaque marché Morpho a sa propre limite d'emprunt et son seuil de liquidation. Le protocole s'appuie sur un oracle — un flux de prix externe — pour évaluer le cirBTC, puis calcule un facteur de santé indiquant la proximité de la liquidation. Un facteur de santé supérieur à 1 indique que la garantie satisfait encore aux exigences du marché ; en dessous de 1, un liquidateur tiers peut rembourser une partie de la dette et saisir le cirBTC.

Circle fixe une limite inférieure pour l'ouverture d'un nouveau prêt, créant une certaine marge par rapport au seuil de liquidation de Morpho. Elle indique également envoyer un e-mail à l'administrateur du compte client lorsque le LTV atteint 90 % de cette limite. La notification est une alerte précoce, pas un bouton pause : une chute rapide du Bitcoin, un e-mail retardé ou une mise à jour soudaine de l'oracle pourraient laisser peu de temps pour ajouter des garanties ou rembourser la dette. La liquidation s'effectue via le protocole sans appel de marge négocié par Circle.

Ce que Circle simplifie — et ce qui reste exposé

Circle simplifie la création du portefeuille on-chain, la soumission des transactions courantes, le paiement du gaz blockchain et le rapatriement des USDC empruntés vers Mint. L'emprunteur reste néanmoins exposé aux baisses du prix du Bitcoin, aux coûts d'emprunt variables, aux défaillances des smart contracts et des oracles, ainsi qu'aux risques de liquidité et de liquidation.

Le gaz sponsorisé signifie que le client n'a pas besoin de détenir un token blockchain distinct pour payer les frais de transaction, mais cela ne rend pas le prêt gratuit. Les intérêts continuent de s'accum, et les conditions de Circle permettent de facturer les frais applicables du protocole, de tiers et de Circle lorsqu'ils sont divulgués.

Cette conception suit la même approche que Circle avait adoptée lorsqu'elle avait permis à des agents IA d'effectuer des paiements en USDC sans portefeuilles de gaz distincts. Circle place la soumission des transactions et la gestion du gaz derrière son interface, tandis que le règlement s'effectue toujours on-chain. Ici toutefois, le client ne se contente pas de déplacer des fonds : il maintient une position à effet de levier dont la sécurité dépend du prix du Bitcoin, des contrats de Morpho, de la liquidité du marché et de l'oracle évaluant la garantie.

L'interface peut s'arrêter pendant que le prêt reste ouvert

Les conditions légales de Circle contiennent une dernière distinction que les emprunteurs pourraient facilement manquer : si Circle suspend ou met fin à l'accès à Digital Asset-Backed Borrowing, cette action ne rembourse ni ne clôture automatiquement une position Morpho existante. L'institution resterait responsable de la dette et de la garantie même si l'interface de Circle devenait temporairement indisponible, et elle pourrait devoir gérer la position directement via le protocole sous-jacent.

Circle a connecté deux environnements différents : un compte Mint régulé pour entrer et sortir de la position, et un marché DeFi externe où l'emprunt a lieu. L'intégration rend le passage entre les deux moins visible, mais n'efface pas la frontière. Pour les institutions, cette frontière compte davantage que la commodité du bouton d'emprunt. Les USDC peuvent revenir sur Circle Mint, mais le Bitcoin soutenant le prêt reste soumis aux règles de Morpho jusqu'au remboursement de la dette ou à la liquidation de la garantie.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, juridique ou d'investissement. Les taux d'emprunt, les exigences de garantie et la disponibilité du protocole peuvent changer.

Source : Coindoo