Les actions cotées en Chine continentale ont perdu environ 2 400 milliards de dollars en capitalisation depuis mai, comme l'a rapporté Reuters, les investisseurs perdant foi dans la capacité du boom de l'IA de Pékin à devenir un jour rentable. Ce déclin dépasse ce que l'ensemble de l'économie sud-coréenne produit en un an.

L'intelligence artificielle est au cœur de cette vente. Les entreprises d'IA représentent désormais 42 % de la capitalisation des actions chinoises cotées en Chine continentale et à Hong Kong, et 57 % des transactions, selon Goldman Sachs — si bien que lorsque les valeurs de l'IA chutent, tout le marché chute avec elles. Cette concentration transforme de fait les indices chinois en un référendum permanent sur la capacité des dépenses en IA du pays à générer des rendements.

Le CSI 300, indice des 300 plus grandes sociétés cotées de Chine, est entré en marché baissier le 22 octobre, c'est-à-dire avec une baisse d'au moins 20 % par rapport à son sommet. Les dégâts les plus lourds ont touché le STAR 50 de Shanghai, un indice de 50 grandes entreprises technologiques et de semi-conducteurs, qui a chuté de 40 % en moins de quatre mois, effaçant environ 480 milliards de dollars. Il se négocie encore à environ 100 fois les bénéfices — un ratio qui indique combien d'années de profits actuels les investisseurs paient — contre près de 250 à son sommet. Le Nasdaq 100, référence technologique américaine, se situe autour de 30, un écart qui montre à quel point le récit de l'IA chinoise repose encore sur des anticipations plutôt que sur les bénéfices actuels.

Ce krach marque un revirement pour un secteur qui avait bouleversé les marchés mondiaux début de l'année dernière. DeepSeek, une start-up chinoise, a lancé un chatbot puissant et bon marché en janvier 2025, et Nvidia — l'entreprise américaine dont les puces alimentent la majorité de l'IA — a perdu près de 600 milliards de dollars en capitalisation en une seule journée, l'une des plus fortes pertes journalières jamais enregistrées pour une société américaine, les investisseurs s'interrogeant sur ce que les modèles à bas coût signifieraient pour la demande de puces haut de gamme. Kimi K3 de Moonshot AI, également produit par un laboratoire chinois d'IA, a de nouveau fait plonger les valeurs des semi-conducteurs en juillet.

Pékin a ensuite poussé ses géants technologiques vers les puces nationales. Selon le Financial Times, le régulateur chinois d'internet aurait demandé à des entreprises dont ByteDance et Alibaba d'arrêter d'acheter des puces Nvidia en septembre 2025. Z.ai, un laboratoire pékinois, affirme avoir entraîné son modèle GLM-5.2 entièrement sur des puces Huawei. Ces décisions lient l'avenir du secteur à la capacité de l'industrie chinoise des semi-conducteurs.

Les analystes incriminent la faiblesse des dépenses des consommateurs chinois et les doutes sur la capacité des entreprises d'IA à rentabiliser leurs investissements. Le fabricant de robots Unitree a reçu des ordres de détail représentant 8 000 fois les actions offertes lors de son introduction en bourse en août, et son action a depuis perdu près de la moitié de sa valeur depuis son lancement, même après un rebond significatif cette semaine. L'écart entre ce début en folie et la glissade ultérieure montre la rapidité avec laquelle l'enthousiasme des particuliers pour le thème de l'IA-robotique peut se retourner.

« Le marché boursier a ensuite évolué en un taureau spéculatif enragé », a déclaré Dong Baozhen, gestionnaire de fonds basé à Pékin. « Et maintenant, nous assistons à l'éclatement de la bulle. »

Les restrictions américaines ajoutent à la pression. La Federal Communications Commission a interdit en juillet les importations de nouveaux robots humanoïdes fabriqués à l'étranger pour des raisons de sécurité nationale, et Washington envisage également d'interdire les composants optiques fabriqués en Chine dans les centres de données américains. Ensemble, ces mesures étendent les restrictions technologiques américaines au-delà des semi-conducteurs vers la robotique et le matériel réseau, limitant l'accès des fabricants chinois au marché américain. Les fabricants, Zhongji Innolight et Eoptolink, sont en baisse d'environ 60 % par rapport à leurs sommets.

Cette vente intervient alors que des conditions plus larges pèsent sur les actifs risqués dans le monde entier. Le Brent dépasse 111 dollars le baril et les rendements des obligations du Trésor à 10 ans approchent 5 %, tandis que le Bitcoin a brièvement chuté sous 80 000 dollars avant la décision du 28 octobre de la Réserve fédérale — le prochain événement programmé surveillé pour ses implications sur les coûts d'emprunt dans le monde entier.