La première perturbation, qui a duré plusieurs décennies, du marché américain était facile à repérer : des vêtements, des meubles et des produits électroniques bon marché affluaient tandis que certaines parties de l’appareil manufacturier américain se vidaient de leur substance. La deuxième vague est plus subtile, comporte des conséquences plus lourdes pour les entreprises américaines — et, à en juger par la plupart des indicateurs, elle est déjà arrivée.

« China Shock 2.0 est là », a écrit vendredi Torsten Slok, chef économiste chez Apollo Global Management, dans une note. Cette fois, a-t-il soutenu, la Chine exporte de plus en plus précisément les types de produits que les économies avancées s’attendaient autrefois à dominer sur leur marché intérieur : les véhicules électriques, les semi-conducteurs et d’autres biens de haute technologie.

Les données commerciales soulignent ce basculement. Les exportations chinoises ont augmenté de 24 % en juillet — un léger ralentissement par rapport au mois précédent, mais soutenu par une demande accrue de véhicules électriques et d’électronique. Les exportations de haute technologie ont bondi de près de 41 % sur la période janvier-juillet par rapport à l’année précédente, et les exportations de semi-conducteurs ont doublé.

La préoccupation pour les entreprises n’est donc plus seulement que la Chine fabrique des biens moins chers, mais qu’elle concurrence les États-Unis dans des secteurs à plus forte valeur ajoutée. Cela rend le sujet pertinent au-delà des titres sur le commerce : il influence les entreprises capables de remporter des contrats, d’augmenter leur production et de préserver leurs marges sur des marchés où technologie et fabrication se chevauchent désormais plus étroitement que lors du premier choc chinois.

China Shock 1.0 était dans les rayons de Walmart, le nouveau est dans la technologie

Slok n’est pas le seul à porter ce diagnostic. Des économistes de la Réserve fédérale ont publié une note en mai sur un thème similaire de « China Shock 2.0 », concluant que les produits à l’origine de l’essor des exportations chinoises sont passés de biens à forte intensité de main-d’œuvre au début des années 2000 à des industries à forte intensité de capital et de technologie aujourd’hui.

« Pris ensemble, ces éléments suggèrent que “China Shock 2.0” n’est pas simplement la poursuite des tendances antérieures, mais une nouvelle phase de l’intégration commerciale mondiale », ont-ils écrit.

Slok a lui-même fait référence à Brad Setser, chercheur principal au Council on Foreign Relations et ancien conseiller du représentant américain au commerce, largement crédité d’avoir forgé le terme « China Shock 2.0 ». C’est Setser qui a d’abord souligné que cette vague est différente : la Chine contrôle désormais elle-même la production de pointe, il n’existe donc plus de pays moins cher vers lequel délocaliser, et la baisse de la demande chinoise d’importations signifie que l’excédent des exportations inonde simplement le reste du monde.

Les véhicules électriques constituent sans doute l’exemple le plus clair. BYD a dépassé Tesla en 2025 pour devenir le premier vendeur mondial de véhicules entièrement électriques, avec 2,26 millions de voitures 100 % électriques livrées contre 1,6 million pour Tesla. Le PDG de Ford, Jim Farley, a également qualifié BYD de « best in the business » en matière de coûts, de chaînes d’approvisionnement, de fabrication et de propriété intellectuelle.

Ce qui distingue aussi le deuxième choc du premier, c’est la nouvelle relation commerciale de la Chine avec d’autres pays. Lors de la première vague d’exportations chinoises, les usines chinoises importaient souvent des pièces, assemblaient le produit fini puis l’expédiaient à l’étranger. Ainsi, même lorsque les exportations chinoises augmentaient, les fabricants étrangers pouvaient encore en bénéficier en fournissant des composants.

Désormais, selon les économistes de la Fed, la Chine produit de plus en plus elle-même ces intrants, ce qui signifie qu’à mesure qu’elle exporte davantage, elle commence aussi à importer moins de biens manufacturés.

L’Amérique peut être protégée, mais les entreprises américaines ne le sont pas

Les États-Unis disposent d’un avantage pour faire face à cette deuxième vague : ils ont déjà mis en place des barrières importantes contre de nombreux produits chinois.

Les voitures BYD sont soumises à un droit de douane de 100 %, instauré par l’administration Biden puis maintenu par Trump, ce qui les empêche de concurrencer les constructeurs automobiles américains. Washington a également imposé des restrictions sur les produits et technologies chinois dans des secteurs tels que les puces, les batteries et les équipements solaires.

Si les droits de douane peuvent laisser les consommateurs et les usines américaines moins directement exposés que leurs homologues d’autres pays, les entreprises américaines doivent toujours affronter la Chine à l’étranger.

« Les entreprises américaines doivent être très conscientes de China Shock 2.0 et de ce que cela signifie pour elles alors qu’elles tentent de rivaliser à l’échelle mondiale », a déclaré à Fortune Kit Conklin, directeur de la stratégie et des affaires internationales chez Exiger, société de gestion des risques tiers. « Il faudra bien plus de leviers économiques dans la boîte à outils de la sécurité économique que les seuls droits de douane. »

Il a mis en avant le « raz-de-marée » chinois dans les semi-conducteurs de base — les puces moins avancées utilisées dans presque tous les appareils dotés d’un interrupteur, notamment les voitures, les cafetières, les dispositifs médicaux et d’autres produits électroniques grand public. Conklin a prédit que la montée en puissance de la Chine dans ces puces pourrait exercer une pression importante sur les entreprises américaines et autres sociétés occidentales de semi-conducteurs au cours des deux prochaines années. Il a également cité les robots industriels et les composants utilisés dans les centres de données d’IA comme des domaines dans lesquels les producteurs chinois deviennent des concurrents redoutables.

« China Shock 2.0 menace les fondations de toute fabrication en dehors de la Chine, et c’est donc contre cela que nous sommes en concurrence en ce moment », a déclaré Conklin.

La Commission d’examen de l’économie et de la sécurité entre les États-Unis et la Chine a averti qu’en raison de China Shock 2.0, la position dominante de la Chine sur les marchés émergents pourrait être difficile à concurrencer pour les entreprises américaines, en plus de la concurrence déjà existante à l’étranger, et « peut éroder sensiblement la rentabilité au fil du temps et limiter les investissements futurs dans les équipements de fabrication de nouvelle génération et la R&D ».

Conklin a cité l’Allemagne comme un avertissement de ce qui pourrait se produire si les fabricants occidentaux perdaient trop de terrain. Son industrie automobile souffre d’un affaiblissement de la demande en Chine, alors même que les concurrents chinois grignotent l’avance de Volkswagen en Amérique latine et en Afrique, et concurrencent même le groupe sur son propre terrain, dans l’UE.

« Ce qui se passe actuellement avec Volkswagen devrait réveiller chaque PDG et chaque élu dans chaque démocratie du monde », a déclaré Conklin.

L’inquiétude selon laquelle les États-Unis perdent la capacité manufacturière nécessaire pour rester compétitifs dans des secteurs stratégiques ne se limite plus aux cercles politiques de Washington.

« Nous le voyons maintenant dans les conseils d’administration », a déclaré Conklin à Fortune, se souvenant d’une récente conversation avec un PDG qui posait nombre des mêmes questions sur la concurrence chinoise. « Les PDG réfléchissent désormais à ce sujet. »

Cette histoire a été initialement publiée sur Fortune.com