La direction chinoise s'est engagée à soutenir l'économie en ralentissement en accélérant les dépenses sur des projets d'infrastructure déjà budgétés pour le reste de l'année, s'abstenant d'annoncer de nouvelles mesures de stimulus majeures après des données montrant la croissance trimestrielle la plus faible depuis plus de trois ans.

La croissance du PIB du deuxième trimestre s'est établie à 4,3 %, le rythme le plus lent depuis plus de trois ans et en dessous de la borne inférieure de la fourchette cible annuelle de Pékin, comprise entre 4,5 % et 5,0 %. Malgré ce manqué, un début d'année plus fort qu'attendu a donné aux décideurs politiques une marge pour éviter de forcer sur un soutien supplémentaire, selon les analystes. L'absence de réponse politique majeure était conforme aux attentes selon lesquelles le soutien resterait axé sur l'établissement d'un plancher pour la croissance plutôt que sur un stimulus à grande échelle, un analyste notant que le troisième trimestre verrait probablement une accélération du déploiement des ressources politiques existantes plutôt que de nouvelles mesures.

Le Politburo, l'instance décisionnelle suprême du Parti communiste, a reconnu ce que l'agence de presse d'État Xinhua a décrit comme des difficultés et des défis auxquels l'économie est confrontée, et a appelé les autorités à accélérer le rythme des dépenses budgétaires.

L'appétit de Pékin pour de nouveaux stimuli reste limité par ses efforts pour endiguer la surcapacité industrielle et maintenir les gouvernements locaux endettés dans les limites de leurs dépenses. Cette posture prudente marque une rupture avec la réponse de la Chine aux récessions passées, notamment le stimulus d'environ 4 000 milliards de ¥ lancé pendant la crise financière mondiale de 2008–2009, auquel les économistes imputent largement l'accumulation rapide de la dette des gouvernements locaux qui réduit désormais les options budgétaires de Pékin. Le Politburo a également signalé qu'il continuerait à s'attaquer à la concurrence dite d'« involution » — un terme décrivant les guerres de prix entre fabricants se disputant des parts de marché au détriment de la rentabilité — même si Pékin rejette la notion plus large de surcapacité industrielle que de nombreux économistes considèrent comme à l'origine du phénomène.

Les analystes s'accordent globalement à dire que l'accélération des projets d'infrastructure nationale déjà budgétés peut aider à stabiliser la croissance dans les mois à venir sans élargir le déficit budgétaire. Certains ont déclaré que la Chine disposait encore d'une marge budgétaire ample, tandis que d'autres ont noté que l'émission d'obligations et les dépenses avaient progressé plus lentement que prévu au premier semestre, laissant aux autorités la possibilité d'accélérer les décaissements au second semestre.

Les dépenses devraient se concentrer sur l'initiative des « six réseaux », couvrant les réseaux hydrauliques, la logistique, les canalisations souterraines, les réseaux électriques, les télécommunications et les centres de calcul. Les médias d'État ont indiqué des plans de dépenses d'environ 1 000 milliards de $ sur ces projets cette année. (PMI manufacturier de la Chine en juillet : 49,2 contre 50,0 attendu)

L'expansion plus molle du deuxième trimestre est intervenue alors que la faible consommation des ménages a compensé des performances par ailleurs solides de l'industrie et des exportations, approfondissant les inquiétudes quant à la durabilité du modèle de croissance chinois. Le secteur immobilier — autrefois estimé à environ un quart de l'activité économique chinoise — est en baisse depuis plusieurs années, depuis que les régulateurs ont commencé à resserrer l'effet de levier des promoteurs dans le cadre de la politique des « trois lignes rouges » introduite en 2020, supprimant un moteur critique de la croissance dont dépendaient les reprises précédentes. Un marché du travail atone, une croissance des revenus languissante et le prolongement du marasme immobilier continuent de peser sur les consommateurs, même si Pékin canalise des capitaux vers l'industrie de pointe et la recherche technologique.

Des dizaines de millions de travailleurs se sont tournés vers l'économie gig comme rempart contre les pertes d'emploi dans la construction, l'industrie et les secteurs du tertiaire touchés par la surcapacité et l'adoption accélérée de l'IA. Ces travailleurs endurent souvent de longues heures pour une faible rémunération et une couverture sociale limitée — une dynamique qui tend à encourager l'épargne au détriment de la dépense et à freiner davantage la consommation.

Le Politburo s'est engagé à stimuler la demande intérieure et à élargir le soutien à l'emploi pour les groupes clés et les « travailleurs flexibles », sans toutefois proposer de mesures spécifiques. Les économistes estiment que l'accent reste mis sur les mesures du côté de l'offre plutôt que sur la croissance directe des revenus. Le recours de la Chine aux exportations pour compenser la mollesse de la demande intérieure a également suscité des réactions de la part des principaux partenaires commerciaux, les États-Unis et l'Union européenne imposant ou intensifiant des droits de douane sur les produits chinois, notamment les véhicules électriques, ajoutant une couche supplémentaire d'incertitude aux perspectives de croissance.

L'absence de signaux de stimulus à grande échelle limite le potentiel haussier à court terme pour les matières premières et la demande industrielle directement liées à l'expansion budgétaire chinoise, le marché étant plutôt amené à anticiper une trajectoire de dépenses plus stable et incrémentale tout au long du troisième trimestre. Le déploiement accéléré de projets d'infrastructure déjà budgétés pourrait encore soutenir les métaux de base et les intrants liés à la construction sans modifier fondamentalement les perspectives de croissance globales, tandis que l'attention continue du Politburo sur l'endiguement des guerres de prix liées à l'involution pourrait offrir un léger positif pour les marges industrielles. Cependant, la persistance de la faiblesse de la consommation des ménages et de l'emploi maintient les attentes basses quant à une reprise tirée par la demande intérieure. Les traders évaluant l'exposition à la Chine resteront probablement prudents, étant donné que la croissance est restée inférieure à sa fourchette cible annuelle et que Pékin n'a signalé aucune urgence à élargir le déficit budgétaire.