Les réserves d'or de la Chine pourraient surpasser celles des États-Unis d'ici cinq ans, selon les analystes de BMO Capital, qui soulignent les achats d'or non déclarés substantiels de la Chine comme facteur déterminant de cette projection.

Les États-Unis détiennent officiellement un peu plus de 8 133 tonnes d'or dans leurs réserves, bien que le chiffre réel reste incertain car le gouvernement américain a refusé de procéder à un audit complet. Les réserves officiellement déclarées de la Chine s'élèvent à 2 346 tonnes — mais plusieurs analyses indépendantes suggèrent que le chiffre réel est bien plus élevé.

L'accumulation de la Chine s'inscrit dans une tendance plus large parmi les banques centrales des marchés émergents. Le World Gold Council a rapporté des achats nets d'or records par les banques centrales en 2022 et 2023, la Chine étant le plus grand acheteur déclaré, alors que les institutions des marchés émergents diversifient leurs réserves en s'éloignant des actifs libellés en dollars.

Preuves d'une accumulation secrète

En 2024, Jan Nieuwenhuijs, chercheur chez Money Metals, a analysé les données disponibles et conclu que la Banque populaire de Chine (PBOC) avait secrètement acheté environ 570 tonnes d'or au cours de l'année, tout en ne déclarant qu'une augmentation de 41 tonnes de ses réserves.

Les institutions financières traditionnelles ont de plus en plus souligné ce même schéma. Le Financial Times a publié un rapport sur les achats d'or chinois non déclarés à la fin de l'année dernière. Plus récemment, les analystes de Goldman Sachs ont estimé que la Chine avait acquis plus de 48 tonnes d'or rien qu'en mai via le marché de gré à gré (OTC) de Londres, tandis que la PBOC ne déclarait qu'une augmentation de 10 tonnes pour la même période.

L'analyse de Nieuwenhuijs, portant sur des sources tant officielles qu'informelles, a indiqué qu'à la fin de 2024, la PBOC détenait plus de 5 000 tonnes d'or monétaire — soit plus du double du chiffre publiquement déclaré.

Estimations et projections de BMO

Les analystes de BMO Capital estiment que la PBOC détient actuellement environ 5 200 tonnes d'or monétaire, ce qui représente environ 13 pour cent de l'offre totale d'or extrait en surface.

« La Chine dispose d'environ ~5 ans d'achats supplémentaires au rythme actuel pour que la PBOC atteigne le niveau des réserves de trésorerie des États-Unis, mais en termes d'or total, elle pourrait surpasser les États-Unis bien plus tôt », ont déclaré les analystes de BMO.

La combinaison d'achats agressifs de la banque centrale et de la demande d'investissement intérieure, notent-ils, devrait donner à la Chine « plus de levier dans la fixation des prix mondiaux, grâce à l'ampleur de sa demande et à la liquidité croissante des marchés à terme et OTC ».

Concernant les objectifs stratégiques plus larges de la Chine, les analystes de BMO ont reconnu la difficulté de déterminer l'objectif final :

« Sans surprise, la Chine n'a pas divulgué ses objectifs ultimes d'accumulation d'or. Mais compte tenu de ses ambitions déclarées d'expansion économique et d'internationalisation du RMB, notre avis est que l'atteinte du niveau de détention des États-Unis constitue un objectif minimum absolu, impliquant environ ~2 500-3 000 tonnes d'achats supplémentaires, réalisables en deux à cinq ans selon la méthode. Cependant, les aspirations sont probablement encore plus élevées compte tenu de la nécessité d'établir la crédibilité du RMB à l'échelle mondiale, les acquisitions continues (~18 milliards de dollars à ce jour) d'actifs étrangers étant un pilier clé de sa stratégie. »

Les analystes de BMO ont également observé que les réserves d'or des États-Unis représentent actuellement environ 5 pour cent de la masse monétaire M2. Pour que la Chine atteigne un ratio équivalent, elle devrait accumuler environ 18 000 tonnes d'or.

Cette accumulation d'or s'inscrit dans la volonté de la Chine de promouvoir une utilisation plus large du yuan dans le règlement du commerce transfrontalier, notamment via des plateformes telles que le Cross-Border Interbank Payment System (CIPS), ainsi que dans les discussions entre les membres des BRICS sur la réduction de la dépendance au dollar dans le commerce international.

La nouvelle infrastructure de l'or à Hong Kong

Au-delà de ses ambitions de réserves pour sa banque centrale, la Chine prend des mesures pour étendre son rôle sur le marché mondial de l'or. Début ce mois-ci, Hong Kong a lancé les opérations d'essai d'un système de compensation et de règlement de l'or appartenant au gouvernement, positionnant la région pour défier la domination occidentale dans le commerce mondial de l'or.

Un porte-parole a déclaré que le nouveau système « reproduira » l'infrastructure financière utilisée par la London Bullion Market Association (LBMA). La plateforme offrira « une gamme complète de services allant des dépôts et retraits d'or au règlement des transactions sur le marché de gré à gré à Hong Kong », a ajouté le porte-parole. Un nouveau ticker de prix de l'or — HAU — sera également introduit pour « garantir que les prix de l'or de Hong Kong sont pleinement accessibles aux acteurs du marché mondial ».

Les analystes de BMO ont déclaré que la Chine espère que cette initiative attirera une plus grande activité de trading international de l'or et pourrait potentiellement déplacer le pouvoir de fixation des prix des centres financiers occidentaux traditionnels.

La formation des prix mondiaux de l'or est actuellement concentrée à Londres et New York, ancrée respectivement par la LBMA et le COMEX. La plateforme de Hong Kong représente le défi infrastructurel le plus significatif à ce duopole venant d'un carrefour d'échange asiatique, et son adoption par les participants internationaux sera un indicateur clé pour savoir si l'influence sur la formation des prix commence à se rééquilibrer vers la région.