La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a élargi ses directives crypto afin de clarifier la manière dont les entreprises de dérivés réglementées peuvent gérer les investissements tokenisés et la tenue de registres numérique. La mise à jour du 24 septembre répond à deux questions pratiques auxquelles sont confrontées les entreprises enregistrées : comment les fonds des clients peuvent être investis dans des actifs autorisés tokenisés, et si les systèmes blockchain peuvent être utilisés pour satisfaire aux obligations réglementaires de tenue de registres. Les deux réponses ont un poids opérationnel direct pour les intermédiaires, touchant les domaines où les règles sur les fonds des clients et les registres s'appliquent le plus concrètement.

Les révisions, publiées sous forme de mise à jour des FAQ du personnel (communiqué de presse 9303-26), ont été émises par la Market Participants Division, la Division of Market Oversight et la Division of Clearing and Risk de l'agence.

. @CFTC Staff Updates to FAQs Concerning Registrants and Registered Entity Activities Relating to Crypto Assets and Blockchain Technologies: — CFTC (@CFTC) September24, 2026

Ces directives ne modifient pas la réglementation existante. Les FAQ sous-jacentes précisent que les interprétations du personnel ne créent pas de droits exécutoires, ne modifient pas les règles de la CFTC et ne garantissent pas une protection contre de futures actions d'application. Cette distinction importe pour la planification de la conformité : les mises à jour indiquent comment le personnel interprétera le règlement existant, mais les entreprises restent responsables de satisfaire elles-mêmes aux exigences sous-jacentes.

Les actifs tokenisés doivent toujours respecter les règles d'investissement existantes

La dernière clarification s'appuie sur les directives publiées en mars portant sur l'utilisation des infrastructures liées aux crypto-actifs dans le cadre réglementaire existant des dérivés. Une distinction clé demeure entre les actifs tokenisés représentant des instruments financiers autorisés et les cryptomonnaies autonomes qui ne sont pas éligibles au titre des règles d'investissement des clients. La CFTC régule les marchés de dérivés américains, y compris les futures et les swaps, et supervise des intermédiaires tels que les futures commission merchants et les swap dealers.

Selon les directives antérieures, les swap dealers peuvent utiliser des formes tokenisées de garanties éligibles lorsque ces instruments satisfont aux normes réglementaires existantes. Les instruments tokenisés doivent également fournir des droits juridiques et économiques équivalents à ceux attachés à leurs versions traditionnelles.

Ce cadre ne rend pas automatiquement chaque cryptomonnaie adaptée aux fonds des clients. Les FAQ de mars indiquaient spécifiquement que la Staff Letter 26-05 n'avait pas modifié la liste des investissements autorisés en vertu du Règlement 1.25 Elles notaient également que les futures commission merchants ne pouvaient pas investir directement les fonds des clients dans des stablecoins de paiement simplement parce que ces actifs apparaissaient dans des directives crypto plus larges.

Cette distinction maintient l'accent sur l'actif sous-jacent plutôt que sur son format numérique. La tokenisation peut modifier la manière dont la propriété ou le règlement est représenté, mais elle ne change pas le fait de savoir si l'investissement lui-même est éligible au regard des règles existantes.

Les registres sur blockchain doivent toujours satisfaire aux normes du Règlement 1.31

La deuxième clarification porte sur la question de savoir si les entreprises réglementées peuvent utiliser la technologie blockchain pour satisfaire à leurs obligations de tenue de registres. Le Règlement 1.31 de la CFTC suit déjà un cadre technologiquement neutre pour le stockage, la conservation et la production des registres réglementés. Cette structure a été conçue pour s'adapter à l'évolution des systèmes électroniques plutôt que d'exiger des entreprises qu'elles adoptent une technologie de tenue de registres spécifique ; la forme de stockage importe moins que la conformité des registres obtenus aux normes réglementaires. La mise à jour offre donc aux entreprises un parcours de conformité plus clair pour les systèmes de registres distribués.

Les registres doivent toujours demeurer fiables, accessibles, conservés pendant la période requise et disponibles lorsque les régulateurs les demandent.

La mise à jour s'inscrit également dans la lignée des récents commentaires du président de la CFTC, Michael Selig, qui a évoqué la tokenisation, les stablecoins et, potentiellement, les marchés continus comme des évolutions appelées à prendre davantage d'importance dans l'infrastructure des dérivés — plaçant ainsi les révisions des FAQ dans le cadre d'une attention plus large de l'agence à la manière dont la technologie des registres distribués s'intègre dans les marchés de dérivés.

Pour les entreprises réglementées, la clarification principale est d'ordre opérationnel plutôt qu'expansif. L'infrastructure blockchain peut s'inscrire dans les systèmes de conformité existants de la CFTC, mais la technologie seule ne détermine pas si une structure est admissible. L'actif sous-jacent, les dispositifs de conservation, l'accessibilité des registres et les exigences réglementaires existantes demeurent au cœur de la conformité. Les mises à jour ayant été apportées par des FAQ du personnel plutôt que par une procédure de réglementation, toute modification substantielle de ce périmètre de conformité — telle qu'un changement des investissements autorisés en vertu du Règlement 1.25 — devrait passer par une action réglementaire distincte, ce qui fait des futures directives et initiatives réglementaires de la CFTC les prochaines évolutions à suivre pour les entreprises.