La Commodity Futures Trading Commission a ouvert une voie réglementaire plus large pour les fournisseurs de logiciels passifs qui connectent les utilisateurs aux marchés de dérivés réglementés, en accordant un allègement conditionnel des exigences d'enregistrement en tant que broker d'introduction.

La division des participants au marché de l'agence a publié la lettre du personnel 26-25 le 17 septembre. La lettre indique que le personnel de la CFTC ne recommandera pas de mesures coercitives contre les fournisseurs qualifiés, ou le personnel concerné, pour défaut d'enregistrement en tant que brokers d'introduction ou personnes associées. L'allègement reste conditionnel et s'applique uniquement aux activités décrites dans la lettre du personnel.

Une voie de no-action conditionnelle, pas une exemption généralisée

La position du personnel s'applique uniquement lorsque les fournisseurs proposent et commercialisent des logiciels aidant les utilisateurs à négocier via des sociétés et des marchés enregistrés auprès de la Commission. L'agence a lié l'allègement à des conditions spécifiques plutôt que d'accorder une exemption large des règles d'enregistrement.

L'enregistrement en tant que broker d'introduction a été conçu pour les intermédiaires qui sollicitent des clients et acheminent leurs ordres vers des commissionnaires de bourse enregistrés, un cadre bien antérieur à l'accès aux marchés par logiciel. La lettre du personnel 26-25 (annoncée par communiqué de presse) élargit une approche utilisée par la CFTC dans la lettre du personnel 26-09. Cette lettre de mars concernait un fournisseur de portefeuille crypto autogéré dont le logiciel permettait aux utilisateurs d'accéder au trading de dérivés réglementés. La nouvelle lettre rend un allègement similaire accessible aux fournisseurs de logiciels passifs correspondant aux critères énoncés, et la CFTC la classe sous les règles couvrant les brokers d'introduction, l'enregistrement et les personnes associées.

Dix conditions définissent l'éligibilité

La position de no-action comprend 10 conditions pour les fournisseurs demandant cet allègement d'enregistrement. Le fournisseur et le personnel impliqué dans les activités couvertes ne peuvent faire l'objet d'une incapacité statutaire. Les utilisateurs doivent entretenir une relation directe de client ou de membre avec l'entité enregistrée qui gère leurs transactions, plutôt qu'avec le fournisseur de logiciel.

Les utilisateurs doivent également conserver la possibilité d'accéder à la société ou au marché enregistré sans dépendre du logiciel passif. En outre, le fournisseur ne peut publier de matériel publicitaire ou promotionnel qui nécessiterait l'approbation préalable de la National Futures Association s'il opérait tant que broker d'introduction enregistré. Ces limites maintiennent le rôle du fournisseur distinct des fonctions qu'un intermédiaire réglementé exerce, ce qui signifie qu'un développeur qualifié peut proposer des outils d'accès au marché sans devenir lui-même l'intermédiaire enregistré face aux clients.

Avant de se prévaloir de cette position, un fournisseur doit déposer une notification auprès de la division des participants au marché de la CFTC. Le dépôt oblige le fournisseur à accepter toutes les conditions et à se soumettre à la juridiction de la CFTC pour enquêter et poursuivre les violations liées à ces activités. L'allègement dépend donc du respect continu de la lettre du personnel.

Un allègement limité à l'accès aux dérivés réglementés

L'action de la CFTC se concentre sur les logiciels facilitant l'accès au trading de dérivés réglementés. Elle n'autorise pas de nouveaux produits dérivés, ne modifie pas les règles des bourses et ne permet pas aux clients de négocier des produits que la loi américaine restreint par ailleurs. Les commissionnaires de bourse enregistrés, les brokers d'introduction et les marchés de contrats désignés doivent continuer à remplir leurs propres obligations réglementaires.

La position du personnel ne retire pas non plus à la CFTC son autorité sur la fraude, la manipulation, le démarchage illicite ou les conduites sortant du cadre de la question d'enregistrement couverte par la lettre. Un fournisseur qui prend en dépôt des actifs clients, contrôle l'exécution des transactions ou dépasse sinon le rôle de logiciel passif pourrait sortir du cadre couvert, de sorte que chaque dépôt de notification engage le fournisseur à rester du côté passif de cette ligne.

Un allègement qui arrive parallèlement à une action distincte de la SEC

La CFTC a publié la lettre le jour même où la Securities and Exchange Commission annonçait un allègement temporaire et conditionnel pour certaines plateformes de trading d'actions tokenisées. L'ordonnance de la SEC permet aux plateformes qualifiées de négocier des actions tokenisées du National Market System via des teneurs de marché automatisés sous permission et des pools de liquidité, dans le respect de limites définies. La SEC a indiqué que les exemptions expireront cinq ans après leur publication (annonce sur X).

Ces mesures interviennent dans un contexte d'initiatives législatives au point mort. Après l'échec de l'avancement du CLARITY Act au Sénat, le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que l'agence continuerait son travail sur la réglementation des cryptomonnaies dans le cadre de ses pouvoirs statutaires existants. Le vote de clôture du 15 septembre a échoué par 49 voix contre 50, loin des 60 voix requises pour faire avancer le projet de loi. Selig a indiqué que la CFTC est prête à avancer avec des règles régissant les marchés d'actifs numériques pendant que le Congrès continue de débattre d'une législation plus large. Avec ce projet de loi bloqué, les actions conditionnelles du personnel restent un instrument clé utilisé par les agences pour traiter la structure du marché crypto, laissant le cadre à plus long terme à de futures lettres du personnel, aux dépôts des fournisseurs à toute législation qui finira par être adoptée par le Congrès.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil juridique, financier ou en investissement. Les positions de no-action de la CFTC sont des positions conditionnelles du personnel et ne constituent pas des exemptions généralisées du droit fédéral.

Source : The Market Periodical