La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a transmis au bureau du budget de la Maison-Blanche une proposition de règle sur les marchés d'actifs crypto pour examen, déposée jeudi 17 septembre. Cette démarche fait progresser le cadre réglementaire que l'agence entend bâtir en s'appuyant sur les pouvoirs qu'elle détient déjà en vertu du droit existant.

Le dépôt est intervenu un jour après que le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que la commission utiliserait ses pouvoirs statutaires existants pour aider le président à mettre en place une structure de marché réglementaire pérenne pour les actifs crypto. Ses propos faisaient suite à un vote du Sénat qui a interrompu l'avancement du CLARITY Act, et la nouvelle proposition indique que la commission tient parole.

Un projet de règle en attente à l'OIRA

Le document, intitulé « Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets », a été soumis au Bureau de l'information et des affaires réglementaires (OIRA). L'OIRA, qui relève de l'Office of Management and Budget, examine les réglementations fédérales avant leur publication. L'aval de l'OIRA ne ferait pas du texte soumis par la CFTC une règle finale, mais il s'agit d'une étape obligatoire du processus. Selon la pratique fédérale standard d'élaboration des règles, une proposition ayant franchi l'examen de l'OIRA est ensuite publiée au Federal Register, ouvrant une période de consultation publique avant que l'agence puisse adopter une règle finale. Le décret 12866 fixe généralement un objectif de 90 jours pour les examens de l'OIRA, avec des prolongations limitées.

Dans un discours prononcé en août, Selig a indiqué avoir chargé les équipes de la commission d'examiner comment les développeurs pourraient proposer des protocoles et rédiger un cadre fondé sur les pouvoirs que l'agence détient déjà. Ce travail, selon ses mots, permettrait de « codifier une structure de marché de la CFTC pour les actifs crypto en utilisant les pouvoirs existants de l'agence ». Il a également décrit un nouveau type de marché de contrats désigné dans lequel des entreprises enregistrées ainsi que des plateformes crypto non enregistrées pourraient proposer des transactions crypto avec effet de levier ou sur marge sous la supervision de la CFTC. Les marchés de contrats désignés constituent la catégorie d'enregistrement de la CFTC pour les lieux de négociation cotant des contrats à terme et des options.

Pourquoi la CFTC agit-elle maintenant ?

Le Sénat a tenu un vote de clôture sur le CLARITY Act mardi 15 septembre. Le décompte fut de 49 voix contre 50, laissant le projet à onze voix du seuil de 60 requis pour avancer. Cette législation aurait créé le premier cadre fédéral complet pour les actifs numériques et réparti la supervision entre la CFTC et la Securities and Exchange Commission (SEC). La question de savoir quel régulateur supervise quel actif numérique constitue depuis longtemps une source d'incertitude juridique pour les entreprises crypto américaines.

Ce vote ne marque pas la fin du texte, car les dirigeants du Sénat peuvent encore le relancer. Cependant, ceux qui espéraient le voir avancer cette année devront peut-être attendre l'année prochaine, la probabilité d'un nouveau vote cette année étant faible.

Les négociateurs démocrates ont invoqué des préoccupations éthiques pour s'opposer à la mesure. Les avoirs crypto du président Donald Trump sont désormais estimés à plusieurs centaines de millions de dollars, et il est lié à la société World Liberty Financial, gérée par ses fils. Ces investissements et ces liens familiaux suscitent des questions de conflits d'intérêts alors que le processus réglementaire se poursuit.

Trois actions en trois jours

Depuis l'échec du CLARITY Act, la CFTC et la SEC ont enchaîné une série de règles et de changements. Le jour même du dépôt de la CFTC auprès de l'OIRA, la SEC a publié son très attendue « innovation exemption », une ordonnance conditionnelle de cinq ans autorisant les plateformes blockchain à négocier des actions américaines tokenisées sans s'enregistrer comme bourses.

Dans une lettre publiée le même jour, la CFTC a accordé une exemption d'application aux développeurs de logiciels, leur indiquant qu'elle ne recommanderait pas de mesures coercitives pour défaut d'enregistrement comme courtiers introduceurs. Les développeurs doivent néanmoins remplir dix conditions portant sur la conservation des actifs, le routage des ordres et les signaux de négociation.

Selig a déclaré que sa commission était « prête et déterminée à publier ses règles », tandis que le président de la SEC, Paul Atkins, s'est engagé à agir « avec ou sans législation ».

Une longueur d'avance, pas une loi

Les actions menées par la CFTC et la SEC ces derniers jours donnent une direction au marché, mais elles ne sont pas gravées dans le marbre, et certaines comportent des échéances qui pourraient survenir avant les dates prévues. L'innovation exemption de la SEC devrait courir sur cinq ans, mais un futur président de l'agence pourrait refuser de la renouveler.

La lettre de la CFTC reste en vigueur jusqu'à l'adoption d'une règle formelle par la commission. La commission précise également qu'elle n pas contraignante et qu'elle peut être modifiée, suspendue ou abrogée à sa discrétion.

La Regulation Crypto Assets de la SEC, le cadre d'offre associé, demeure une proposition, les commentaires étant ouverts jusqu'au 20 octobre. Fin août, la SEC avait soumis une proposition à l'OIRA visant à réécrire les règles sur la conservation des actifs crypto.