Les banques centrales demandent à Bruxelles de supprimer le plancher de 60 % de dépôts

Les banques centrales européennes ont officiellement demandé à Bruxelles de supprimer l'une des règles les plus importantes de MiCA, le règlement européen sur les marchés des crypto-actifs — et cette demande vise précisément la clause qui a tenu Tether à l'écart du bloc.

Dans des commentaires déposés mardi dans le cadre de la révision du règlement par la Commission européenne, le Système européen de banques centrales (SEBC) — le regroupement qui réunit la Banque centrale européenne (BCE) et les banques centrales nationales des 27 États membres de l'UE — a exhorté les décideurs à abandonner l'exigence obligeant les principaux émetteurs de stablecoins à placer 60 % de leurs réserves en dépôts bancaires commerciaux.

L'objection porte sur le financement des banques plutôt que sur la sécurité des tokens. L'argent qui fluctue avec les émissions et rachats de tokens ne constitue pas un financement stable en dépôts, a fait valoir le document, et une vague de rachats massifs pourrait drainer ces dépôts des prêteurs du jour au lendemain. En alternative, les banques centrales proposent qu'une part minimale des réserves — les liquidités et obligations qu'un émetteur détient pour adosser chaque token vendu sur une blockchain — soit placée dans des actifs arrivant à échéance sous un à cinq jours ouvrés.

Le même document admet que les superviseurs sont confrontés à des « défis importants » pour faire respecter le cadre réglementaire, car des sociétés crypto non conformes continuent d'atteindre les clients de l'UE. La BCE a par ailleurs averti que l'expansion de l'émission de stablecoins en euros pourrait comprimer le crédit bancaire — une tension qui se conjugue maladroitement avec ses propres ambitions de monnaie numérique de banque centrale.

Les planchers de dépôts en question sont échelonnés : les émet ordinaires doivent conserver 30 % des fonds en dépôts bancaires, tandis que les émetteurs classés comme significatifs par l'UE doivent en conserver 60 %.

Tether a refusé d'opérer sous la même clause

Tether (USDT), le plus grand stablecoin en circulation et adossé au dollar américain, n'a jamais sollicité de licence européenne sous MiCA — et son directeur général soutient depuis 2024 que le plancher de dépôts que les banques centrales veulent désormais réécrire rend les tokens moins sûrs, et non plus sûrs. La raison en est le risque de concentration : l'assurance des dépôts de l'UE s'arrête à 100 000 euros par déposant, ce qui signifie qu'une faillite bancaire pourrait immobiliser une part bien plus importante des réserves d'un émetteur que ce que ce plafond protège.

« Lorsque MiCA deviendra plus sûre pour les consommateurs et les émetteurs de stablecoins, nous pourrons alors reconsidérer notre position », a soutenu Ardoino dans un post sur X.

Les deux requêtes actuellement devant la Commission tirent dans des directions opposées : Ardoino veut protéger le token des banques, tandis que les banques centrales veulent protéger les banques du token.

Les retombées commerciales sont déjà visibles dans la région — Revolut a abandonné l'USDT pour les utilisateurs européens cette année, et des concurrents conformes adossés à l'euro se disputent désormais le volume de transactions du bloc sur des réseaux tels que Stellar (XLM). Ce combat dépasse le cadre réglementaire : les stablecoins constituent la couche de règlement de base du marché, les tokens les plus utilisés pour circuler entre crypto-actifs, de sorte que les émetteurs que l'Europe agréera façonnent les options de trading disponibles pour ses résidents. Le lobbying reshape également le débat du côté des émetteurs : en juillet, Circle a soutenu une modification de cette même règle de réserves qui pourrait rouvrir une voie légale au retour de Tether.

La consultation se clôture le 30 septembre

Pour l'heure, l'USDT reste non autorisé dans l'UE, et les planchers de 30 % et 60 % demeurent la loi tant que les législateurs européens n'ont pas réellement modifié le règlement. L'article 54 de MiCA, tel que consolidé dans le recueil réglementaire interactif de l'ESMA, fixe les planchers de dépôts à 30 % pour les émetteurs ordinaires et à 60 % pour les émetteurs significatifs — une règle définitive qui lie aujourd'hui tout émetteur de stablecoins agréé dans l'UE.

Les commentaires déposés mardi par le SEBC ne constituent qu'une proposition dans le cadre d'une consultation qui se clôture le 30 septembre ; rien ne changera à moins que les législateurs européens ne modifient le règlement lui-même. Tether ne détient aucune autorisation européenne, si bien que les planchers ne la lient pas directement — mais ils décideront si l'USDT peut un jour revenir légalement.