Attentes de taux : la BoE et la RBNZ se repricent en mode hawkish, la Fed et la RBA deviennent dovish
Points clés
- •Les marchés tarifient toujours une hausse de taux de la Banque d'Angleterre d'ici la fin de l'année à hauteur de 38 points de base, dont une probabilité de 93 % d'augmentation lors de la réunion de novembre après un solide rapport sur le PIB britannique.
- •La Reserve Bank of New Zealand, qui a relevé son taux directeur à 2,75 % en septembre, affiche 39 points de base de durcissement tarifiés d'ici la fin de l'année et une probabilité de 87 % de hausse lors de sa prochaine réunion, en raison des préoccupations liées à l'inflation des coûts de l'énergie.
- •Malgré des données d'inflation américaines supérieures aux attentes, la Réserve fédérale a connu une reprise en mode dovish, avec une probabilité de 85 % de statu quo à la prochaine réunion et une baisse des rendements du Trésor traduisant des inquiétudes croissantes pour la croissance.
- •Le rapport sur l'emploi australien de septembre, montrant une baisse inattendue de 39 300 emplois et un chômage à un plus haut de cinq ans de 4,7 %, a orienté les attentes de la Reserve Bank of Australia vers un maintien prolongé des taux.
- •Les attentes de taux pour la Banque centrale européenne, la Banque du Canada et la Banque nationale suisse sont restées globalement inchangées, la tarification de ces banques impliquant une forte probabilité de statu quo lors des prochaines réunions.
Les marchés n'ont apporté que des ajustements modestes aux attentes mondiales de taux d'intérêt cette semaine, la tarification indiquant toujours des hausses de taux d'ici la fin de l'année de la part de la Banque d'Angleterre (BoE) et de la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), tandis que la plupart des autres grandes banques centrales devraient maintenir leur politique inchangée lors de leurs prochaines réunions.
La BoE et la RBNZ ont connu une légère reprise en mode hawkish, tandis que la Réserve fédérale (Fed) et la Reserve Bank of Australia (RBA) ont évolué dans un sens plus dovish. Les attentes concernant la Banque centrale européenne (BCE), la Banque du Canada (BoC) et la Banque nationale suisse (BNS) sont restées inchangées.
De telles attentes de taux sont importantes car les trajectoires de politique implicites aux marchés alimentent les coûts d'emprunt, les valorisations des devises et les conditions financières plus larges, si bien que même des variations de quelques points de base peuvent être significatives. La reprise de prix de cette semaine était largement guidée par les données, avec le PIB britannique, l'inflation américaine et les rapports sur l'emploi australien qui ont chacun fait bouger les attentes, faisant du calendrier économique à venir, ainsi que des décisions de la BoE et de la RBNZ attendues d'ici la fin de l'année, les points de vigilance naturels pour suivre l'évolution de la tarification.
Tarification des marchés d'ici la fin de l'année
| Banque centrale | Tarifié d'ici la fin de l'année | Tarification pour la prochaine réunion | Durcissement total tarifié d'ici fin 2027 |
|---|---|---|---|
| RBNZ | 39 bps | 87 % de probabilité de hausse de taux | 115 bps |
| BoE | 38 bps | 93 % de probabilité de hausse de taux | 105 bps |
| Fed | 25 bps | 85 % de probabilité de statu quo | 75 bps |
| BCE | 25 bps | 90 % de probabilité de statu quo | 69 bps |
| BoC | 20 bps | 72 % de probabilité de statu quo | 101 bps |
| BoJ | 18 bps | 99 % de probabilité de statu quo | 86 bps |
| RBA | 11 bps | 76 % de probabilité de statu quo | 18 bps |
| BNS | 5 bps | 79 % de probabilité de statu quo | 59 bps |
Les chiffres 2027 indiquent le montant total de durcissement attendu d'ici la fin 2027, et non ce qui est attendu pour la seule année 2027. Pour les lecteurs moins familiers avec ces données, un point de base représente un centième de point de pourcentage, de sorte que les 39 bps tarifiés pour la RBNZ correspondent à environ un quart de point de pourcentage de durcissement attendu. La tarification des marchés de la semaine dernière est disponible ici.
Banque d'Angleterre
La BoE a connu une modeste reprise en mode hawkish, les marchés ayant renforcé leurs attentes de hausse de taux en novembre après un solide rapport sur le PIB britannique. Le gouverneur Bailey a récemment déclaré que les effets de second tour de la hausse des prix de l'énergie semblaient limités jusqu'à présent, tout en avertissant qu'il était encore trop tôt pour tirer des conclusions fermes. La banque centrale reste donc prudemment hawkish, et la décision de novembre constitue désormais le prochain point de contrôle formel pour cette tarification.
Reserve Bank of New Zealand
La RBNZ a également connu une légère reprise en mode hawkish en raison des craintes que la hausse des coûts de l'énergie ne maintienne l'inflation à un niveau élevé plus longtemps, nécessitant ainsi un nouveau resserrement monétaire. La banque a relevé son taux directeur à 2,75 % en septembre, invoquant une inflation supérieure à sa fourchette cible et une reprise économique qui semblait se relancer. Bien que l'affaiblissement des dépenses des ménages et le sous-emploi sur le marché du travail restent des risques majeurs, la RBNZ a indiqué que de nouvelles hausses pourraient être nécessaires si les pressions inflationnistes persistent.
Réserve fédérale
Malgré des données d'inflation américaines supérieures aux attentes, la Fed a connu une légère reprise en mode dovish, notamment sur la partie longue de la courbe. Les rendements du Trésor ont baissé après les données d'inflation, ce qui pourrait suggérer que les marchés s'inquiètent de plus en plus de la croissance.
Reserve Bank of Australia
La RBA a connu un glissement vers le dovish après le rapport sur l'emploi australien de septembre. L'emploi a inexplicablement chuté de 39 300, tandis que le taux de chômage s'est maintenu à 4,7 %, son plus haut niveau en cinq ans. Ce rapport a réduit les attentes d'une nouvelle hausse de taux, les marchés tablant sur une probabilité accrue que la RBA maintienne ses taux stables plus longtemps. Les conditions du marché du travail pourraient s'affaiblir suffisamment pour limiter la nécessité d'un resserrement supplémentaire, même si l'inflation demeure une préoccupation.
Banque centrale européenne
Les attentes de taux de la BCE sont restées globalement inchangées, sans développement majeur. La banque centrale continue de faire face à un équilibre difficile entre une inflation accrue tirée par l'énergie et le risque que des perturbations prolongées de l'offre n'affaiblissent l'activité économique. Les récentes difficultés du marché obligataire ont également renforcé l'argument en faveur d'une approche plus patiente après le récent resserrement.
Banque du Canada
La BoC a elle aussi connu peu de changements dans ses attentes de taux. Les données canadiennes sur l'inflation et le marché du travail continuent de soutenir une approche patiente, notamment compte tenu des problèmes tarifaires en cours avec les États-Unis.
Banque nationale suisse
Les attentes concernant la BNS sont restées stables, reflétant l'inflation sous-jacente modérée de la Suisse et la récente force du franc suisse liée aux flux de refuge. Un franc plus fort peut aider à contenir l'inflation importée, compensant en partie l'impact de la hausse des prix mondiaux de l'énergie, un mécanisme particulièrement puissant pour l'inflation suisse.
