Hausses de taux d'ici la fin de l'année

RBNZ : 55 pb (probabilité de 99 % de hausse des taux à la prochaine réunion)

ECB : 41 pb (probabilité de 98 % de hausse des taux à la prochaine réunion)

BoJ : 37 pb (probabilité de 67 % de hausse des taux à la prochaine réunion)

RBA : 27 pb (probabilité de 51 % de hausse des taux à la prochaine réunion)

BoE : 26 pb (probabilité de 84 % de statu quo à la prochaine réunion)

Fed : 26 pb (probabilité de 65 % de statu quo à la prochaine réunion)

BoC : 13 pb (probabilité de 98 % de statu quo à la prochaine réunion)

SNB : 5 pb (probabilité de 97 % de statu quo à la prochaine réunion)

Les chiffres en points de base traduisent la variation cumulée des taux directeurs que les marchés intègrent d'ici la fin de l'année, tandis que les probabilités renvoient aux chances d'un mouvement lors de la prochaine réunion programmée de chaque banque centrale. L'écart — de 55 points de base de resserrement attendu en Nouvelle-Zélande à seulement 5 en Suisse — illustre à quel point les investisseurs anticipent des trajectoires de politique monétaire divergentes entre les grandes économies.

La tarification de marché de la semaine dernière

À la lumière de la tarification de la semaine dernière, les anticipations du marché sont restées largement inchangées pour la plupart des banques centrales, à l'exception de la RBA et de la BoC.

En Australie, le repositionnement hawkish a été alimenté par le rapport mensuel sur l'IPC publié mercredi. L'IPC trimmed mean en glissement annuel s'est établi à 3,6 %, au-dessus de la hausse attendue de 3,5 %. Plus remarquable encore, la lecture mensuelle a progressé de 0,5 %, bien au-dessus des 0,3 % prévus par les économistes. La trimmed mean, qui exclut chaque mois les plus fortes hausses et les plus fortes baisses de prix, est l'indicateur privilégié de la RBA pour mesurer l'inflation sous-jacente ; à 3,6 %, elle se situe au-dessus de la fourchette cible de 2–3 % de la banque — le contexte qui a porté les probabilités implicites d'une hausse à la prochaine réunion de la RBA tout juste au-dessus de l'équilibre.

Au Canada, le repositionnement a été dovish après l'échec des discussions commerciales entre les États-Unis et le Canada et l'entrée en vigueur de droits de douane de 50 % sur 27,6 milliards de dollars de marchandises canadiennes. Le Canada a ensuite réagi par des droits de douane de représailles « dollar pour dollar » sur les marchandises américaines. La Banque du Canada avait auparavant averti qu'une guerre commerciale pèserait sur la croissance économique et justifierait une posture moins hawkish.

L'événement principal de la journée est le discours du président de la Fed, Warsh, au symposium de Jackson Hole. Ce rendez-vous annuel, organisé par la Fed de Kansas City dans le Wyoming, a historiquement servi de tribune aux signaux de politique monétaire — Ben Bernanke avait utilisé ses propos de 2010 pour préparer le terrain à une deuxième vague d'assouplissement quantitatif, et Jerome Powell y a dévoilé en 2020 le cadre de ciblage de l'inflation moyenne de la Fed. Après l'annonce de rachats de titres du Trésor et l'intervention « verbale » du secrétaire au Trésor Scott Bessent pour contenir les rendements de long terme, les traders seront attentifs à savoir si Warsh s'oppose au récent assouplissement des conditions financières.

S'il ne le fait pas, les trades « debasement » actuels — des paris dits contre le pouvoir d'achat des monnaies fiduciaires, incluant des positions longues sur les métaux précieux, le bitcoin et des positions courtes sur le dollar américain — pourraient se prolonger. S'il riposte avec des formulations telles que « le récent assouplissement des conditions financières, s'il persiste, pourrait compliquer le processus de retour de l'inflation à notre objectif » ou « si le récent assouplissement menace les progrès vers la stabilité des prix, nous n'hésiterons pas à réagir comme il convient », le marché pourrait resserrer de nouveau les conditions financières et prolonger les replis de ces trades.

Warsh doit s'exprimer à 14h00 GMT/10h00 ET. Le texte préparé est généralement publié juste avant, ou en même temps que, le discours du président de la Fed. Au-delà de Jackson Hole, les forces qui ont fait bouger la tarification de cette semaine — les données d'inflation australiennes et le différend commercial nord-américain — demeurent les variables à surveiller pour la RBA et la BoC.

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