Le président Bola Ahmed Tinubu a nommé Olayemi Cardoso gouverneur de la Banque centrale du Nigeria (CBN) — l'institution qui définit la politique monétaire du pays le plus peuplé d'Afrique — le 15 septembre 2023, et son mandat officiel a débuté le 5 octobre 2023 (biographie officielle de la CBN). Trois ans plus tard, cette période peut être retracée à travers une série de chiffres marquants : le taux directeur est passé de 18,75 % à un pic de 27,5 % avant de s'assouplir à 26,5 % ; les réserves extérieures brutes sont passées d'environ 33,6 milliards $ à près de 54,61 milliards $ ; et la banque a réglé plus de 7 milliards $ d'engagements de change vérifiés, contribuant à stabiliser la monnaie. Le naira, en revanche, a évolué dans le sens inverse — le taux officiel/interbancaire se situait à 768,73 ₦ pour un dollar au moment de la nomination de Cardoso, et atteignait environ 1 329,15 ₦ par dollar au 15 septembre 2026.

La direction de Cardoso se divise en phases distinctes. La CBN s'est d'abord attachée à restaurer la confiance dans sa politique monétaire, a mené un resserrement agressif du taux directeur tout au long de 2024, est entrée dans une phase de consolidation en 2025, puis est passée à des baisses de taux prudentes en 2025 et 2026 à mesure que l'inflation refluentait.

Une première année de réparation

La première année de Cardoso a été consacrée à revitaliser une banque centrale grevée par plus de 7 milliards $ de créances de change (FX). Après examen, environ 2,4 milliards $ de ces créances ont été jugés invalides en raison de documents défectueux et d'irrégularités, entraînant un audit de Deloitte. Les arriérés d'engagements de change non résolus sont étroitement surveillés par les investisseurs étrangers, car ils indiquent si les capitaux peuvent circuler librement dans et hors d'une économie, ce qui a fait de ce nettoyage un premier test de crédibilité pour la nouvelle direction.

Il a également cherché à éloigner la CBN des stratégies interventionnistes de l'administration précédente, en insistant sur un retour aux fonctions essentielles, un renforcement la conformité et une réduction des activités quasi budgétaires. Son programme en dix points comprenait le rétablissement de la stabilité monétaire, le renforcement de la gouvernance, l'amélioration du système de paiement, l'élargissement de l'inclusion financière et l'augmentation de la liquidité en devises.

Un changement de politique majeur est intervenu en octobre 2023, lorsque la CBN a levé les restrictions d'accès aux devises pour l'importation de 43 catégories de produits et adopté un cadre d'acheteur et de vendeur volontaires — un pas vers un marché des changes unifié.

Un cycle de resserrement de 875 points de base

Lorsque Cardoso a pris ses fonctions, le taux directeur (MPR) était de 18,75 %. Le MPR est le taux de référence autour duquel les banques calibrent leurs propres taux de crédit et de dépôt, de sorte que chaque mouvement redéfinit le coût du crédit pour les entreprises et les ménages de toute l'économie. En février 2024, le Comité de politique monétaire (MPC) l'a relevé de 400 points de base à 22,75 %, amorçant une série de hausses qui a porté le taux à 24,75 % en mars, 26,25 % en mai, 26,75 % en juillet et 27,25 % en septembre. En novembre 2024, le MPR avait atteint 27,5 %.

La CBN a décrit le cycle de 2024 comme une hausse de 875 points de base visant à lutter contre l'inflation et à améliorer l'efficacité de la politique monétaire. Ce virage a marqué un changement significatif dans l'approche de la banque : un abandon des mesures quasi budgétaires au profit des taux d'intérêt comme principal outil de lutte contre l'inflation — un moment charnière tant pour l'institution que pour l'économie.

Les structures de marché en deuxième année

Au cours de sa deuxième année de réformes, la CBN est allée au-delà de la simple réaction à la crise des changes et a commencé à établir des pratiques durables sur le marché des changes, en mettant l'accent sur la transparence et la réduction des risques. En décembre 2024, elle a lancé l'Electronic Foreign Exchange Matching System (EFEMS) pour rendre les transactions de change plus claires et plus sûres, offrant aux traders et aux investisseurs une vision plus précise du niveau réel de cotation du naira. Un mois plus tard, elle a introduit le Nigerian Foreign Exchange Code, qui a fixé des normes élevées d'éthique et de conformité pour les négociants en devises afin de renforcer la confiance sur le marché. Début 2025, Cardoso a annoncé des progrès significatifs dans le dénouement des arriérés de change, les créances vérifiées étant réglées et les créances contestées mises de côté pour évaluation complémentaire — un volet dont le traitement définitif reste à suivre.

La recapitalisation des banques

La recapitalisation des banques par la CBN a constitué une mesure essentielle vers la stabilité financière. Les nouvelles exigences de fonds propres introduites en mars 2024 imposaient 500 milliards ₦ aux banques internationales, 200 milliards ₦ aux banques commerciales nationales et des montants inférieurs aux autres, avec une échéance de conformité au 31 mars 2026. Il s'agissait de la première refonte d'une telle ampleur depuis la consolidation de 2004, qui avait porté le capital minimum des banques de 2 milliards ₦ à 25 milliards ₦. Cette échéance a suscité une activité financière accrue, et au 27 mars 2026, Cardoso a indiqué que 32 banques avaient satisfait aux nouvelles exigences — une d'un secteur bancaire plus solide.

L'exercice a été présenté comme plus qu'une simple formalité bancaire. C'était une initiative stratégique visant à renforcer les fonds propres des banques nigérianes, à les préparer aux chocs économiques, à leur permettre d'accorder des prêts plus importants et à soutenir l'ambition de bâtir une économie de 1 000 milliards $, tout en stabilisant le secteur financier et en favorisant une croissance à long terme.

Des services bancaires pour la diaspora

En janvier 2025, la CBN a lancé deux initiatives destinées aux Nigérians de l'étranger. Le Non-Resident Nigerian Ordinary Account permet aux expatriés d'envoyer de l'argent au pays, de conserver des fonds et d'investir dans des actifs nigérians, offrant une option fiable de gestion financière. En mai, la banque s'est associée au Nigerian Inter-Bank Settlement System (NIBSS), l'entité qui compense les paiements interbancaires à travers le pays, pour lancer la plateforme Non-Resident BVN, permettant aux Nigérians de la diaspora d'obtenir leur numéro de vérification bancaire (BVN) à distance, sans avoir à retourner au Nigeria. Cet accent mis sur la diaspora reflète le poids des transferts de fonds, longtemps l'une des sources les plus régulières d'entrées de devises au Nigeria.

Ces politiques s'inscrivent dans une stratégie plus large formulée par l'ancien gouverneur de la CBN, Godwin Emefiele, visant à encourager un flux accru de devises vers le système financier formel du Nigeria. En rendant les services bancaires plus accessibles aux Nigérians de l'étranger, la banque centrale facilite non seulement les transferts de fonds, mais accueille également des investissements susceptibles de bénéficier à l'économie.

Taux et inflation : un tableau nuancé

Au cours de ces trois années, le paysage financier nigérian a considérablement évolué. La CBN a réduit le MPR de son sommet de 27,5 % en 2025 à 26,5 % en février 2026 — soit toujours 7,75 points de pourcentage au-dessus des 18,75 % hérités par Cardoso à sa prise de fonction, et toujours bien au-dessus de l'inflation globale — signe d'un assouplissement prudent plutôt que d'un retour à un crédit facile.

Les tendances de l'inflation révèlent une situation complexe. L'Office national des statistiques (NBS) a rebasé sa mesure de l'inflation — un exercice statistique périodique qui actualise le panier de biens et de services utilisé pour calculer les variations de prix — ce qui peut rendre trompeuses les comparaisons entre données anciennes et récentes. L'inflation globale est passée de 23,14 % en août 2025 à 15,39 % en août 2026, mais cela traduit un rythme de hausse des prix plus lent, et non une baisse des prix. L'inflation alimentaire est restée élevée à 19,57 %, soulignant la pression continue sur les ménages, et les hausses de prix antérieures pèsent toujours lourdement sur les Nigérians.

Des réserves en hausse d'environ 21 milliards $

Les réserves extérieures brutes du Nigeria sont passées d'environ 33,6 milliards $ en octobre 2023 à près de 54,61 milliards $ au 14 septembre 2026 — une augmentation d'environ 21 milliards $. Les réserves sont les avoirs en devises sur lesquels une banque centrale peut s'appuyer pour honorer ses engagements internationaux et soutenir sa monnaie, ce qui fait de cette accumulation un pilier central de la stabilité mise en avant par la CBN. Laque attribue cette hausse à l'amélioration des marchés des changes et à l'augmentation des entrées provenant des recettes pétrolières, des investissements de portefeuille et des transferts de fonds, dépassant sa propre projection de 51,04 milliards $ pour 2026.

Une refonte du système de paiement

Au cours de sa troisième année, Cardoso a mené une transformation majeure du système de paiement nigérian. En juin 2026, la CBN a lancé le Payments System Vision 2028, un plan quadriennal conçu pour renforcer l'efficacité, la sécurité et l'inclusivité de l'écosystème des paiements — un chantier en lien direct avec les objectifs de paiement et d'inclusion financière fixés dans son programme initial en dix points. Ses principales caractéristiques comprennent une meilleure interopérabilité entre les plateformes de paiement, de nouvelles mesures de paiement instantané et une surveillance rigoureuse de la fraude.

La trajectoire du naira

Malgré les résultats enregistrés, la trajectoire du naira demeure le chiffre le plus complexe de ce mandat. Au moment de la nomination de Cardoso, le taux de change officiel/interbancaire était de 768,73 ₦ pour un dollar ; au 15 septembre 2026, il avait atteint environ 1 329,15 ₦ par dollar. Ces chiffres appellent la prudence, le marché des changes et les mécanismes de fixation des prix du Nigeria ayant considérablement évolué sur la période, mais la monnaie s'est clairement nettement dépréciée face au dollar sous la direction de Cardoso. Beaucoup dépend désormais de la durabilité des entrées que la CBN crédite pour la constitution des réserves — recettes pétrolières, investissements de portefeuille et transferts de fonds.

Au bilan, ces trois années mettent en lumière à la fois les défis et les changements auxquels l'économie nigériane a été confrontée sous la direction de Cardoso à la CBN, marquant un chapitre significatif de l'histoire financière du pays. La manière dont la banque gérera un nouvel assouplissement, les créances de change contestées mises de côté et le déploiement du Payments System Vision 2028 contribuera à façonner la suite.