Le Canada a publié un projet de règlement qui permettrait aux détenteurs de stablecoins de racheter leurs jetons directement auprès des émetteurs, sans montant minimum et avec des frais plafonnés à 1 % de la valeur du rachat. Les conditions de rachat définissent les circonstances dans lesquelles un détenteur peut réellement obtenir la valeur nominale qu'un stablecoin est censé suivre, et le projet cible directement ce canal. La proposition a été publiée le 24 octobre et ajoute des détails opérationnels à la Loi sur les stablecoins, qui a reçu la sanction royale le 26 mars mais dont les dispositions clés ne sont pas encore entrées en vigueur. L'avant-projet, publié dans la Gazette du Canada, fait l'objet d'une consultation de 60 jours, et le gouvernement prévoit une entrée en vigueur à l'automne 2027.

Ce que le projet de règles exigerait

Les émetteurs devraient normalement compléter un rachat dans les trois jours ouvrables. Selon le gouvernement, ce délai laisse le temps aux titres de réserve de se régler et au traitement de s'effectuer. Un solde modeste ne constituerait plus un motif valable de rejet d'une demande couverte, ce qui signifie que les détenteurs pourraient racheter n'importe quel montant — plaçant les petits détenteurs sur le même pied que les grands au guichet de rachat direct de l'émetteur.

Le paiement devrait être effectué au pair, c'est-à-dire à la valeur nominale, dans la devise suivie par le stablecoin. Pour l'USDC, cela signifie des dollars américains ; un détenteur canadien souhaitant des dollars canadiens devrait donc prévoir une conversion distincte.

Les frais de 1 % constituent un plafond, et non un tarif fixe. Les émetteurs devraient donner un préavis d'au moins sept jours sur leur site web avant d'ajouter ou d'augmenter des frais.

Des limites quotidiennes de rachat seraient permises dans un seul scénario : lorsqu'une pénie de liquidité sur les marchés où les actifs de réserve se négocient empêche un émetteur de répondre à toutes les demandes. Le plafond de frais de 1 % continuerait de s'appliquer pendant que ces limites sont en place.

Les réserves devraient au moins égaler la valeur des stablecoins en circulation. Les actifs autorisés comprennent les dépôts à vue, la dette publique à court terme, les fonds du marché monétaire admissibles et certains conventions de rachat au jour le jour. Les réserves seraient maintenues à l'écart des créances des créanciers de l'émetteur et du dépositaire, et les émetteurs ne pourraient pas présenter leurs jetons comme des dépôts bancaires assurés.

Comparaison avec les conditions actuelles de Circle

Les conditions de Circle pour l'USDC applicables aux détenteurs hors de l'Espace économique européen, mises à jour le 15 octobre, subordonnent le rachat direct à la détention d'un compte Circle Mint en règle. Circle Mint sert les institutions et les distributeurs enregistrés. Il exclut les particuliers qui l'utilisent à des fins personnelles et exige des vérifications d'identité et de sanctions.

Les institutions approuvées doivent également lier un compte bancaire vérifié à leur propre nom. Sans un tel compte, un détenteur ne peut pas envoyer de jetons à Circle ni demander un versement bancaire. Si les règles canadiennes s'appliquaient à l'USDC, le rachat direct ne pourrait plus dépendre de la détention d'un tel compte.

On ne sait pas encore si l'USDC relèverait des règles canadiennes. La loi couvre les émetteurs nationaux et étrangers dont les stablecoins sont accessibles aux acheteurs au Canada, selon le lieu de résidence ou d'activité de l'acheteur. Le gouverneur de la Banque du Canada pourrait également accorder des exemptions lorsque les règles provinciales ou étrangères sont substantiellement similaires. La consultation, les futures décisions d'enregistrement et toute ruling d'exemption détermineront quels émetteurs et détenteurs seront couverts par les garanties de rachat lorsque les règles entreront en vigueur à l'automne 2027.

Les émetteurs existants qui présentent une demande dans les 30 jours suivant la date d'entrée en vigueur des règles pourraient continuer à émettre jusqu'à ce que leur enregistrement soit décidé, mais ce sursis ne suspendrait pas leurs obligations de rachat.