La Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) est confrontée à un arbitrage délicat : sa campagne pour refroidir une inflation toujours brûlante pèse sur une économie en affaiblissement, tandis que la généralisation des tensions sur les prix menace de retarder encore davantage la reprise du pays.

Selon la banque centrale, l'économie philippine fait désormais face au double défi d'une inflation surchauffée et d'une croissance atone. Elle s'est néanmoins engagée à contenir la hausse des prix afin que la croissance puisse se rétablir sur une base durable, conformément à son mandat de stabilité des prix.

« Face à la combinaison difficile d'une inflation élevée et d'un ralentissement de la croissance économique, la BSP reste déterminée à remplir notre mandat visant à poursuivre la stabilité des prix, propice à une croissance durable et équilibrée », a déclaré la banque centrale dans un communiqué publié tard mercredi.

Ces propos sont intervenus alors que les appels à une pause du resserrement monétaire se multipliaient après un cinquième trimestre consécutif de ralentissement. La croissance du produit intérieur brut (PIB) s'est repliée à 2,1 % sur la période de juillet à septembre, la flambée des prix ayant encore comprimé la consommation des ménages, tandis que la production agricole et l'investissement reculaient.

Il s'agit de la plus faible performance de l'économie depuis la pandémie, lorsque la production avait contracté de 3,8 % au premier trimestre 2021. Hors pandémie, il s'agit de l'expansion la plus lente en près de 17 ans, depuis une croissance de 1,8 % au quatrième trimestre 2009. Sur les neuf premiers mois de l'année, la croissance du PIB s'est établie en moyenne à 2,5 %, bien en deçà de l'objectif gouvernemental de 3,5 %-4,5 % pour l'année entière.

La semaine dernière, le secrétaire à l'Économie Arsenio M. Balisacan a indiqué lors d'un point presse que l'économie ressentirait l'impact des hausses de taux de la BSP axées sur le ciblage de l'inflation dans les mois à venir. Il a toutefois précisé que ce resserrement n'est « pas nécessairement mauvais pour la croissance », dans la mesure où la maîtrise de l'inflation finirait par soutenir la consommation et l'investissement.

Dans le cadre de son mandat de stabilité des prix, la banque centrale relève ses taux directeurs pour juguler l'inflation et ancrer les anticipations d'inflation, notamment en atténuant les effets de second ordre des chocs de prix sur la formation des salaires et des prix.

« La politique monétaire ne pouvant contrôler l'effet inflationniste direct des récents chocs d'offre mondiaux, elle se concentre sur les effets de second tour de ces chocs », a noté la BSP.

Le resserrement s'effectue toutefois généralement au détriment de la croissance, des coûts d'emprunt plus élevés freinant la demande agrégée et les dépenses.

Équilibre inflation-croissance

Alors que le ralentissement économique se prolonge, la banque centrale a déclaré examiner les implications du chiffre de croissance du troisième trimestre sur les perspectives d'inflation. Elle a ajouté qu'elle tiendrait compte à la fois de la faiblesse de la demande et de la nécessité de garder ancrées les anticipations d'inflation dans son effort de maîtrise des effets de second tour sur les prix.

« Dans ses efforts pour faire baisser l'inflation, la BSP tient dûment compte de la faiblesse de la demande agrégée. Elle veille également à prévenir le désancrage des anticipations d'inflation », a-t-elle ajouté.

L'inflation dépasse l'objectif de 3 % de la BSP depuis mars, lorsque le choc énergétique provoqué par la guerre au Moyen-Orient s'est répercuté sur les prix locaux des matières premières plus rapidement que ne l'avaient prévu les responsables économiques. En octobre, l'inflation globale s'est accélérée à 7,8 %, un sommet de près de quatre ans, la hausse des prix de l'énergie alourdissant le coût du carburant, des transports et des services publics. À fin octobre, l'inflation globale s'établissait en moyenne à 5,6 %.

« Rétablir la stabilité des prix et préserver le pouvoir d'achat des ménages sont essentiels pour reconstruire la confiance et soutenir une reprise économique durable », a déclaré la BSP.

Elle a promis que les réglages de la politique monétaire dépendraient du rétablissement de la stabilité des prix nécessaire à une croissance durable. « La BSP veillera à ce que les réglages de la politique monétaire restent appropriés et cohérents avec son mandat de promotion de la stabilité des prix propice à une croissance économique durable », a-t-elle déclaré, ajoutant que les prochaines décisions tiendraient compte de l'évolution de l'inflation et des anticipations d'inflation ainsi que de l'activité économique.

Le mois dernier, la BSP a relevé son taux directeur d'une hausse supérieure à l'accoutumée de 50 points de base (bps) — soit un demi-point de pourcentage — pour le porter à 5,5 %, un niveau inégalé depuis près de deux ans, portant son resserrement cumulé à 125 bps depuis le premier relèvement en avril. Le taux directeur servant de référence aux taux de crédit dans l'ensemble de l'économie, chaque mouvement se répercute sur les coûts d'emprunt des ménages et des entreprises. Sa prochaine réunion de politique monétaire est prévue le 17 décembre, offrant aux décideurs une nouvelle occasion de peser les données d'inflation et de croissance à venir.

La BSP a indiqué qu'un ralentissement de l'inflation, des anticipations d'inflation plus stables, une confiance renforcée des entreprises et des consommateurs, ainsi qu'un rebond de l'investissement et de la croissance de l'emploi signaleraient que l'économie est en voie de rétablissement. « Cela indiquerait que les pressions inflationnistes s'apaisent tandis que l'activité économique reprend de l'élan », a-t-elle ajouté.

La banque centrale prévoit une inflation de 6,1 % cette année, de 6 % l'an prochain et de 3,3 % en 2028.

Risques liés à El Niño

Par ailleurs, Moody's Ratings a souligné que les Philippines figurent parmi les économies de marché émergentes les plus vulnérables aux pressions sur les prix alimentaires liées à El Niño, compte tenu de leur statut d'importateur net de denrées alimentaires — un pays qui achète plus de nourriture à l'étranger qu'il n'en vend.

« Nous nous attendons à ce que les pressions sur les prix alimentaires liées à El Niño se concentrent sur un groupe relativement restreint d'États souverains vulnérables plutôt que sur l'ensemble des marchés émergents, compte tenu des réserves alimentaires mondiales actuellement à des niveaux record, quoique inégalement réparties, telles que les céréales, le blé et le riz », a déclaré l'agence de notation mondiale dans un rapport distinct publié jeudi. « Une sensibilité particulière pourrait concerner les grands importateurs nets de denrées alimentaires disposant de réserves plus limitées, comme les Philippines et l'Égypte », a-t-elle ajouté.

Le mois dernier, l'Administration philippine des services atmosphériques, géophysiques et astronomiques a indiqué qu'un El Niño fort à très fort est actif dans le Pacifique tropical. Ce phénomène météorologique — la phase chaude d'un cycle climatique pacifique récurrent, généralement associé à des conditions plus sèches susceptibles de peser sur les récoltes — devrait atteindre son pic avant la fin de l'année et se poursuivre jusqu'au premier trimestre 2027.

Malgré tout, Moody's Ratings table sur une croissance de 3,3 % de l'économie philippine cette année, avant d'atteindre la fourchette cible gouvernementale de 5 %-6 % à l'horizon 2030, avec une croissance de 5,1 % en 2027 et de 5,5 % en 2028 — des chiffres inchangés par rapport à ses projections d'août. L'agence a également maintenu ses prévisions d'inflation à 6 % pour 2026 et 2027, et à 4,5 % pour 2028.

Source : article initialement rédigé par Katherine K. Chan pour BusinessWorld Online.