Le rendement moyen des titres à court terme de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a bondi vendredi, et ce, malgré une forte hausse de la demande, après la troisième hausse de taux consécutive de la banque centrale.

Les soumissions pour les bons BSP à 28 jours ont atteint 63,52 milliards de pesos (P63,52 milliards), soit le double de l'offre de 30 milliards et une nette progression par rapport aux 32,557 milliards de pesos soumis pour le même volume adjugé le 24 août. Cette performance a porté le ratio de couverture à 2,1173 fois, contre 1,0852 précédemment, et la BSP a adjugé l'intégralité de son offre. La combinaison d'un volume de soumissions plus élevé et de taux acceptés en hausse indique que les banques et autres investisseurs institutionnels étaient prêts à placer davantage de fonds auprès de la banque centrale à des rendements élevés, à mesure que le taux directeur montait.

« Lors de l'adjudication tenue le 28 août 2026, le taux d'intérêt moyen pondéré (WAIR) des bons BSP à 28 jours a augmenté de 15,12 points de base (bps) par rapport à la semaine précédente, pour s'établir à 4,922 %, à la suite de la hausse du taux directeur annoncée (jeudi) », a déclaré la banque centrale dans un communiqué.

Les taux acceptés se sont situés entre 4,76 % et 5,009 %, une fourchette plus large et plus élevée que la marge précédente de 4,75 % à 4,85 %. Le WAIR des titres à un mois a ainsi progressé pour la onzième semaine consécutive, à 4,922 % contre 4,7708 % lors de l'adjudication précédente, dans le sillage du cycle de resserrement continu.

Jeudi, le Conseil monétaire, organe de décision de la BSP, a relevé ses taux directeurs de 25 bps pour la troisième réunion consécutive, afin de maîtriser de manière préventive les risques et les anticipations d'inflation face aux pressions de l'imminent El Niño sévère, des hausses de salaires et de la volatilité des prix mondiaux du pétrole.

Cette décision a porté le taux cible de pension (reverse repurchase) à 5 %, son plus haut niveau depuis plus d'un an — depuis les 5,25 % observés en juin 2025 — égalant ainsi le taux de référence fixé en août 2025. Les rendements des facilités de dépôt et de prêt au jour le jour ont également été relevés de 25 bps chacun, à 4,5 % et 5,5 % respectivement. Les hausses cumulées depuis avril s'élèvent désormais à 75 bps.

Le gouverneur de la BSP, Eli M. Remolona, Jr., a laissé la porte ouverte à un resserrement supplémentaire, indiquant que les décideurs ajusteront leur position si nécessaire pour rapprocher l'inflation de la cible de 3 %. Cette orientation suggère que les rendements à court terme, y compris ceux des bons BSP, continueront de suivre le taux directeur lors des prochaines adjudications.

L'indice des prix à la consommation s'est établi en moyenne à 5 % en juillet. La BSP prévoit une inflation moyenne de 6,1 % cette année, le chiffre devant probablement culminer au quatrième trimestre — un contexte qui a maintenu la banque centrale en mode resserrement tout au long de l'année.

La banque centrale utilise les titres BSP et sa facilité de dépôt à terme pour absorber l'excès de liquidité du système financier et orienter les rendements de marché à court terme vers son taux directeur. Les bons BSP contribuent également à améliorer la formation des prix des instruments de dette tout en soutenant la transmission de la politique monétaire, ce qui fait de leurs résultats d'adjudication hebdomadaire une référence étroitement suivie pour la tarification de la dette à court terme en pesos sur le marché plus large.

La BSP a commencé à adjudiquer des titres à court terme chaque semaine en 2020, en proposant initialement uniquement une échéance de 28 jours, avant d'ajouter un bon à 56 jours en 2023. Elle a depuis limité ses offres de titres BSP à une seule échéance afin de rationaliser ses opérations de liquidité et de se concentrer sur les échéances qui renforcent la transmission de la politique monétaire.

Selon son rapport sur la politique monétaire de juin 2026, les opérations d'open market de la banque centrale ont absorbé 1,3 trillion de pesos (P1,3 trillion) de liquidité du système financier. Sur ce total, 19,2 % ont été absorbés via les titres BSP, 52,3 % via la facilité de pension à un jour, 21,5 % via la facilité de dépôt au jour le jour et 6,9 % via la facilité de dépôt à terme.

— Katherine K. Chan