Broadcom a publié jeudi l'un de ses rapports trimestriels les plus solides de son histoire, mais la réaction du marché a été négative. Les actions de Broadcom Inc. (AVGO) ont chuté de près de 3 % après la publication des résultats et affichent désormais un recul d'environ 15 % sur le dernier mois, autour de 358 dollars. Cela place le titre à plus de 25 % sous son record historique, atteint en juin.

Ce repli illustre à quel point les attentes sont devenues exigeantes pour les valeurs de semi-conducteurs liées à l'IA : un trimestre qui a battu des records en matière de chiffre d'affaires, de bénéfices et de flux de trésorerie disponible a tout de même été sanctionné parce que les prévisions se sont établies d'un cheveu en dessous des modèles les plus optimistes de Wall Street. Broadcom, dont l'activité couvre les accélérateurs IA personnalisés, les puces de mise en réseau et les logiciels d'infrastructure (dont VMware suite à son acquisition en 2023), est devenu l'un des indicateurs les plus surveillés des dépenses de calcul des hyperscalers et des laboratoires d'IA.

Des résultats T3 records

Le chiffre d'affaires du troisième trimestre fiscal de Broadcom s'est établi à un niveau record de 29,59 milliards de dollars, en hausse de 85 % sur un an et au-delà de l'estimation de 29,4 milliards de dollars de Wall Street. Le bénéfice par action ajusté a atteint 3,32 dollars, dépassant le consensus de 3,24 dollars, tandis que le flux de trésorerie disponible a bondi de 95 % à 13,7 milliards de dollars.

Le chiffre d'affaires des semi-conducteurs liés à l'IA a été la grande performance du trimestre, en hausse de 221 % à 16,7 milliards de dollars. Les XPU personnalisés ont progressé de 3,5 fois sur un an et représentent désormais 73 % de ces revenus IA. Cette transition vers le silicium personnalisé reflète une tendance plus large du secteur, où les grands développeurs d'IA, au lieu de dépendre uniquement des GPU du marché, commandent des accélérateurs conçus sur mesure — un segment dans lequel Broadcom conçoit des puces pour des clients comme Google, dont elle produit depuis longtemps les TPU, et plus récemment pour Anthropic et OpenAI.

Pour le quatrième trimestre, Broadcom a annoncé un chiffre d'affaires prévisionnel d'environ 34,8 milliards de dollars, soit une croissance de 93 % sur un an. Cependant, certaines prévisions de Wall Street se situaient plutôt entre 35 et 35,4 milliards de dollars, et ce petit écart a suffi à inquiéter les investisseurs.

Des perspectives IA à long terme relevées

Broadcom anticipe désormais un chiffre d'affaires des semi-conducteurs IA d'environ 115 milliards de dollars pour l'exercice 2027, en hausse par rapport à sa précédente prévision de plus de 100 milliards de dollars. L'entreprise a également introduit un objectif de 230 milliards de dollars pour l'exercice 2028, ce qui implique un nouveau doublement par rapport à 2027.

Les clients clés Anthropic et OpenAI alimentent une grande partie de cet optimisme. Anthropic a signé en avril un accord avec Broadcom pour plusieurs gigawatts de capacité TPU de nouvelle génération à partir de 2027, tandis qu'OpenAI collabore avec Broadcom sur 10 gigawatts d'accélérateurs IA personnalisés jusqu'en 2029. Ces engagements pluriannuels à l'échelle du gigawatt s'inscrivent dans une vague plus large de déploiements d'infrastructures d'IA, et concentrent les perspectives de croissance de Broadcom sur un petit nombre d'acheteurs hyperscale et de laboratoires d'IA — une dépendance que les bulls considèrent comme de la visibilité contractuelle et les baissiers comme un risque de concentration.

BMO Capital a relevé son objectif de cours à 575 dollars, contre 455 dollars auparavant, citant les six grands clients IA de Broadcom et identifiant Anthropic comme l'un des plus agressifs dans l'expansion de sa capacité de calcul. Macquarie a surclassé AVGO à « Outperform » avec un objectif de 490 dollars, estimant qu'Anthropic seule pourrait acheter plus de 40 milliards de dollars de produits Broadcom lors de l'exercice 2028.

Les analystes restent divisés

Tous les analystes ne sont pas optimistes. DA Davidson a abaissé son objectif de cours à 350 dollars, contre 400 dollars, tout en maintenant une notation neutre, en invoquant des préoccupations liées aux prévisions. RBC Capital est resté à 400 dollars avec une notation « Sector Perform », soulignant l'approvisionnement en composants et la préparation des infrastructures comme risques potentiels. RBC a également noté que Broadcom se négocie à environ 18,5 fois les bénéfices estimés de 2027, soit une prime de plus de 30 % par rapport à Nvidia sur une base ajustée de la rémunération en actions.

Ailleurs, Evercore ISI a légèrement réduit son objectif à 578 dollars, contre 582 dollars, tout en maintenant une notation « Outperform ». TD Cowen a abaissé son objectif à 475 dollars, contre 500 dollars, mais a conservé une notation « Buy ». Morgan Stanley a relevé son objectif à 505 dollars, contre 502 dollars, et Cantor Fitzgerald a porté le sien à 600 dollars, contre 525 dollars.

AVGO se négocie désormais à environ 34 fois les bénéfices anticipés, légèrement en dessous de ses pairs du secteur des semi-conducteurs, mais bien au-dessus du multiple de 21 fois du S&P 500.

Truist Securities a abaissé son objectif à 520 dollars, citant un léger manque à gagner dans les logiciels et des prévisions de revenus IA jugées légèrement inférieures au consensus. KeyBanc a maintenu sa notation « Overweight » et son objectif de 575 dollars, en soulignant le relèvement des prévisions de revenus IA pour l'exercice 2027.

L'éventail des objectifs — de 350 à 600 dollars — résume le débat central : le carnet de commandes IA pluriannuel déjà annoncé justifie-t-il la valorisation premium, ou bien les contraintes d'approvisionnement, la concentration de la clientèle et des attentes élevées laissent-elles peu de place à une progression supplémentaire. Les investisseurs qui suivent ce dossier observeront si les prochaines mises à jour confirment les progrès vers les objectifs de revenus IA des exercices 2027 et 2028.

Source : CoinCentral