Les actions Broadcom (AVGO) ont reculé de 2,02 % à 361,00 dollars lundi, et la hausse des coûts de crédit a accentué la pression à proximité des plus bas de la séance, alors que les marchés obligataires intégraient un risque accru pour le fabricant de semi-conducteurs.

Ce recul relie la faiblesse des actions à la préoccupation croissante concernant les garanties accordées par Broadcom pour soutenir d'importants programmes de financement de puces dans l'ensemble du secteur technologique. La hausse des rendements obligataires a ajouté une pression supplémentaire à mesure que les engagements de financement liés à l'IA de l'entreprise se développent, et les importants dispositifs de garantie qui soulèvent désormais des questions sur le bilan sont liés à l'expansion coûteuse des centres de données et à la demande de puces personnalisées.

Les indicateurs de risque de crédit progressent

Les obligations à 5,15 % de Broadcom arrivant à échéance en 2031 ont perdu du terrain en août, leurs rendements grimpant d'environ 14 points de base. Le coût des credit default swaps à cinq ans — des contrats que les investisseurs utilisent pour se couvrir contre le risque de défaut de paiement d'un emprunteur ou pour prendre position sur ce risque — a augmenté de 28 points de base, dépassant les mouvements comparables enregistrés pour Oracle et SpaceX. Ces mesures traduisent une perception accrue du risque de crédit, même si Broadcom continue de générer de solides flux de trésorerie grâce à ses activités de semi-conducteurs.

Des discussions sur plus de 60 milliards de dollars de financement de puces

Broadcom discute d'une dette de plus de 60 milliards de dollars dans le cadre d'un plan de financement de puces destiné à soutenir Anthropic, la startup d'IA à l'origine du chatbot Claude, ainsi que d'autres entreprises. La société pourrait garantir une partie d'une tranche adossée de premier rang, et les négociations se poursuivent quant à la structure et à l'allocation finale. Ce soutien potentiel élargirait l'exposition de Broadcom au-delà des ventes directes de puces et renforcerait son rôle dans le financement des clients.

Plus tôt cette année, Broadcom a accepté de garantir la majorité d'un package de dette distinct de 35 milliards de dollars destiné à l'achat de puces personnalisées. Apollo Global Management et Blackstone ont fourni le capital, et cette structure a financé des puces que des entreprises prévoyaient de louer à Anthropic. Cet arrangement a montré comment les fournisseurs de puces peuvent recourir au soutien de leur bilan pour accroître le pouvoir d'achat de leurs clients en période de dépenses d'infrastructure rapides.

Les garanties de financement dans le secteur suscitent un examen attentif

Les fabricants de semi-conducteurs ont accru leurs garanties et leur soutien connexe en 2026, alors que les grands projets d'infrastructure cloud continuent d'exiger d'importants capitaux initiaux. Broadcom et Nvidia ont utilisé ces structures pour soutenir leurs clients, tandis que les prêteurs financent les achats d'équipements via des véhicules de financement distincts. Ce modèle peut accélérer les commandes de puces, mais il peut aussi déplacer une partie du risque de financement des clients vers les fournisseurs. Des fabricants d'équipements télécoms comme Lucent et Nortel avaient consenti un financement client similaire lors du déploiement des réseaux de la fin des années 1990 et ont absorbé des pertes lorsque ces clients se sont affaiblis après le ralentissement des valeurs technologiques, un précédent qui façonne la manière dont les marchés de crédit perçoivent le crédit soutenu par les fournisseurs.

Les marchés de crédit se concentrent désormais sur les engagements susceptibles de figurer hors des soldes de dette traditionnels, notamment les garanties, les contrats de location et les obligations d'achat. Ces engagements peuvent devenir coûteux lors d'un ralentissement sectoriel, et des finances clients fragilisées pourraient déclencher des paiements de la part des entreprises apportant leur soutien. Broadcom fait donc l'objet d'un examen attentif concernant ses obligations potentielles, alors même que son cœur de métier, les semi-conducteurs, continue de bénéficier d'une forte demande d'infrastructures.

Réaction du marché et questions sur le bilan

La dernière baisse de l'action ne prouve pas que les garanties de financement soient à l'origine de l'intégralité du mouvement, mais les indicateurs de crédit ont renforcé la préoccupation du marché. Broadcom conserve une position centrale dans les puces personnalisées, les produits de mise en réseau et les logiciels d'infrastructure — ces derniers ayant été renforcés par l'acquisition de VMware, finalisée fin 2023 — au service de grands clients technologiques. Des engagements de financement plus importants pourraient toutefois accroître la pression sur le bilan si la demande de puces ralentit ou si les clients financés peinent à honorer leurs obligations.

Les questions en suspens sont désormais concrètes : l'aboutissement ou non du package de plus de 60 milliards de dollars, l'ampleur réelle de toute garantie de Broadcom, et la manière dont les obligations qui en découleront seront révélées dans les futurs documents financiers et reflétées dans les spreads de crédit.