Anthropic a révélé dans le prospectus de son introduction en bourse prévue que Broadcom a accepté de fournir jusqu'à 42 milliards de dollars de financement pour l'infrastructure IA, selon Reuters. Le prospectus est le document officiel de divulgation qu'une entreprise publie sur la chemin d'une introduction en bourse, détaillant les données financières, les facteurs de risque et les accords importants à l'attention des investisseurs potentiels — ce qui place l'accord avec Broadcom dans le dossier officiel d'Anthropic. Cet arrangement renforce les liens financiers entre les deux entreprises à l'approche de l'entrée en bourse d'Anthropic.

Cette configuration place Broadcom dans une position inhabituelle : le fabricant de puces ne se contente pas de fournir des processeurs, il finance également l'infrastructure construite autour de ces puces, un rôle qui va bien au-delà de celui d'un fournisseur de matériel conventionnel.

Quand le fabricant de puces signe aussi le chèque

Les liens entre Broadcom et Anthropic dépassent désormais largement le cadre d'une simple relation de fournisseur de puces. L'entreprise apporte également un soutien financier et prête du matériel à Anthropic dans le cadre de l'expansion de son infrastructure IA. Selon Reuters, le dispositif de 42 milliards de dollars prendra en grande partie la forme de dette convertible — un emprunt qui pourra ensuite être échangé contre des actions selon des conditions prédéfinies — permettant à Broadcom de convertir à terme les obligations en actions Anthropic après l'introduction en bourse. Broadcom pourrait également faire entrer un partenaire de financement supplémentaire.

Ce financement pourrait couvrir environ 33 % de l'engagement d'Anthropic de 125,2 milliards de dollars en baux TPU sur cinq ans. Les TPU sont les Tensor Processing Units développés par Google pour les charges de travail IA, Broadcom étant un partenaire de conception et de fabrication de longue date — c'est pourquoi les baux d'Anthropic se traduisent également par de la demande pour les puces de Broadcom. Anthropic a aussi élargi sa collaboration avec Google et Broadcom à 5 gigawatts de capacité TPU de nouvelle génération à partir de 2027 — un gigawatt correspond grosso modo à la production d'un grand réacteur nucléaire commercial — comme indiqué dans son annonce de partenariat. Le directeur financier Krishna Rao l'a décrit comme « l'engagement de calcul le plus important à ce jour » pris par l'entreprise.

Une page du playbook de Nvidia

Les analystes estiment que Broadcom poursuit une stratégie similaire à celle déjà menée par Nvidia : s'appuyer sur ses actifs financiers pour aider ses clients à construire d'immenses systèmes IA.

« Nvidia mobilise une part massive de son, et Broadcom est contraint de faire de même », a déclaré à Reuters l'analyste de Seaport Research Jay Goldberg.

Anthropic devrait devenir le plus grand client de calcul de Broadcom d'ici 2027. Selon Reuters, Broadcom prévoit un chiffre d'affaires IA dans les semi-conducteurs d'environ 115 milliards de dollars pour l'exercice 2027 et de 230 milliards de dollars pour l'exercice 8.

L'inquiétude de l'argent circulaire

Cette configuration a également alimenté les préoccupations concernant les dépenses IA réciproques, une dynamique dans laquelle des fournisseurs de technologie prêtent de l'argent à des clients qui réinvestissent ensuite massivement dans les produits de ces mêmes fournisseurs.

« J'ai le sentiment qu'il y a actuellement un pari assez concentré sur la capacité de deux entreprises à générer suffisamment de revenus pour soutenir l'ensemble du financement qui a eu lieu », a déclaré à Reuters Robert Leitao, associé gérant de Rothschild & Co.

Anthropic a signalé le même risque dans son dossier. Le prospectus indique que le double rôle de Broadcom en tant que fournisseur et prêteur pourrait donner lieu à d'éventuels conflits d'intérêts. Des facteurs tels que la tarification, les décisions relatives au matériel et certains défauts de paiement pourraient affecter la capacité d'Anthropic à accéder au calcul et à utiliser le dispositif de prêt.

Le financement, nouveau champ de bataille

Broadcom a déjà bâti la puissance financière nécessaire pour des transactions de cette envergure. En juin, l'entreprise a lancé une plateforme de financement IA avec Apollo et Blackstone, commençant par une transaction de 35 milliards de dollars soutenant plus d'un gigawatt de calcul Anthropic et visant plus de 20 gigawatts d'ici 2028, comme l'a annoncé Broadcom.

Le marché au sens large aide à comprendre pourquoi autant de capitaux affluent vers ce secteur. La Semiconductor Industry Association indique que l'IA stimule la demande de semi-conducteurs, tandis que PwC s'attend à ce que l'investissement dans les centres de données reste un cycle de long terme.

Broadcom constate déjà cette demande dans ses résultats : l'entreprise a déclaré un chiffre d'affaires IA dans les semi-conducteurs de 16,7 milliards de dollars pour le troisième trimestre fiscal, en hausse de 221 % sur un an — un rythme qui explique pourquoi les financiers sont disposés à garantir des expansions d'infrastructure clients de cette ampleur.

Le dispositif de 42 milliards de dollars souligne que, dans la prochaine phase de la course à l'IA, concevoir les puces ne représente peut-être que la moitié du travail. Financer l'infrastructure construite autour pourrait s'avérer tout aussi déterminant. La suite dépendra probablement de détails encore à finaliser : la structure définitive des obligations convertibles, l'arrivée éventuelle d'un partenaire de financement supplémentaire chez Broadcom, et la manière dont l'accord sera décrit dans les divulgations d'Anthropic une fois celle-ci cotée en bourse.