Le régulateur brésilien des valeurs mobilières, la Comissão de Valores Mobiliários (CVM), a constitué un groupe de travail dédié afin d'examiner comment la technologie des registres distribués (DLT) pourrait être intégrée aux activités fondamentales du marché des valeurs mobilières, notamment l'enregistrement, la conservation, la négociation et le règlement de titres. Le groupe a été créé dans le cadre de la Portaria 177 de la CVM, publiée le 17 juillet 2026. Dans ce contexte, la tokenisation désigne la représentation des valeurs mobilières et des processus qui les entourent — émission, conservation, négociation et règlement — sous forme d'enregistrements numériques conservés sur des registres distribués, plaçant cet examen au cœur même de l'infrastructure des marchés de capitaux brésiliens.

Un mandat de 120 jours

Connu sous le nom de Grupo de Trabalho de Tokenização (GTT), le groupe de travail dispose d'un mandat initial de 120 jours, avec la possibilité d'une prolongation de 30 jours. Il réunit des représentants de 14 unités organisationnelles au sein de la CVM et peut en outre faire appel à des organismes gouvernementaux, à des organisations d'autorégulation, à des associations de marché et à des spécialistes invités.

Les responsabilités du groupe comprennent l'étude des initiatives de tokenisation au Brésil et dans d'autres juridictions, l'examen des résultats des programmes de bacs à sable réglementaires, la consultation des acteurs du marché et l'évaluation de l'impact que la technologie des registres distribués pourrait avoir sur la structure et le fonctionnement des marchés de capitaux brésiliens. Il est également chargé d'examiner les questions de cybersécurité et d'identifier les modifications potentielles du cadre réglementaire existant du Brésil, avec pour objectif plus large de poser les fondations d'une future réglementation de la tokenisation des valeurs mobilières. Lamen des bacs à sable offre au régulateur une base de résultats de tests supervisés en conditions réelles, plutôt qu'une simple analyse théorique, pour déterminer si et comment le cadre existant devrait être adapté.

Un cadre réglementaire expérimental prévu

La CVM avait fixé une échéance antérieure pour cette initiative : dans les 60 jours suivant sa création, le groupe de travail devait soumettre une proposition de régime réglementaire expérimental couvrant les valeurs mobilières tokenisées.

Ces travaux ont depuis progressé. Le 15 septembre, le GTT a soumis un projet de résolution proposant la création du DLT CVM Pilot Program, qui permettrait des tests expérimentaux de l'émission, de l'offre, de la distribution, de la négociation, de l'enregistrement, de la conservation, du dépôt central et du règlement de valeurs mobilières utilisant la technologie des registres distribués.

Le programme pilote proposé évaluerait la faisabilité technique, opérationnelle et juridique des transactions sur valeurs mobilières fondées sur la DLT, examinerait l'interopérabilité entre les réseaux et identifierait les risques, les vulnérabilités et les éventuelles lacunes réglementaires. Les programmes pilotes de ce type permettent aux régulateurs d'observer des transactions réelles dans des conditions contrôlées et de recueillir des éléments probants avant l'adoption de règles définitives, une approche fondée sur les données probantes cohérente avec l'expérience du bac à sable de la CVM.

Le Brésil examine la tokenisation des valeurs mobilières

Le cadre existant de la CVM établit une distinction entre les différents types d'actifs cryptographiques. Le régulateur a indiqué que son autorité s'applique aux actifs cryptographiques qualifiés de valeurs mobilières, y compris les représentations numériques de titres traditionnels, les certificats de créances tokenisés et certains contrats d'investissement offerts au public. Le Bitcoin et la plupart des cryptomonnaies qui ne sont pas classées comme valeurs mobilières relèvent généralement hors de la juridiction de la CVM sur le marché des valeurs mobilières.

Dans le cadre du programme pilote proposé, les transactions expérimentales pourraient inclure des actions, des obligations de sociétés (debentures), des certificats de créances, des parts de fonds d'investissement et d'autres valeurs mobilières ou contrats d'investissement collectif. Les tests sont conçus pour générer des éléments probants pouvant éclairer d'éventuelles améliorations réglementaires.

Le mandat initial de 120 jours du groupe de travail demeure le cadre formel de son étude plus large, tandis que la proposition de programme pilote de la CVM offre au régulateur un mécanisme concret pour tester les valeurs mobilières tokenisées avant de déterminer d'éventuelles modifications du cadre réglementaire. Le projet de résolution étant désormais sur la table, les évolutions à surveiller sont le passage éventuel du DLT CVM Pilot Program de la proposition à l'opérationnalisation, les enseignements des tests de faisabilité et'interopérabilité, ainsi que les recommandations que le GTT formulera à mesure que son mandat — prolongeable de 30 jours — touche à son terme.

Source : Hokanews