Les marchés obligataires bondissent alors que les investisseurs réévaluent les perspectives de croissance du secteur technologique et IA américain

Les marchés obligataires ont fortement progressé alors que les investisseurs pèsent le risque de stagnation du secteur technologique et de l'intelligence artificielle aux États-Unis, et ce malgré des chiffres de croissance de l'économie américaine supérieurs aux attentes au dernier trimestre. Si ces chiffres ont surpris certains observateurs, les acteurs du marché se concentrent de plus en plus sur l'origine de cette croissance — et sur sa capacité à se maintenir dans les mois à venir.

Selon le Financial Times, le marché obligataire a pris de l'ampleur après un récent repli du secteur technologique porté par l'IA, avec des baisses notables de capitalisation boursière la semaine dernière pour des entreprises comme Intel, Meta, Amazon et Alphabet. Comme Meta, Amazon et Alphabet figurent parmi les plus grandes entreprises des indices actions américains, leur repli pèse lourdement sur la performance globale des marchés. Ce mouvement a poussé les rendements réels — le rendement ajusté de l'inflation de la dette publique, qui évolue à l'inverse des prix obligataires — à des plus bas saisonniers, le rendement à 10 ans tombant à 2,58 % cette semaine. Les rendements du Trésor servant également de référence pour les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie, ce mouvement est surveillé bien au-delà des salles de marché.

Cette dynamique traduit l'afflux des investisseurs vers les obligations, tandis qu'ils réévaluent la capacité du secteur technologique et IA américain à poursuivre sa croissance, en pariant que les obligations mieux performeront que les actions.

« Le marché avait souscrit à une croissance forte — soutenue par l'IA et l'attente d'un certain apaisement au Moyen-Orient — et nous réévaluons désormais certaines de nos attentes de croissance », a déclaré Bill Campbell, gérant de portefeuille chez DoubleLine.

Jason Granet, directeur des investissements et responsable des services de crédit chez BNY, a également évoqué les inquiétudes des investisseurs quant à la capacité des entreprises IA à maintenir leurs niveaux de croissance actuels.

« Comme les entreprises IA ont tellement grandi l'année dernière, il sera plus difficile de surpasser ces chiffres. La croissance ralentit peut-être, mais cela ne signale pas nécessairement une faiblesse de l'économie », a-t-il affirmé.

D'autres économistes ont exprimé des préoccupations similaires quant à la composition de la croissance des marchés actions aux États-Unis et dans le monde, les dépenses en technologies et en IA devenant de plus en plus un facteur moteur.

Vincent Reinhart, économiste en chef de BNY Investments, a jugé que la situation actuelle était préoccupante.

« Elle dépend tellement des dépenses technologiques. Et ce n'est pas seulement un phénomène américain ; c'est un phénomène mondial. Il n'est pas nécessaire d'être pessimiste quant à la technologie pour s'inquiéter », a-t-il déclaré.

Cette remarque illustre pourquoi la composition de la croissance, et non seulement son rythme annoncé, est au cœur du débat : lorsqu'une grande part des gains des marchés repose sur un thème de dépenses unique, les chiffres globaux deviennent plus sensibles au moindre changement de ce thème.

La suite dépendra des données plutôt que des récits. Les prochaines publications sur la croissance américaine, ainsi que la prochaine série de résultats et de mises à jour des dépenses d'investissement des entreprises liées à l'IA à l'origine des baisses de la semaine dernière, diront si le ralentissement décrit par Granet s'accentue ou se stabilise. En attendant, le rendement réel à 10 ans reste l'indicateur le plus visible de l'ampleur avec laquelle les investisseurs se sont tournés vers des positions défensives.

Les mises en garde ne viennent pas seulement des économistes traditionnels. Arthur Hayes, cofondateur de la défunte plateforme BitMEX, a également exprimé l'idée que l'éclatement inévitable de la bulle de l'IA provoquera un repli des marchés, le gouvernement américain finissant par intervenir pour sauver les géants de l'IA jugés trop importants pour faire faillite, en imprimant des millions.