La séance matinale européenne a été relativement calme vendredi, même si les nerfs n'avaient pas encore totalement retrouvé leur calme, Wall Street se stabilisant malgré le feuilleton Nvidia tandis que la crainte renouvelée d'un « higher for longer » sur le marché obligataire américain maintient les traders sous tension.

Principaux titres

• Wall Street se stabilise malgré le feuilleton Nvidia, mais les acheteurs de baisse marchent toujours sur une corde raide
• Les fissures du marché obligataire américain réapparaissent à mesure que la peur du « higher for longer » refait surface sur Wall Street
• Des rendements réels plus élevés et un dollar américain plus fort pèsent sur l'or tandis que Trump met l'accord avec l'Iran en péril
• La première ministre japonaise Takaichi lance un nouvel avertissement verbal alors que USD/JPY frôle le niveau de 160
• Comment les attentes de taux d'intérêt ont-elles évolué après les événements de cette semaine ?
• Indice des prix de gros allemand d'octobre : +0,4 % contre +1,9 % le mois précédent
• L'inflation française s'accélère en octobre avec la flambée des prix de l'énergie, maintenant vivantes les paris de hausse de taux de la BCE
• L'inflation espagnole reste tenace en octobre, entretenant fermement les attentes de hausse de taux de la BCE
• Le PIB de la zone euro au T3 inchangé en seconde estimation, une croissance inégale assombrit les perspectives
• Solana reste sous pression au milieu des paris baissiers sur la Fed et de la reprise des tensions américano-iraniennes. Quoi de next ?

Les futures américains ont réagi avec calme vendredi malgré le feuilleton persistant autour de Nvidia — le géant des puces IA dont le poids démesuré dans les indices fait que ses fluctuations donnent généralement le ton à l'ensemble du secteur technologique — le S&P 500 progressant de 0,2 % et laissant entrevoir un léger rebond à l'ouverture. Ce rebond attendu fait suite au retour en grâce de jeudi, qui avait réduit les pertes avant la sonnerie de clôture. Les actions Nvidia ont grimpé d'environ 1,5 % en pré-séance alors que les valeurs technologiques pesaient la perspective de nouveaux achats sur baisse — le fait d'acheter des actions après des baisses en anticipant un rebond — face à une nouvelle vague de vente sur le marché obligataire.

Le marché obligataire reste la principale préoccupation de la séance. Les rendements du Trésor à long terme ont de nouveau progressé, le rendement à 10 ans gagnant 3,6 points de base à 5,139 % et s'approchant de 5,14 %, tandis que le rendement à 30 ans frôlait 5,48 %. La peur renouvelée du « higher for longer » — la crainte que la Réserve fédérale maintienne les taux d'intérêt à un niveau élevé pendant une période prolongée plutôt que de les assouplir — hante de nouveau Wall Street. Le rendement à 10 ans dépasse largement le cadre des salles de marché, car il sert de référence qui se répercute sur les taux hypothécaires et les coûts d'emprunt des entreprises dans toute l'économie. Un emprunt plus coûteux est particulièrement préjudiciable aux valeurs de croissance à un moment sensible, où les valeurs technologiques sont remises en question en raison des dépenses considérables consacrées aux infrastructures d'IA et de la question de savoir si elles pourront finalement justifier des valorisations élevées — des valorisations qui reposent sur des bénéfices projetés à plusieurs années et qui sont actualisés plus fortement à mesure que les taux montent.

Sur le marché des changes, le dollar a conservé un ton plus stable à mesure que les rendements restaient élevés, les taux américains élevés ayant tendance à attirer les capitaux vers les actifs libellés en dollars. USD/JPY a frôlé la barre des 160,00, suscitant un nouvel avertissement verbal de la première ministre japonaise Takaichi — le type d'intervention verbale que les responsables japonais utilisent depuis longtemps pour signifier leur malface face à un affaiblissement marqué du yen — tandis que AUD/USD cédait 0,3 % à 0,6789, faisant du dollar américain la devise la plus performante de la journée et du dollar australien la lanterne rouge.

Les actions européennes sont restées quasi stables, les indices de référence régionaux cédant légèrement du terrain à mesure que les gains toniques du début de semaine s'essoufflaient. Cela dit, la semaine a été bonne pour les actions européennes, les investisseurs étant parvenus pour l'essentiel à ignorer les contrecoups du secteur technologique américain.

Les publications économiques du jour ont souligné un tableau inégal. L'indice des prix de gros allemand d'octobre a progressé de 0,4 % sur un mois, en nette baisse par rapport aux 1,9 % précédents, les prix de gros offrant une lecture précoce de ce que les entreprises se facturent entre elles avant que ces coûts ne se répercutent sur les consommateurs. L'inflation française s'est accélérée en octobre avec la flambée des prix de l'énergie, et l'inflation espagnole est restée tenace, entretenant fermement les attentes de hausse de taux de la Banque centrale européenne, la persistance d'une croissance des prix collante laissant peu de marge de manœuvre aux décideurs de la zone euro pour assouplir la politique monétaire. La seconde estimation du PIB de la zone euro au troisième trimestre est restée inchangée, une croissance inégale assombrissant les perspectives.

Sur le front des matières premières, l'or a gagné 0,4 % à 3 891 $ mais est resté pris dans une lutte acharnée, acheteurs et vendeurs s'affrontant autour de la moyenne mobile à 100 semaines à 3 896 $ — un niveau de tendance à long terme que beaucoup d'analystes graphiques considèrent comme un baromètre de la dynamique plus large du métal — pour clore la semaine. Des rendements réels plus élevés et un dollar américain plus fort ont pesé sur le métal, l'or ne rapportant aucun revenu et perdant de son attrait relatif lorsque des actifs en dollars plus sûrs offrent de meilleurs rendements, tandis que Trump mettait l'accord avec l'Iran en péril. Le pétrole est resté lui aussi hésitant, le brut WTI étant quasi stable à 88,72 $. Dans la crypto, le Bitcoin a chuté de 3,0 % à 69 286 $, tandis que Solana restait sous pression au milieu des paris sur une Fedrestrictive et de la reprise des tensions américano-iraniennes, les actifs numériques comptant parmi les segments du spectre du risque les plus sensibles aux taux.

Pour la suite, l'attention se tournera vers les prochaines données américaines des prix à la production, qui suivent les prix que les entreprises américaines reçoivent pour leurs biens et services et sont souvent interprétées comme un signal précoce de l'inflation en amont. Elles seront scrutées à la recherche de signes qu'elles pourraient raviver les craintes d'inflation et agiter le marché obligataire avant la clôture de la semaine.