Les responsables de la Banque du Japon ont averti de risques inflationnistes croissants lors de leur réunion de juillet, susceptibles de nécessiter un rythme de hausses des taux d'intérêt plus rapide que prévu, selon un résumé des opinions publié lundi, renforçant la probabilité d'une hausse dès septembre.

De nombreux membres du conseil ont déclaré que la banque centrale devait redoubler de vigilance face au risque que l'inflation sous-jacente dépasse son objectif de 2 %. Ils ont pointé trois forces conjointes qui font grimper les prix : la hausse des coûts d'importation liée à la faiblesse du yen, les pressions sur les prix issues d'une forte demande liée à l'IA, et l'augmentation des coûts des carburants découlant du conflit au Moyen-Orient.

Un membre a déclaré que, la BOJ devant désormais accorder plus d'attention qu'auparavant au risque de dépassement de l'inflation, le rythme des hausses de taux pourrait s'avérer plus rapide que ce que les marchés anticipent actuellement. Un autre membre a indiqué que l'orientation de la politique monétaire s'est déplacée : il ne s'agit plus de pousser l'inflation sous-jacente vers le seuil de 2 %, mais d'empêcher son dépassement, ajoutant que le risque d'attendre n'est plus marginal et que la Banque doit accélérer le rythme d'ajustement de son degré d'accommodation monétaire. Deux autres opinions ont appelé à relever les taux d'intérêt avec davantage de nimibilité pour répondre aux risques inflationnistes et rapprocher le taux directeur de niveaux considérés comme neutres pour l'économie.

Ces opinions s'inscrivent dans la continuité de la communication hawkish du gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, à l'issue de la réunion de juillet, durant laquelle la Banque a maintenu ses taux inchangés mais a signalé une forte probabilité de hausse dès septembre. Cette discussion marque un tournant notable pour une banque centrale qui n'a mis fin à huit années de taux d'intérêt négatifs qu'en mars 2024, passant d'une posture obstinément dovish à un débat ouvert sur la vitesse du resserrement. Cela distingue également la BOJ de la Réserve fédérale et de la Banque centrale européenne, qui ont toutes deux commencé à baisser leurs taux cette année, creusant ainsi l'écart de politique monétaire entre le Japon et ses principaux pairs des marchés développés.

Le résumé s'appuie sur la même réunion couverte dans un précédent rapport sur le débat interne à la BOJ, apportant des précisions plus nettes sur la manière dont les membres du conseil relie désormais directement les coûts des carburants liés au Moyen-Orient au risque plus large de dépassement de l'inflation qui façonne le plaidoyer en faveur d'un resserrement accéléré. Le lien avec le Moyen-Orient demeure un élément du récit inflationniste plutôt qu'un moteur autonome, les membres signalant les coûts élevés des carburants liés au conflit aux côtés des coûts d'importation dus à la faiblesse du yen et de la demande liée à l'IA comme les trois forces poussant l'inflation sous-jacente vers un dépassement.

Une BOJ se déplaçant plus rapidement que ce que les marchés intègrent actuellement tendrait à soutenir le yen et à faire grimper les rendements des JGB. Pour la paire AUD/JPY plus spécifiquement, cela suggère que le cours croisé pourrait être soumis à des pressions si un mouvement en septembre se confirme comme consensus. S'agissant du pétrole, une BOJ plus hawkish et un yen plus ferme constitueraient un léger vent contraire pour la demande libellée en yen, faisant office de facteur compensateur modeste face aux risques plus larges de hausse des prix émanant du Golfe.

Le résumé confirme que les membres du board plaident désormais ouvertement en faveur d'une hausse plus rapide que prévu, s'alignant parfaitement avec les propres signaux hawkish d'Ueda depuis la réunion de juillet. Les marchés se tourneront désormais vers les prochaines données sur l'inflation et les salaires — les négociations de shunto du printemps 2024 au Japon ayant abouti aux plus fortes augmentations de salaires en plus de trois décennies, une question clé est de savoir si ces gains salariaux s'étendent en une pression prix soutenue — ainsi que vers tout signal supplémentaire d'Ueda, pour évaluer à quel point le mouvement de septembre est devenu probable, le résumé suggérant que le camp hawkish au sein du board a gagné du terrain depuis la réunion elle-même.